BNS Todos hablan pero no se toma ninguna medida

El apetito de riesgo se mantuvo débil en la sesión asiática, mientras los índices regionales se mostraron ampliamente a la baja. El EURUSD fue sometido relativamente, escalando fuera del mínimo de ayer de 1.2945 a 1.3000. El AUDUSD estuvo bajo presión cayendo a 0.9861, mientras las commodities, especialmente el cobre (límite cercano abajo en un -5%), se liquidaron. El sentimiento negativo se redujo más de lo esperado. La publicación de último momento de HSBC del PMI chino subió de 47,7 a 49,0 en noviembre. El culpable sigue siendo la tensión en Europa, mientras se considera que los anuncios de la cumbre de la Unión Europea de la semana pasada carecen de credibilidad. No sólo los mercados están debatiendo el riesgo de implicación real de la integración fiscal propuesta, también el debate político es inestable. De las 23 naciones que en teoría aceptaron los ajustes de los tratados, muchos están expresando públicamente su preocupación por la autorización legal, y si los votos irán al gobierno local. Además, la nueva propuesta general preocupa a algunos gobiernos que no saben exactamente lo que han acordado. Todo esto significa que las operaciones correlacionadas de riesgo del mercado de divisas han tenido un duro golpe, ya que los operadores están regresando a la relativa seguridad del USD. En los paises periféricos, la falta de indicios de que el FOMC podría estar moviéndose hacia el Q3 en el corto plazo ha incrementado la probabilidad de que el aumento de tasas de interés podría estar al caer, aunque en un futuro muy lejano. Para hacer frente a las formas de las cuestiones estructurales, un funcionario del gobierno francés dijo que Francia y Alemania proponen una cumbre para centrarse en el crecimiento y el empleo. Por último, para destacar la honda preocupación que los acontecimientos en Europa están teniendo a nivel mundial, el Banco de Noruega recortó inesperadamente 50 puntos básicos frente a los 25 esperados, en previsión de una mayor erosión al crecimiento como un efecto de contagio.

El BNS dejó las tasas objetivo LIBOR a 3 meses al 0,00%, pero la gran noticia fue que no hubo ningún cambio en el "piso" del EURCHF. "El Banco Nacional Suizo (BNS) continuará aplicando el tipo de cambio mínimo de 1,20 francos suizos por euro con la mayor determinación". La declaración fue más o menos como se esperaba, mostrando preocupación sobre el ritmo de crecimiento más lento y el descenso de la inflación ("Para 2012, el BNS espera una inflación de -0,3% y para 2013, del 0,4%.") . Los bancos centrales obviamente destacaron la escalada de la crisis del crédito europeo. Para nosotros, esta fue la razón clave por la que el BNS no ajustó el "piso" del EURCHF hacia el alza. Tenemos la sospecha de que la reacción automática en el EURCHF será de corta duración, ya que la mayoría cree que el BNS impondrá la nueva paridad en el Q1 de 2012. La credibilidad del BNS se mantiene intacta y han reiterado su compromiso con el "piso", preparándose para comprar divisas en cantidades ilimitadas y tomar medidas adicionales en caso de que sea necesario. Es probable que el EURCHF vuelva a su nivel de antes del anuncio.

El banco central claramente se apoya en la intervención verbal, que hasta ahora ha funcionado de manera brillante, para mantener su tipo de cambio mínimo sin que haya sido puesto a prueba. La amenaza de hacer cumplir sus objetivos con "absoluta determinación" frenará a los operadores de construir posiciones cortas en el EURCHF. La pregunta es cuánto tiempo durará. En el corto plazo, es probable que la cotización del EURCHF vuelva por encima de su nivel de antes del anuncio, mientras el crecimiento de Suiza se deteriora marcadamente durante los próximos meses y el fuerte CHF y la débil eurozona golpean a las exportaciones. Sin embargo, mientras el riesgo en Europa se intensifica, deberíamos ver una nueva presión sobre el CHF y eventualmente la prueba real del compromiso del BNS.