Cementos Portland Momento complicado

Cementos Portland Valderrivas es filial de Fomento de Construcciones y Contratas (FCC), uno de los principales grupos constructores y de servicios españoles con fuerte presencia internacional, y su participación en el capital es del 67,36%. El Grupo Cementos Portland Valderrivas cuenta con instalaciones en España, Estados Unidos, Túnez, Argentina, Uruguay, Reino Unido, Canadá y Holanda, y se configura con una visión de negocio cada vez más global en un sector crecientemente concentrado en torno a grandes grupos multinacionales. El negocio de Cementos Portland Valderrivas está verticalmente integrado en torno al ciclo completo del sector cementero, desde la extracción de mineral en cantera hasta la producción de áridos, clinker, cemento, hormigón y mortero seco, siendo así un suministrador integral a la industria de la construcción.

Últimos resultados
La filial cementera de FCC registró unos números rojos de 327,5 millones de euros en 2011, frente al beneficio de 10.9 millones del año anterior, tras destinar 337 millones al saneamiento de su balance. El grupo destinó en 2011 un total de 337 millones a sanear fondos de comercio, sobre todo de Uniland, otros activos y a dotar provisiones. Si no se hubieran contabilizado estas medidas de saneamiento, el resultado de Cementos Portland habría arrojado una pérdida de 16 millones de euros. Cementos Portland cerró 2011 con una cifra de negocio de 609 millones de euros, un 19,2% menos, mientras que el resultado bruto de explotación (ebitda) se situó en 150,1 millones de euros, un 30,8% menos

Análisis y conclusiones
Cementos Portland es el segundo grupo cementero de España. Su principal accionista es FCC (58%). También está presente en Estados Unidos a través de su filial Giant y del 100% que controla en CDN. La única forma que tiene la compañía para capear el temporal es reducir costes (principalmente, en el consumo de energía de sus hornos) e intentar mantener las ventas. Para ello, la empresa opta por desarrollar y lanzar nuevos productos (secado rápido, microcementos) de mayor valor añadido. El otro punto débil de la empresa son sus debilitadas finanzas.

Para reducir su elevada deuda Cem. Pórtland contempla la venta de su filial norteamericana, que le supondría un importante alivio financiero a corto plazo, pero que aumentaría también su dependencia de un mercado español (rozaría el 80%), cuyas perspectivas de crecimiento son poco esperanzadoras a medio y largo plazo. Aunque a corto plazo esta venta podría suponer una importante inyección de liquidez para la compañía, a largo plazo sin embargo supondría renunciar a un mercado con mejores perspectivas de crecimiento que el español, de donde aún procede buena parte de sus ingresos. Ha puesto en marcha un plan industrial de choque para el periodo 2012-2013. El denominado `Plan NewVal´ contempla la revisión y adecuación industrial de la cementera en España, para ajustarla a la nueva realidad del mercado. Su objetivo es el de incrementar el ebitda en más de 60 millones de euros en el plazo de dos años.

Ante la fuerte debilidad de la demanda en España, la empresa posiblemente cerrará dos de sus ocho plantas españolas y, aun así, el resto posiblemente tampoco funcionará en nuestra opinión a pleno rendimiento en los próximos años. En cuanto al saneamiento de sus finanzas, el plan confirma la intención de desprenderse de la filial norteamericana Giant y si no encuentra comprador para la misma se planteará la posibilidad de dar entrada a nuevos socios en su accionariado. Hemos revisado a la baja nuestras estimaciones. VC de 24€/acción; mantenemo valor objetivo a los 6.7€ y recomendamos sobreponderar.

María Mira Reymúndez
Infomercados Servicios Financieros S.L.
Departamento de Análisis