"Sigo muy de cerca, casi al minuto, los movimientos de los mercados globales. Hay un fenómeno que me ha llamado la atención en los últimos días: la desorientación de la mayor parte de los actores en los mercados, que no saben qué carta jugar. La desorientación emana, a mi entender, del hecho cierto de que la mayoría de los actores y voceros no han cogido el reciente rally del mercado. Es decir, muy pocos han seguido en esta ocasión al pregonero. Sospecho, es más, que tampoco lo seguirán en las próximas semanas, porque la desconfianza es total. Desconfianza hacia el Poder Político, hacia el Económico...Desconfianza en las estadísticas, en las promesas. Los tipos están a cero, pero el dinero no fluye con ganas y decisión por este fenómeno de la desconfianza. Sólo el crecimiento económico de verdad, el soportado por la economía de siempre y no a través de pócimas envenenadas como las que distribuyen desde hace tiempo los bancos centrales, traerá cordura y animación a los mercados ", me dice uno de los viejos lobos de mar de la Bolsa española que me envía el siguiente apunte, con una pregunta ¿Si lo que sigue será así, metemos nuestro dinero en Wall Street o viramos con claridad hacia Europa?:
A diferencia de los últimos cuatro años, 2013 sí está ofreciendo signos alentadores de recuperación en las economías desarrolladas. Estas señales se han reflejado consistentemente en los mercados de todo el mundo– exceptuando el sell-off de renta fija en junio-, especialmente en Wall Street, que sigue batiendo máximos históricos. El director de inversiones de Threadneedle, Mark Burguess, señala tomando como referencia los últimos tres años que “el mercado ha sobreestimado consistentemente el crecimiento global y esto ha contenido el crecimiento de beneficios”.
En la región donde la gestora muestra mayor optimismo es Estados Unidos. Burguess enfatiza el hecho de que el “tapering” (estrechamiento) de los estímulos cuantitativos de la Reserva Federal no significa “endurecimiento”, sino que se trata de “un ajuste desde una política hiper acomodaticia a otra altamente acomodaticia”. Uno de los argumentos que utiliza Burguess para defender este ajuste es que “la inflación de Estados Unidos está muy hundida, a pesar del repunte del crecimiento económico”.
¿Recuperación a la vista en la eurozona? Cinco gráficos a tener en cuenta:
Los datos publicados recientemente en Europa han hecho pensar a muchos inversores que la recuperación económica en la eurozona podría estar a la vista. Tres serían los indicadores que apuntarían en este sentido. En primer lugar, el PMI compuesto de la eurozona subió hasta 51,5 puntos en agosto, frente a los 50,5 de julio, en lo que supuso la lectura más alta en más de dos años (ver gráfico 1). En segundo término, los recientes datos del PMI sugieren que la su economía probablemente vuelva a expandirse de nuevo a un ritmo modesto en el tercer trimestre. Por último, en el segundo trimestre el desempleo en España descendió desde el 27,2% del primer trimestre hasta el 26,3%.
Según enfatiza Fidelity Worldwide Investment, la deuda pública de la periferia se ha recuperado con fuerza; los tipos de la deuda griega se sitúan ahora en torno al 10%, frente a los máximos superiores al 40% de 2012 (ver gráfico 2). La deuda española e italiana rondan el 4,5%, por lo que casi han regresado a los niveles anteriores a la crisis. “No sorprende que los mayores beneficiarios de la normalización de las condiciones financieras hayan sido los bancos de la eurozona; así, desde que Draghi se comprometió hacer ‘lo que fuera necesario’ para salvar al euro hace apenas un año, el índice MSCI de bancos europeos ha subido más de un 50% (ver gráfico 3).
Si no cambian el resto de variables, en la gestora consideran que la constante normalización financiera y la mejora de los datos económicos de la región deberían ayudar a realzar las perspectivas para las empresas de la región. “Un rasgo destacado de la eurozona ha sido la capacidad de sus empresas para aumentar sistemáticamente sus beneficios por encima de la media mundial a pesar de las condiciones económicas (ver gráficos 4 y 5).
La visión de tres gestores de Fidelity
Según Paras Anand, responsable de renta variable europea de Fidelity, “en tanto en cuanto provoque un mejora de las condiciones de explotación, cualquier señal de recuperación en la economía de la zona euro debe ser bienvenida. Sin embargo, el optimismo en este sentido debe equilibrarse con el conocimiento de que la correlación entre el crecimiento del PIB y la evolución bursátil puede ser baja. Un determinante generalmente más fiable de las rentabilidades bursátiles es la creación de valor y la buena noticia es que muchas empresas europeas han sobresalido en este ámbito a pesar de las difíciles condiciones económicas de los últimos años”.
Para Matt Siddle, gestor de renta variable europea, “la mejoría de los datos económicos y los indicadores adelantados de la zona euro ha sido clara durante los últimos seis meses. Esto ha coincidido con la debilidad de los mercados emergentes y la subida de los tipos de los bonos como resultado de la retirada de estímulos en Estados Unidos. Aunque sería prematuro afirmar que la crisis de la eurozona se ha resuelto completamente, estos acontecimientos deberían acentuar el interés en la renta variable europea”.
De acuerdo con Sam Morse, gestor de renta variable europea de Fidelity, “aunque parece que la crisis de deuda pública de la eurozona está remitiendo, creo que la región sigue siendo vulnerable a una posible desaceleración del crecimiento mundial. En un entorno tan inestable, mi prioridad seguirán siendo las empresas con valoraciones atractivas, balances sólidos y que puedan ofrecer un crecimiento constante de los dividendos durante los próximos tres a cinco años, con independencia del entorno económico”.
Gráfico I
Graficos II y III
Gráficos IV y V
Fuente: Funds People