"No he venido a hablarles de economía, sólo de índices de Bolsa"

"Mi abuelo fue bolsista, mi padre fue bolsista (lo ha prejubilado la firma donde trabaja, obligada a cerrar porque no hay negocio), yo soy ingeniero superior y quiero ser bolsista. Por eso, me apunto a curso, conferencias, ciclos, reuniones, seminarios de Bolsa. Apunto a todo lo que se mueve. Voy a ser breve. La semana pasada me apunté a un miniciclo de conferencias de Bolsa. Fueron tres ponentes de fama y relumbrón, que aparecen casi todos los días en radios, periódicos, medios especializados y demás. Los tres son alcistas empedernidos. Los vengo siguiendo desde hace diez años. El discurso es el mismo, pero me gusta escucharlos. Al último ponente, el último día, le llovieron las preguntas de los asistentes. Yo hice la mía:

-¿Qué opina del comportamiento de la Bolsa respecto a los pobres fundamentos económicos?, le pregunté.

-Yo no he venido a hablar de fundamentos económicos, ni empresariales sino de la evolución de los índices de la Bolsa desde un punto de vista técnico.

Nos miramos unos a otros, asombrados. Y el conferenciante siguió con su perorata. Una pregunta, señor director, ¿cree usted que Bernanke y otros presidentes de bancos centrales del mundo, que son los que han creado la actual y enorme burbuja de la Bolsa me respondería igual?", me plantea Santiago Domínguez, ingeniero superior y especulador bursátil.

No suelo responder en La Carta a preguntas de ésta u otra índole, pero hoy sí: Bernanke tampoco se extendería en los fundamentos económicos, porque no hay por dónde cogerlo. Bernanke seguiría con las promesas, que no se cumplirán, de tipos cero y dinero abundante, sin límite, hasta el infinito. Es decir, promesas, promesas, promesas. Así llevamos, años, años, años. Por lo demás, refresco la memoria con una Carta ad hoc:

"Estamos sumergidos en un mercado técnico, por decir algo, en manos de las máquinas, que hacen arbitraje con la prima de riesgo, y al revés. Los movimientos bursátiles como los de ahora, que se caracterizan por su alta volatilidad y elevado riesgo, principalmente para los que van con el pie cambiado, encubren graves problemas estructurales. La Bolsa actual sube o baja a golpe de rumores y sensaciones respecto a la situación pésima de los bancos a nivel global (no sólo los españoles están estigmatizados), del Rescate sí, pero no. La Bolsa actual sube y baja a golpe de sensaciones sobre el devenir de los acontecimientos en Wall Street o de las negociaciones de la Troika con Grecia o la periferia europea. La Bolsa actual se mueve por rumores sobre compras de bonos en Europa o por las inyecciones de liquidez de la Reserva Federal de estados Unidos o del Banco Central de China. De este modo, la Bolsa actual pasa por alto algo tan básico, tan determinante para todo inversor como son los fundamentos empresariales. En nuestra gestora tenemos la sensación que ningún actor en el mercado quiere considerar la caída a plomo de los beneficios empresariales; la mala proyección y peor expectativa del músculo económico y empresarial; el fuerte endeudamiento que siguen marcando compañías líderes del mercado español. Ningún actor en el mercado quiere analizar, bajo estas premisas, si la Bolsa está cara o barata, porque no nos conviene. Y eso es así, porque si hurgamos en los balances nos podemos encontrar, de hecho nos encontraríamos, con sorpresas muy desagradables ¡Cuidado con las gangas y con los cazadores de gangas", me dice el consejero delegado de una de las grandes gestoras de fondos nacionales.

¿Otras percepciones? ¿Dónde estamos, hacia dónde vamos?: lo escrito por Carlos Montero: Una definición de un mercado alcista secular puede ser un período prolongado de tiempo, por lo general de una duración de 10-20 años, impulsado por grandes cambios económicos que crean un ambiente propicio para incrementar los ingresos y las ganancias corporativas. Su característica más dominante es la creciente disposición de los inversores a pagar más y más para un euro de ingresos.

Esto se puede ver en el mercado alcista secular de 1982-2000. La rentabilidad total vino motivada en parte a las mejoras de los ingresos, pero mucho más por la expansión de los múltiplos. Esto es esencialmente un componente psicológico.

Un mercado bajista secular refleja lo contrario: Después de un prolongado mercado alcista secular, viene un período de tiempo marcado por el aumento de la volatilidad, las frecuentes manifestaciones cíclicas y las correcciones, en un entorno económico desafiante. El rasgo dominante es que los inversores están dispuestos a pagar cada vez menos por ese mismo euro de ingresos.

Los analistas de The Big Picture creen que eso es precisamente lo que estamos viendo hoy en día. Las ganancias suben mientras los volúmenes caen; el interés de los inversores decae y se desvanece.

En última instancia, cuando el proceso genera el suficiente disgusto entre los inversores, veremos una caída hasta tocar el suelo, por lo general, cuando el PER alcanza la cifra de un solo dígito.

Cuando nos fijamos en los distintos mercados bajistas del mercado americano (vía The Chart Store) podemos ver claramente el poder de la psicología y el sentimiento en los gráficos.

El primer gráfico muestra el comportamiento del índice Standard & Poor's 500 desde 1870 ajustado a la inflación. Podemos observar claramente como se han desarrollado los anteriores 3 grandes mercados bajistas seculares y el actual mercado bajista - que sería el cuarto.

Los mercados bajistas no son unidireccionales. Podemos ver una serie de subidas y bajadas cíclicas dentro de cada uno de los mercados bajistas.






Ahora analizaremos más en profundidad como han sido los 3 últimos mercados bajistas.

Mercado Bajista 1906-1920.

Este mercado bajista tuvo una duración de 171 meses y corrigió un 70,03%.

Mercado Bajista 1929-1949

Este mercado bajista secular corrigió un 69,45% durante 237 meses.

Mercado Bajista 1968-1982

Este mercado bajista secular corrigió un 66,31% durante 165 meses.

Mercado Bajista actual iniciado en marzo de 2000

Lo que más llama la atención cuando comparamos este mercado bajista secular con los anteriores, es su corta duración. Si hubiera finalizado en los mínimos de marzo de 2009, la corrección se habría desarrollado en tan "solo" 108 meses, frente a los anteriores de 165, 191 y 237 meses.

La conclusión: probablemente al mercado bajista actual le falta una "pata" a la baja para completar el zig-zag histórico, tanto en magnitud como en duración. Tomando como referencia los últimos tres grandes mercados bajistas tendríamos 3 escenarios posibles:

1. El escenario medio, donde la actual corrección de mayor grado debería finalizar en febrero de 2016.
2. El caso optimista, donde la actual corrección finalizaría en diciembre de 2013.
3. El caso bajista, donde la corrección acabaría en diciembre de 2019.

Fuentes: The Big Picture y The Chart Store