Hoy en día las opciones financieras pertenecen al grupo de productos derivados más utilizados y cada año hay más inversores que se familiarizan con ellos.
Sin embargo, muchos traders fallan al no seguir conociendo la diversidad real que estos vehículos de inversión ofrecen y se quedan pegados con algunas operativas básicas, como la Call o Put larga. Aunque estas son estrategias eficaces, solo representan una pequeña fracción del mundo de las opciones financieras.
En este artículo presentaré algunos conceptos que le ayudarán a entender cómo afinar nuestro trading, cómo adaptar las estrategias y subyacentes a la coyuntura del mercado y al fin, cómo edificar un sistema de opciones exitoso y rentable en cualquier tipo de mercado, sea alcista, bajista o lateral.
Incluir estrategias no direccionales en el portafolio
La gran mayoría de inversores solo se sienten cómodos con el trading tendencial. En el mercado alcista compran los activos y en el bajista los venden. No hay ningún problema con este estilo de trading, puede ser muy rentable y en realidad las posiciones direccionales deben hacer parte de la cartera de cada trader de opciones.
Sin embargo, en muchas ocasiones el mercado se encuentra en estado lateral sin ninguna dirección clara. En el siguiente gráfrico podemos observar la cotización del subyacente IWM, un ETF que replica el Russel 2000 – un índex bursátil norteamericano que incluye acciones de empresas de pequeña capitalización.
Como podemos notar, el activo IWM casi todo el año 2012 se encontraba en un estado lateral hasta que a principios del 2013 logró romper las resistencias anteriores que al fin le ha permitido desarrollarse en una nueva tendencia alcista.
No obstante, el mercado en 2014 se frenó y se ha formado otra zona de fluctuación sin ninguna dirección dominante.
En una situación similar, cuando los precios evolucionan de forma lateral y las estrategias convencionales ya no generan las ganancias anteriores, hay solo tres posibles soluciones. La primera es retirarse y esperar hasta que el mercado se devuelva a las condiciones “normales”. La segunda es seguir aplicando estrategias que tal vez ya no son adecuadas en la situación momentánea y la tercera es entender que el mercado siempre tiene la razón y adaptar nuestro trading a los movimientos más volátiles e impredecibles.
Aunque la primera solución es segura e inteligente, no es necesario que en un mercado lateral permanezcamos pasivos y como veremos a continuación, al escoger la tercera solución podemos aplicar estrategias no direccionales que nos permiten generar ganancias sin la necesidad de adivinar dónde cotizarán los precios.
Ejemplo de estrategia no direccional: Iron condor
La regla más básica que cada trader aprende primero es no luchar contra la tendencia y que, en un mercado alcista, lo peor que puede hacer es ponerse bajista. Sin embargo, ponerse alcista o bajista en un mercado lateral muy probablemente también resultará en pérdidas.
Al entender que los mercados muchas veces toman un descanso y no hay ninguna dirección clara, el segundo paso es incorporar estrategias no direccionales en nuestro portafolio.
Se trata de operativas que nos permiten operar sin la necesidad de adivinar la dirección futura de los precios y obtener ganancias cuando los activos se mueven de manera muy impredecible.
Hay varias técnicas que pertenecen a este estilo de trading, entre ellas por ejemplo el straddle y strangle vendido, los calendar spreads o el iron condor y butterfly. Todas estas estrategias son un poco diferentes en cuanto a su estructura y la combinación de tramos cortos y largos, sin embargo tienen un atributo común, se benefician del paso de tiempo y este es el concepto esencial del trading no direccional.
Entre todas estas estrategias, la más popular es la Iron condor larga, que se construye con la combinación simultánea de una Call corta, Call larga, Put corta y Put larga. Obtenemos su estructura al iniciar las Call y Put cortas con precio de ejercicio más cercano al precio momentáneo del subyacente y las Call y Put largas con precio de ejercicio más lejano
El resultado de esta estructura es crédito neto, es decir al vender opciones más cercanas al precio de subyacente recibimos más dinero que gastamos en la compra de las opciones largas.
Una de las principales ventajas del iron condor es que permite ganar dinero sin que el precio del activo subyacente se mueva, en realidad este spread está diseñado para entregar el beneficio (dicho crédito neto) con muy alta probabilidad y lo podemos aplicar cuando esperamos que el mercado permanezca estable.
Otra razón por la cual el spread iron condor se hizo tan popular es porque nos permite vender las opciones cortas muy lejos del precio del activo que resulta en un rango muy amplio. Después de iniciar el iron condor, el precio del subyacente puede subir o bajar, mientras que el precio permanezca dentro de nuestra zona de ganancia, al vencimiento terminaremos con beneficio.
En este gráfico podemos observar el perfil de riesgo de una iron condor larga sobre el subyacente IWM. La estructura del spread se compone de los siguientes tramos: Put larga precio de ejercicio: 111, Put corta precio de ejercicio: 113, Call corta precio de ejercicio: 134, Call larga precio de ejercicio: 136.
Gracias a las opciones vendidas muy lejanas poseemos un rango amplio, con el subyacente cotizando a 124.43 USD tenemos casi 10 puntos de rango hacia arriba y más de 11 puntos hacia abajo.
Entonces, si el subyacente cotizará dentro de esta zona, es decir entre 113 y 134 USD hasta el vencimiento de la estrategia que son sesenta días restantes, nosotros ganaremos 270 USD que es la ganancia máxima de la estrategia.
No obstante, dos meses es mucho tiempo y no podemos esperar que el mercado no se mueva nada en los próximos sesenta días, entonces la gestión de riesgo es clave en esta estrategia. Como se puede observar en el gráfico anterior, la mayor desventaja de esta estrategia es que el perfil de riesgo es muy desfavorable, el riesgo máximo supera demasiado a la ganancia potencial. Si el subyacente al vencimiento cotizará por debajo de la Put larga a 111 o por encima de la Call larga a 136, sufriremos una pérdida de 1.730 USD.
Sin embargo, es esencial que entendamos que con estas operativas solo podemos ganar a largo plazo con una gestión de riesgo estable y confiable, siempre debemos predeterminar los ajustes que realizamos en caso que el mercado vaya en nuestra contra.
Para aquellos interesados en esta estrategia recomiendo leer mi artículo publicado en la edición Abril de 2014: Trading sin dirección con opciones financieras. En dicho artículo aparece una descripción detallada del spread iron condor con pasos específicos de control de riesgo.
¿Cómo identificar el momento oportuno para aplicar estrategias no direccionales?
Ahora, ya que hemos hablado sobre el concepto del trading no direccional, miremos cómo podemos identificar el momento oportuno para utilizar estas operativas.
Muchas veces han escrito que el análisis técnico no es ciencia, sino que un arte. Realmente se trata de un tema muy amplio y mi objetivo con este artículo no es presentar la base del análisis técnico, sino que presentar una combinación eficaz de distintas escalas temporales de gráficos con indicadores de momento.
Dichos indicadores, como el RSI, CCI o MOM se pueden aplicar a un gráfico intradía, diario, semanal y mensual y nos pueden ayudar a identificar cuando un activo se encuentra en zona de sobrecompra o sobreventa.
Sin embargo, su función más importante consiste en encontrar situaciones de divergencia inversa entre el precio del activo subyacente y el indicador mismo. Un ejemplo clásico es cuando el subyacente va formando máximos mayores, pero al mismo tiempo el indicador no confirma estos máximos crecientes.
La identificación temprana de estas divergencias inversas representa excelentes oportunidades para aplicar estrategias no direccionales y la falta de su consideración es un error grave porque como hemos visto en segundo gráfico, un spread iron condor puede resultar en pérdidas enormes en caso que lo apliquemos en un ambiente de mercado no adecuado.
Es muy común que un trader pone indicadores de momento en los gráficos, pero desafortunadamente muchos fallan en analizar el resultado de estos indicadores en diferentes marcos de tiempo.
Un gráfico de corto plazo, por ejemplo de 1 o 4 horas nos puede sugerir que el activo está en una tendencia alcista, pero el mismo subyacente en el gráfico diario ya puede aparecer lateral y al cambiar a las escalas semanales o mensuales tal vez nuestro subyacente se pueda encontrar en una tendencia bajista.
No obstante, obtenemos el resultado óptimo si añadimos un indicador de momento a cada uno de estos marcos de tiempo y sacamos la conclusión según ellos. El gráfico de una hora no es ni más, ni menos importante que el diario, son equivalentes y nos muestran otros segmentos de la evolución del precio.
Es solo cuestión de unos minutos adicionales, pero la combinación de distintas escalas temporales con indicadores de momento no solo aumentan la eficiencia de nuestro análisis técnico, sino que nos permite obtener una imagen mucho más clara sobre el activo subyacente.
En los siguientes gráficos podemos ver un análisis que combina el marco de tiempo diario con el semanal e incorpora el indicador de momento RSI.
Como podemos notar, el precio en ambas escalas temporales está en una tendencia alcista, pero al examinar el RSI por debajo del gráfico diario (marcado con el color rojo) nos podemos dar cuenta que el indicador muestra una pequeña divergencia negativa.
A pesar que el precio siga formando máximos crecientes y que el 15 de abril haya alcanzado un máximo mayor a 127.13 USD, el RSI en el mismo día ya formó un máximo menor (63.46) a comparación con su nivel anterior.
Sin embargo, en el gráfico semanal (marcado con el color azul) no podemos notar ninguna divergencia negativa, el RSI se mueve en correlación acorde al precio y sigue formando mayores crecientes.
¿Qué nos señala el resultado de este análisis? Es bastante seguro, que a largo plazo los precios sigan subiendo y el indicador de momento confirma muy bien la continuación de la fuerza momentánea. Sin embargo, a corto plazo el RSI ya nos advierte sobre la posibilidad que el subyacente rebote de la próxima resistencia o tal vez ocurra una corrección menor.
Ya cuando tengamos nuestra concepción sobre el mercado: alcista – medio lateral, podemos pensar en elegir una estrategia adecuada. Hay muchas posibles soluciones desde algunas estrategias básicas como la Call larga que en esta situación no recomiendo por varias razones, antes que todo por la pequeña divergencia que hemos visto en el gráfico diario y porque hay otras operativas más inteligentes que aprovechan mejor el potencial de las opciones financieras.
Entonces, en estas condiciones de mercados es posible iniciar una estrategia llamada Bear Call, que es un credit spread que se arma vendiendo una Call cercana al dinero y comprando otra más fuera del dinero.
En realidad se trata de armar la mitad de un iron condor presentado en el segundo gráfico, pero en este caso sin la parte Put credit spread.
Asimismo, en la siguiente imágen podemos observar el esquema de la estrategia presentada directamente en el gráfico del subyacente.
Entonces, armamos este trade al vender 10 contratos de Call con el precio de ejercicio 134 USD y como cobertura, compramos 10 contratos de Call con el precio de ejercicio 136 USD, todas las opciones se vencen el 20 de Junio de 2015 (57 días restantes hasta el vencimiento).
Como podemos ver, con esta estrategia alcanzamos la ganancia máxima (210 USD) si el activo subyacente al vencimiento (20 de Junio, 2015) cotizará por debajo de 134 USD (precio de ejercicio de la Call corta) y sufriremos la pérdida máxima (1.790 USD) si el activo subyacente al vencimiento cotizará por encima de la Call larga (precio de ejercicio comprado 136).
Incluya fondos cotizados en su portafolio
Hasta ahora hemos conocido el concepto y algunos ejemplos del trading no direccional, además un elemento sencillo del análisis técnico que nos ayudará a elegir el momento más oportuno para operar dichas técnicas.
A continuación presentaré otro tema igualmente importante, cómo diversificar su portafolio a través de los fondos cotizados (ETFs) y cómo combinar estos productos con las estrategias presentadas anteriormente
¿Por qué es recomendable combinar los ETFs con estrategias no direccionales? Los fondos cotizados son una cesta de valores y nos permiten alcanzar un buen nivel de diversificación.
Mientras que una sola acción puede ser más volátil, es más difícil que un ETF que replica el rendimiento de un sector, un índice, un país o un continente entero haga un gran movimiento.
Entonces, al armar nuestras estrategias sobre activos tan diversificados como los ETFs tratamos de reducir el riesgo principal de las operativas no direccionales que es un movimiento mayor en el precio de subyacente.
No obstante, el uso de los fondos cotizados solo reduce dicho riesgo, no reemplaza ni el análisis técnico, ni la gestión de riesgo que son las claves de un sistema exitoso.
A continuación presento un ejemplo de aplicación de una operativa no direccional sobre el fondo FXE (Currency Shares Euro Trust), un producto que cotiza en la bolsa NYSE Arca y se especializa en el seguimiento del euro con respecto al dólar estadounidense.
Se trata de un vehículo excelente con el cual podemos especular en la subida o bajada del euro contra el dólar, y adicionalmente se trata de un activo con muy alta liquidez de opciones con varios miles de contratos abiertos.
La divisa euro ha sufrido una caída de más que un 30% desde mayo de 2014 hasta marzo de 2015. Sin embargo, como podemos notar en el siguiente gráficio, en los últimos meses el subyacente FXE varias veces ha rebotado de los soportes ubicados entre 102 y 103 USD.
La idea básica de la operativa que presentaré es que en los próximos 50 días el subyacente siga en esta zona lateral y según esta concepción armaré una estrategia llamada Bull Put. Este credit spread se utiliza generalmente en tendencias ligeramente alcistas incluso laterales y como ya sabemos, la operativa se beneficia con el paso del tiempo.
La estructura de la operativa es la siguiente: vendemos 10 contractos de Put con el precio de ejercicio 100 USD y como cobertura, compramos 10 contratos de Put con el precio de ejercicio 98 USD, todas las opciones se vencen en el 20 de Junio, 2015 (56 días restantes hasta el vencimiento).
Como podemos notar, con esta estrategia alcanzamos la ganancia máxima (160 USD) si el activo subyacente al vencimiento (20 de Junio, 2015) cotizará por encima de 100 USD (precio de ejercicio de la Put corta) y sufriremos la pérdida máxima (1.840 USD) si el activo subyacente al vencimiento cotizará por debajo de la Put larga (precio de ejercicio comprado 98).
Una vez que tengamos la estrategia construida, siguen los otros pasos, el seguimiento y la gestión de riesgo. En caso de esta operativa, la clave es prestar mucha atención a los soportes ubicados a 102 y 103 USD. En caso que el subyacente vaya en contra nuestra y el precio evoluciona a la baja es necesario intervenir y ajustar el trade.
Y en tal situación que el precio vaya a nuestro favor, tenemos dos posibilidades. La solución conservadora es no hacer nada, esperar hasta el vencimiento de la estrategia y cobrar la ganancia predeterminada.
La solución agresiva es añadir a la estructura original un Bear Call spread (presentado en la figura 4.) con el cual completamos el spread Iron condor (presentado en la figura 1.) La aplicación exacta dependerá de la evolución del precio, sin embargo es recomendable considerar los sucesivos soportes ubicados a 112 – 113 USD y vender contractos Calls por encima de dichos niveles.
Para aquellos interesados en los credit spreads recomiendo leer mi artículo publicado en la edición de Noviembre de 2014: Estrategias de opciones – los credit spreads. En dicho artículo aparece una descripción de estas estrategias y un plan detallado de gestión de riesgo.
Conclusión
La combinación de los conceptos presentados en este artículo muestra que es posible generar ganancias consistentes en la bolsa sin necesidad de adivinar la futura dirección de los precios. La clave de un sistema de opciones exitoso y solido es identificar el ambiente momentáneo del mercado y saber combinarlo con la estrategia y el activo subyacente adecuado.
No obstante, mi objetivo principal con este artículo es mostrar la importancia de una mente abierta hacia la gran variedad de técnicas, estrategias y conceptos que las opciones financieras nos pueden brindar.