Acerinox Caida del beneficio trimestral

Acerinox es uno de los principales productores de acero inoxidable a nivel mundial, con unas cuotas de mercado importantes en Europa y en EEUU. Es una compañía totalmente abierta a los mercados exteriores, a los que dedica más del 75% de su cifra de negocios. Cuenta con una planta de producción en Algeciras con un proceso totalmente integrado (acería, laminación en caliente y laminación en frío). Tiene además 2 filiales productoras: la norteamericana NAS (95%) y Roldán (99%). La materia prima más importante es el níquel, que supone cerca del 50% de sus consumos de explotación y que cotiza en dólares por tonelada. El precio de venta del acero inoxidable se fija en marcos/tonelada en el mercado europeo y en dólares/tonelada en los mercados americano y asiático.

Últimos resultados
En los tres primeros meses del año, el beneficio cayó hasta los 0,12 euros por acción, un 57% inferior al registrado en el mismo período del año anterior, pero mejor que en el cuarto trimestre de 2011. La caída en las ventas (-13%) se debe en gran medida a la caída del precio del níquel (19% entre febrero y marzo). Estados Unidos fue el mercado que mejor se comportó una vez más, y ya aporta más del 50% del total de las ventas del grupo. Pero el mercado europeo (37% de las ventas) no acaba de remontar debido a la incertidumbre financiera y económica. Aun así, las existencias (stocks) están en niveles bajos lo que favorecerá una reactivación de la demanda, especialmente en el mercado norteamericano en los próximos meses. Estimamos un beneficio por acción de 0,48 euros para 2012 y de 0,82 euros para 2013.

Análisis y conclusiones
Se pone en marcha un proceso de concentración en el sector acerero en Europa que sufre los malos vientos del exceso de capacidad y la proliferación de fabricantes chinos. La mayor concentración en el sector favorecerá mayores márgenes de beneficio en un contexto en el que los grandes grupos del sector tratan de recortar costes y maximizar los ingresos. Para el 1S12 se espera un aumento en los precios, impulsada por el creciente coste de las materias primas. De ahí que la demanda a corto plazo podría verse impulsada. Subida también de precios en EE UU como consecuencia del aumento de la demanda en este mercado (el motor del grupo a través de la planta NAS). Tras el spin-off de Aperam, la reorganización de la estructura industrial de Acerinox y el proceso de escisión de la división de inoxidable de ThyssenKroup, 2012 apunta al inicio de las negociaciones entre los principales grupos europeos para una concentración del sector en Europa. En este sentido, Acerinox es la joya de la corona del sector del inoxidable mundial ya que, además de ser el mayor productor mundial y el más pequeño en Europa, mercado en donde reside el problema del sector por su exceso de capacidad, su diversificación geográfica la convierten en el objetivo para el resto de productores. Revisamos valor objetivo a 9€ y recomendamos infraponderar .

María Mira Reymúndez
Infomercados Servicios Financieros S.L.
Departamento de Análisis