CaixaBank Escogiendo pareja para su fusión

Holding que agrupa las participaciones de La Caixa que nace con unos activos por valor de 25.000 millones de euros. La sociedad se compone de todas las participaciones que el grupo mantiene en cotizadas de los sectores de infraestructuras y servicios, como Gas Natural, Telefónica, Repsol, Abertis y Agbar.

También incluye activos no cotizados, como su participación en Port aventura. Criteria Caixa Corp incluye todas las participaciones que el grupo mantiene en sociedades cotizadas de los sectores de infraestructuras y servicios, como Gas Natural (35,5%), Telefónica (5,5%), Repsol (12,5%), Abertis (21%) y Agbar (23,5%), además de los activos no cotizados, entre los que destaca la participación en Port Aventura (97,1%) y la actividad de capital desarrollo que el "holding" continuará llevando a cabo en el futuro. En el ámbito de participaciones del sector bancario y financiero, forman parte del "holding" cotizado las participaciones en BPI (25%) y Boursorama (20,2%). Además, complementan esta línea de actividad otros negocios financieros, como los desarrollados actualmente a través de filiales financieras especializadas (InverCaixa Gestión, Finconsum, CaixaRenting y GestiCaixa) y la totalidad de las sociedades pertenecientes al Grupo CaiFor (VidaCaixa, SegurCaixa y AgenCaixa).

Últimos resultados

CaixaBank cerró el pasado año 2011 con un beneficio neto de 1.053 millones de euros, un -13,1% menos que en 2010, debido al fuerte esfuerzo en dotaciones, que han alcanzado la cifra total de 2.413 millones. La entidad catalana ha mantenido el volumen de negocio (-0,2%) y ha reforzado su core capital hasta el 12,5%, mientras que su liquidez se sitúa en los 20.948 millones. En este contexto, el banco que dirige Isidre Fainé tiene unos vencimientos para el año en curso de 2.327 millones. Durante el año 2011 el ratio de morosidad de CaixaBank se ha situado en el 4,90%. Por su parte, el margen de intereses refleja un aumento del 9,4% respecto del tercer trimestre, y se sitúa en los 3.170 millones.

Análisis y conclusiones

El Grupo La Caixa anunció su transformación por la que La Caixa traspasa a Criteria Caixa Corp su negocio bancario, valorado en 0,8x valor en libros (9.480Mn€) y a cambio recibe: 1) las participaciones en, entre otros, Gas Natural, Abertis y Agbar, valoradas en 7.471Mn€; y 2) 368Mn de nuevas acciones de Criteria emitidas a 5,46€. Criteria pasa a llamarse CaixaBank y se convierte en un banco con participaciones en empresas industriales como Repsol-YPF y Telefónica en bancos extranjeros como BEA y Erste Bank.

El negocio bancario adquirido representa la mayor franquicia minorista en España con una cuota de mercado del 20,6% por oficinas y del 10,1% en créditos. Después de la ampliación de capital y la emisión de 1.500Mn€ de convertibles el ratio core capital (BIS II) asciende a 10,9% y se espera que bajo el marco BIS III quede por encima del 8% en 2012e. El riesgo promotor de CaixaBank asciende a 26.200Mn€ con un ratio de morosidad de 15,6% y una cobertura del 66%. Recordamos que los inmuebles adquiridos y adjudicados de La Caixa (3.652Mn€) no se traspasan a CaixaBank. La actualidad del sector pasa por las todavía necesarias fusiones. CaixaBank ha confirmado a la CNMV que está en un proceso de `due diligence´ con Banca Cívica, aunque matiza que no hay nada cerrado y que también analiza otras opciones. Las nuevas exigencias de provisiones y capital impuestas por el Real Decreto sobre Saneamiento del Sector Financiero aconsejan una fusión, que le permitiría aplazar un año el cumplimiento de las nuevas normas.

Que Banca Cívica esté hablando en serio con CaixaBank para una posible operación ya era un secreto a voces, más aún desde que la presidenta del Gobierno de Navarra, Yolanda Barcina, reconociera que la fusión de ambas es una opción que se está estudiando. CaixaBank no ha aclarado todavía cuáles otras entidades están siendo objeto de estudio. Sin embargo, en el sector hay quien apunta que la presa natural del grupo que preside Isidro Fainé sería NovaGalicia Banco, que con toda probabilidad saldrá a subasta después del verano. Revisamos valoración a 3.5€ y recomendamos mantener.

María Mira Reymúndez
Infomercados Servicios Financieros S.L.
Departamento de Análisis