¿Y si al caos italiano se suma ahora Wall Street?

"En un mercado dominado por las máquinas, los destrozos son directamente proporcionales, incluso mayores, a las ganancias, máxime si éstas no vienen a cuento de algo, no han lugar, como lo que sucedió el viernes pasado y gran parte de la jornada del lunes. El viernes la Reserva Federal de Estados Unidos tocó la trompeta, acongojada por los sucesos del jueves, cuando dijo que iba a cambiar el perfil de la política monetaria. Algo así como que se había acabado la barra libre para los bancos de inversión con tanta liquidez lanzada de manera reiterada e infructuosa para el entramado económico a través de las famosas QE. El lunes seguía la música de fondo, el mariachi, con sus trompetas y sombreros. ¿Qué había que celebrar? Un resultado favorable a los intereses europeos emanado de las elecciones en Italia. El Ibex, de la mano del MIB italiano o el DAX alemán, llegó a subir casi el 3% cuando tomábamos el menú del día en la cafetería de abajo. Apenas tardamos media hora en subir a la oficina y ya bajaba, porque los índices comenzaron a volverse locos. Se movían a golpe de los titulares que escupían las agencias de noticias referidas a las elecciones italianas...".

"Terminó la tanda y aún no sabíamos el resultado final de los comicios. El director de operaciones se tomó, no obstante, más de un lexatin o alguna pastilla tranquilizante similar. A uno de sus ayudantes más directos le reconoció que la cuenta de la casa había sufrido un duro quebranto, una gran pérdida, porque los ordenadores, el sistema operativo no estaba preparado para tanta volatilidad...".

"A la salida de la oficina, aún desconociendo el encuadre político italiano, me tomé un par de copas con un colega, que trabaja en otra sociedad de valores y Bolsa. El mismo comentario, los mismos personajes, las mismas pérdidas, aunque en la sociedad de mi colega las pérdidas se multiplicaron por mucho: a las de la sociedad se sumaron las de muchos clientes que ya juegan a los futuros como el que juega a la petanca ¿El martes? Nueva ronda de ruleta rusa...".

"¿Y el miércoles? Más ruleta, más emoción, porque entra en juego Wall Street con el abismo fiscal pisándole los talones ¡Y aún dicen que la Bolsa es aburrida!...", me contaba uno de los grandes operadores de la Bolsa española.

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¿Y si gana Berlusconi? La prima de riesgo italiana subirá 50 pb de entrada, según Goldman Sachs. La mejor opción, según la entidad, sería Bersani (centro izquierda) que permitiría una reducción de hasta 75 pb. ¿Y si no gana nadie? El escenario que baraja el banco estadounidense no contempla un adelanto electoral, sino un Gobierno de concentración electoral.

Concentración de centro-izquierda

Los expertos de Goldman Sachs ven este escenario como el más probable, con una mayoría absoluta en la Cámara de los diputados (cámara baja) y el Senado (cámara alta) de la coalición del Partido Democrático (centro izquierda) y la Izquierda Ecológica Libertad (SEL por sus siglas en italiano).

En este panorama Goldman baraja que “la cuerva del rendimiento de la deuda pública italiana bajaría, en particular en el medio y largo plazo”. “En concreto se esperaría que el bono a 10 año frente al Bund alemán se redujera en 50-75 pb”, apuntan en un informe. En el caso de los bonos a 2 y 5 años la reducción sería de unos 30 pb y 50 pb, respectivamente con la misma nota alemana.

Desde Goldman Sachs añaden que mayores caída en los diferenciales “dependerán de las perspectivas de crecimiento y de la agenda política”.
Un parlamento “colgado”

En el caso de una victoria de Berlusconi (Partido de la Libertad - PdL) o de Grillo (Movimiento 5 estrellas - M5S), las coaliciones encabezadas por Bersani (PD) y Monti (SC) no tendrían suficientes escaños para el control de la Cámara Alta que le daría la llave de un gobierno.

En este escenario se prevén dos alternativas, según Goldman Sachs:

1. Gobierno de Unidad Nacional

”Frente a la perspectiva de inestabilidad política y sujetos a presiones internacionales del mercado, el presidente Napolitano podría alentar a la formación de un gobierno de concentración nacional con una agenda pacta que incluiría una nueva ley electoral”, según Goldman Sachs.

”Esta solución buscaría atraer el apoyo de los moderados de todo el espectro político, incluido Grillo”, señala el banco de inversión. El Gobierno resultante podría ser de transición y encabezado por Monti, con un mandato de corto plazo (entre 1 y 2 años según Goldman).

Con esta situación, “los mercados estarían muy nerviosos” por lo que “habría que esperar un fuerte aumento de la volatilidad en este período con las subidas de la prima de riesgo”, apuntan desde Goldman Sachs.

2. Adelanto electoral

El banco americano cree que esta es la opción “más remota”, pero remarca que “la decisión recae en el presidente Napolitano, que tiene el poder de disolver una o ambas cámaras”. Aunque “parece inútil” con la actual ley electoral.

El adelanto provocaría un aumento de la volatilidad y “los bonos gubernamentales estarían bajo una presión considerable”. La prima de riesgo italiana volvería a niveles de noviembre de 2011 con un diferencial de 550 pb con el bono alemán.

”En este escenario, el Gobierno podría pedir el rescate al Eurogrupo”, cree Goldman.

Victoria del centro-derecha

”Contra las mayoría de las encuestas, Berlusconi obtendría mayoría absoluta en la cámara de los diputados y una relativa mayoría en el Senado”, apunta el banco. Un escenario en el que “no descartaría una alianza con Monti”. El país tendría un gobierno estable, “pero de parte de quién”, se pregunta Goldman .

”Con razón os in ella”, los mercados leerían una relación tensa de Italia con los países de la zona Euro y desvíos de los ajustes fiscales (“Berlusconi ha puesto énfasis en la reducción del impuesto sobre la vivienda).

Un escenario que ampliaría de entrada el diferencial de la deuda italiana frente a la alemana a 10 años en 50 pb “a la espera de claridad en la orientación de las políticas nacionales y el diálogo con Europa”.