Atenas sigue ardiendo (un agujero en el bolsillo de Europa)

Los parlamentarios de Grecia firmaron un proyecto de ley de austeridad ayer por la mañana, pero esto no ha impedido que los políticos griegos den rápida la vuelta de pedal. Fundamentalmente, el líder del Partido Nueva Democracia, Antonis Samaras - también el líder en las encuestas para las próximas elecciones - ha dicho que este acuerdo tendrá una duración de apenas dos meses y que debería ser renegociado y modificado a partir de entonces. Para la troika, que se reúne mañana para discutir si estamos de acuerdo con el último plan de rescate griego, esta es una noticia terrible. ¿Se firmará un acuerdo para desembolsar más dinero en un pozo sin fondo, sabiendo que pronto Grecia tendrá un nuevo líder que tratará de hacerla pedazos? Serán los  comentarios de Samaras "una burla a la demanda de la UE de que todos los líderes griegos deben firmar este acuerdo de austeridad en la ley? La troika quiere garantías a hierro fundido de Grecia, pero estos son incapaces de darlos. A falta de esas garantías, ¿cómo puede la troika, con toda sinceridad, liberar miles de millones de los contribuyentes? La reunión del miércoles promete ser absolutamente fascinante.
 
Debacle griega oscurece el progreso en los periféricos

En medio del persistente enfoque y comprensible sobre el drama en Grecia, es importante reconocer el crédito que los gobiernos en otras partes del sur de Europa están ganando a los inversores en bonos. En Italia, el rendimiento a 10 años es hoy de 9BP en 5,52%, hasta 200 pb desde mediados de noviembre. El rendimiento a 10 años español ha caído 6BP al 5,25%, una disminución de 150bp desde mediados de noviembre. Portugal ha sido el más impresionante, su rendimiento a 10 años baja otros 30bp al 12,2% - en los últimos diez días el rendimiento se ha derrumbado en 600 bp. La caída en el rendimiento a 5 años portugués ha sido aún más significativo, una disminución de 850bp desde principios de este mes.


Queda por ver si estas medidas recientes son sostenibles. A pesar de las respuestas políticas muy determinadas y meritorias de los respectivos gobiernos en estos países y sus valientes esfuerzos para cumplir con las demandas de sus acreedores principales, todavía parece probable que al menos uno si no dos de estos soberanos necesitan una reestructuración de la deuda significativa a algún momento.

Los desafíos de China
De manera no sorprendente Wen Jiabao ha confirmado que implantar algunas políticas concisas serán necesarias este trimestre en respuesta a los recientes acontecimientos financieros. Aunque no especificó qué tipos de ajustes estaban contemplando, sería remarcable si unos menores requisitos de reservas bancarias fuera uno de ellos. Además hay posibilidad de un amplio espectro de acciones para suavizar la política fiscal, mediante recortes fiscales y aumento del gasto. Finalmente, durante este período turbulento es más que probable que veamos los tipos  de cambio permanecer relativamente estables. Interesantemente Wen Jiabao reiteró un mensaje repetido por otros oficiales, que las restricciones al sector inmobiliario no serán alteradas ya que Beijing intenta que las casas se mantengan accesibles.

El FT publicaba esta mañana que los bancos tienen instrucciones para extender los créditos hechos a los gobiernos locales debido a que, en muchas ocasiones, el principal no puede ser pagado a su vencimiento. Para evitar defaults y provisiones, los bancos son forzados a rolar los créditos, en algunos casos incluso 4 años. En Junio pasado, el National Audit Office en China informaba que los créditos a las autoridades locales eran de CNY 10.7trln a finales de 2010, o alrededor de USD 1.7trln( aproximadamente el tamaño de la economía de Canadá). De acuerdo a S&P, cerca de una tercera parte de dichos préstamos van a ser considerado como tóxicos en los siguientes tres años. Para poner esto en perspectiva, los malos créditos a los gobiernos locales suman USD 500bn, o alrededor del 8% del PIB. Estos son números altos. China no puede contemplar realísticamente abrir la convertibilidad de su divisa hasta que este gran problema sea solventado.
 
Las tensiones de Irán están aumentando con rapidez

Grecia y Siria son los dos acontecimientos internacionales que dominan la atención de la prensa en la actualidad, pero pronto podría ser reemplazado por las tensiones en rápido aumento entre Occidente e Irán. Las sanciones impuestas a este último cada vez estrangula más a Irán, con la mayoría de los principales armadores ya negándose a ir al país. El factor decisivo fue el de la UE, la decisión de los dirigentes de la UE el 23 de enero para realizar un embargo sobre el petróleo iraní, en particular la prohibición del seguro de la nave. Según Bloomberg, el 95% de Europa, esté asegurada en virtud de la legislación europea, y estos buques ya no son capaces de obtener un seguro. Como resultado, el petróleo de Irán está atrapado en sus terminales. Irán representa el 11%de la producción de todo el mundo petróleo.

En respuesta, Irán ha estado amenazando con bloquear los envíos de petróleo a través del Estrecho de Hormuz, a través de los cuales pasa el 20% de todo el mundo. Tanto China como la India en este momento han dicho que no van a reducir las importaciones de petróleo de Irán. El crudo Brent ha subido un 7% sólo este mes, a US $ 118 por barril en la actualidad. El fin de semana, el presidente iraní Ahmadinejad, anunció que estaba listo para anunciar un logro, nuclear, en un claro intento demostración de poder internacional.

Viendo la forma en las que las cosas están tomando forma, esta situación es probable que vaya sólo que peor. Financieramente, una fuerte subida de los precios del petróleo en este momento muy delicado para la economía mundial sería muy problemático.