Castigo probablemente excesivo para Arcelor

Arcelor Mittal (Antes MITTAL STEEL) es una compañía líder mundial en el sector siderúrgico y está controlada por el multimillonario de origen hindú Lakshmi Mittal.

Con sedes en Holanda y el Reino Unido, la empresa se fundó en octubre de 2004 a través de la fusión de los grupos holandeses Ispat International y LNM Holdings. En abril de 2005, la empresa completó una secuencia de quince años de adquisiciones al hacerse con la compañía estadounidense International Steel Group (ISG), por 4.500 millones de dólares. A finales de octubre de 2005, Mittal Steel concretó la compra de la siderúrgica ucraniana Kryvorizhstal, por 4.800 millones de dólares.

Últimos resultados
El grupo siderúrgico logró entre enero y septiembre un beneficio neto de 261 millones de dólares (201,2 millones de euros), el 92 % menos que en los nueve primeros meses de 2011, lastrado por la desaceleración de China, así como por la caída de precios y las menores ventas. Durante el tercer trimestre del año, el endeudamiento neto de la compañía se incrementó en 1.200 millones de dólares (925 millones de euros), con lo que al cierre del trimestre su deuda total ascendía a 23.200 millones de dólares (17.887 millones de dólares). Excluyendo posibles recursos derivados de futuras ventas de activos, se prevé que el endeudamiento neto al cierre del ejercicio se sitúe en aproximadamente 22.000 millones de dólares (16.962 millones de euros).ArcelorMittal reducirá su dividendo un 73% para disminuir su endeudamiento. El Consejo de Administración de ArcelorMittal propondrá a la Junta General de Accionistas el pago, a partir de 2013, de un dividendo de 0,20 dólares, el 73,3 % respecto a 2012, con el fin de hacer frente a la difícil coyuntura económica y reducir el endeudamiento de la compañía.

Análisis y conclusiones
La industria siderúrgica es una industria muy fragmentada, por lo que las grandes siderúrgicas mundiales buscan su expansión y la asimilación de empresas más pequeñas, con objeto de aumentar su presencia en distintos países del mundo. En todo este juego de intereses hay que tener en cuenta dos factores. Uno es la presión de los costes de las materias primas, que son de mineral de hierro y carbón de coque. El otro factor es China. El gigante asiático está empezando a exportar y es Europa uno de sus objetivos que es, precisamente, el mayor mercado de Arcelor.

El grupo quiere aumentar su producción en las zonas más dinámicas: Europa del Este y Latinoamérica (Brasil). Arcelor Mittal es el nº 1 mundial del acero, con una buena diversificación geográfica, por lo que podrá influir en los precios de venta y ofrecer a su rentabilidad una buena resistencia a las variaciones económicas.

La crisis económica que afecta a EE UU y a Europa trae consigo una reducción del consumo de acero y por tanto una caída de su precio. Por otra parte, las prisas de ArcelorMittal por poner en marcha su producción para atender una demanda creciente desde el verano pero en nuestra opinión efímera podrían lastrar los precios del acero y también su rentabilidad.
Se ha comprometido a aplicar una nueva política de retribución a sus accionistas en la que distribuirá un 30% de sus beneficios netos a través de un dividendo anual complementado con programas adicionales de recompra.
Riesgo que llega desde China, auténtico motor del sector (ralentización del consumo de acero en China, caída de los precios). El poder de negociación de ArcelorMittal (tanto respecto a sus proveedores como a sus clientes) no llega al de los grandes del mineral de hierro. La estrategia de ArcelorMittal de aumentar su autosuficiencia comprando minas nos parece acertada aunque por ahora algo insuficiente.

De cara a este año, el Ebitda en el primer semestre será probablemente inferior al registrado en el mismo periodo del pasado año y superior al generado en el segundo semestre de 2011, impulsado por el continuado avance en la aplicación del plan de mejoras de gestión y del plan de optimización de instalaciones.

El gigante anglo-indio destinará este año a inversiones entre 4.000 y 4.500 millones de dólares (entre 3.044 millones de euros y 3.425 millones de euros).
Por un lado, las dificultades económicas en Europa y sobre todo la crisis de deuda lastran la demanda de acero en esta región donde ArcelorMittal realiza una parte significativa de sus ventas. Además, el endeudamiento del grupo sigue aumentando.Sin embargo, la reducción de la deuda es una de sus prioridades, objetivo que el grupo debería alcanzar gracias principalmente a la venta de activos no estratégicos

La compañía espera ingresar en la primera mitad del año 2013 unos 5.000 millones de dólares procedentes de la ampliación de capital realizada en enero y de la venta de su participación del 15 % de ArcelorMittal Mines Canadá (AMMC), lo que le permitirá recortar su deuda en 17.000 millones
Primera pérdida anual (- 2,58 USD por acción) desde la fusión del grupo indio con Arcelor en 2006. El año 2013 se anuncia difícil para el sector, pero el resultado de la compañía debería verse respaldado por los esfuerzos realizados en reducir costes operativos y por el esperado repunte de las ventas de acero (entre un 2 y un 3% al alza). Mantenemos previsiones de beneficio por acción en 0,41 EUR para 2013 y en 1,39 para 2014
Revisamos valor teórico objetivo a 16.6€/acción

María Mira Reymúndez
Infomercados Servicios Financieros S.L.
Departamento de Análisis