El repunte del euro depende de la mitigación de la crisis

El euro ha puesto un notable cambio de tendencia a través de la segunda mitad de 2012, pero sus ambiciones alcistas no deben considerarse como una tendencia clara. El progreso que la moneda ha hecho a través de este período puede derivar de una verdadera mejora fundamental (Grecia recibiendo sus ayuda de pago, los rendimientos españoles e italianos cayendo, la introducción de un programa de apoyo potencialmente ilimitado por parte del BCE), pero puede que sólo sea un “repunte” hasta que un crecimiento legítimo y la confianza de los inversores se arraigue. Ese camino puede estar lleno de dificultades e incertidumbre mientras nos enfrentamos a los posibles riesgos de que España vaya en busca de un rescate, las elecciones en Italia y las tendencias de riesgo del mercado en general regresando bajo presión. Para extender el repunte del EUR/USD, todo tiene que alinearse.

El euro disfruta de la recuperación de la crisis

Cuando revisamos las tendencias fundamentales esenciales para el euro en los últimos tres a seis meses, nos encontramos con que las mayores amenazas sistémicas de la divisa encontraron un alivio significativo. Y, en ese alivio, el euro se ha encontrado un rebote. La mayor fuente de preocupación para el sistema regional financiero – y por lo tanto para la moneda – es que los dos últimos años ha existido el riesgo de que Grecia pueda catalizar una falla sistémica en la euro zona . Ya sea que, el país abandone el grupo o arrastre a varios de sus compañeros dentro de la crisis a través de la exposición compartida, la atribulada nación fue vista como la posible ruina del euro.

Dado el enfoque y el peso que este país ha atraído entre los inversores, es natural que su resolución se reduzca al llamado “riesgo de cola” y, por tanto elimina en corto la exposición del euro mientras se recupera de los niveles de depresión. Esta reducción de la inminente condenación se puede ver directamente en la constante disminución de las tasas de préstamos griegos (en el gráfico anterior). Aunque sigue siendo excepcionalmente alta, la tasa de rendimiento que el mercado exige hacían que el país tuviese que pedir dinero prestado (crítico para operar un gobierno) y se ha reducido hasta el final del año a su nivel más bajo desde febrero de 2011. Por otra parte, con el anticipo de una implosión inminente de un miembro de la zona euro, otras economías regionales con problemas tienen más espacio para respirar – como punto de referencia los bonos a 10 años del gobierno de España se muestra arriba.

Un repunte puede frenar el posicionamiento especulativo de una completa y sistémica catástrofe donde los inversores oportunistas están buscando obtener una moneda sobrevalorada. Sin embargo, una tendencia basada en la reducción del riesgo de un colapso financiero general, no es de la misma calidad que una que se establece a través de las expectativas de rentabilidad y fortaleza competitiva. En otras palabras, la compra de tiempo en Grecia proporciona al euro solamente cierto empuje.

Grecia no es la única amenaza

Teniendo en cuenta sus graves problemas económicos y sociales junto con el riesgo de una desaceleración global, aún es posible que Grecia retorne como una seria amenaza al euro zona en el futuro. Pero, puede que eso no suceda en el primer trimestre.

Hay un montón de otros factores que pueden poner la salud fundamental y financiera del Euro en llamas. En el gráfico anterior, nos encontramos ante una medida más elemental de salud de cada país – la dirección y la tasa de capital del sistema bancario. A raíz de los problemas de Grecia, fue retirado casi el 40 por ciento del capital del sistema financiero del país – haciendo difícil el crecimiento y reparación del sistema bancario.

El riesgo que se enfrenta en la partida del primer trimestre de 2013 es que España entre en el mismo torbellino que Grecia ha sufrido en los últimos dos años. Las semillas ya se han sembrado. La recesión y la tasa de desempleo por encima del 25 por ciento hacen que una recuperación natural de un sector vivienda cargado en deuda, sea problemático. Los retrasos en la Unión de Bancos de la UE (un requisito para prestar mayor apoyo a los sistemas nacionales de la banca), la creciente necesidad de fondos de los gobiernos regionales siendo excluidos del mercado de deuda, la adopción de Cataluña de un impuesto sobre los depósitos bancarios y una cantidad de otros problemas pueden obligar al Primer Ministro Mariano Rajoy a buscar un rescate en el primer trimestre. Un rescate oficial de la UE (troika) abriría la puerta para que el Banco Central Europeo (BCE) desbloquee el programa OMT (Simples Transacciones Monetarias) de compra de bonos del gobierno español hasta que el rendimiento llegue a niveles estables para que puedan trabajar en la austeridad y crecimiento. En el período previo a la eventual recuperación, el euro probablemente sentirá la tensión.

Italia es otro país en situación de riesgo en los primeros meses de 2013. Aunque no se considera una de las amenazas financieras inmediatas a la región, la recesión del país y la enorme carga de la deuda total podría suponer un riesgo ‘Muy grande para salvar” para la eurozona en caso de caer en tiempos difíciles. Con el primer ministro Mario Monti habiendo presentado su renuncia, las próximas elecciones en el país (que se esperan en febrero) darán forma de balanza al país entre austeridad y crecimiento. Y, dada la amenaza del el ex Primer Ministro (y posible candidato para las próximas elecciones) Silvio Berlusconi, indica que si Alemania no permite al BCE bajar las tasas, Italia podría verse obligado a salir del euro (por improbable que sea), se puede ver la tensión en un miembro crítico del núcleo.

Otro de los riesgos que surgió de la crisis financiera del euro zona en el trimestre pasado – que no parece haber sido plenamente apreciado – viene a través de las observaciones formuladas por el primer ministro de Portugal Pedro Passos Coelho. A raíz de los increíbles esfuerzos realizados para reducir la carga de la deuda, la disminución de los rendimientos y largos plazos de amortización para Grecia, el líder de Portugal dijo que iba a luchar por la igualdad de trato para sus propios términos del rescate. Los acreedores hicieron explícitamente claro que Grecia era un caso único, pero para Portugal (e Irlanda), en un intento de volver al mercado de deuda a finales del 2013, se pueden ver obligados a ver modificaciones similares o caer en una recesión más profunda.. Por supuesto, tales demandas podrían socavar el apoyo a las labores de rescate por completo.

Tendencia al Riesgo: Un rol más importante en el 1Q del 2013

Hay un montón de riesgos para el euro que vienen de los problemas internos fundamentales. Sin embargo, tal vez el mayor riesgo (o la esperanza) de la moneda para avanzar es el estado general de la propensión al riesgo. Como dice el refrán, “una marea alta hunde todos los barcos”. Existe una inherente incertidumbre detrás del avance de la estabilidad del euro mientras la recesión, la reducción de la deuda, los cambios políticos y la agitación social mantienen un estado constante de riesgo. Sin embargo, si los inversores globales son generalmente tolerantes con el avance de las incertidumbres y están más preocupados por un rendimiento más alto o la depresión de los activos, la moneda presentará una mayor fortaleza. Alternativamente, si el sentimiento tambalea, los problemas en la euro zona parecerán mucho más siniestros e inmediatos.

Por lo tanto, siguiendo adelante, los operadores del euro deben mantener una estrecha vigilancia sobre el flujo y reflujo de las tendencias generales de propensión al riesgo. En la tabla de abajo, se ha puesto el EURUSD con el índice de riesgo-recompensa (una medida que divide el conjunto de los rendimientos de los bonos de referencia de los gobiernos o “recompensa” por el índice de volatilidad FX o “riesgo”). También puede utilizar el S&P 500 como otro punto de referencia para la confianza de los inversores.

Entrando en el primer trimestre de 2013, las tendencias de propensión al riesgo son tal vez el indicador desconocido más grande e importante para cualquiera y todas las divisas o activos. Las tasas de rendimiento de todo el mundo están cerca de mínimos históricos, mientras que las medidas de volatilidad (como una proximidad para el miedo o la demanda de seguros) están en los niveles mínimos de cinco años. Eso crea un polvorín de las posibilidades de un malestar económico, el retorno de la tensión financiera y una prolongación de los bancos centrales. Esto no va a ser un trimestre para quedarse dormirnos en los laureles.

Análisis técnicos muestran una agresión mayor en la recuperación del Euro

El euro podría estar listo para una corrección significativa mayor frente al dólar de EE.UU. Un gráfico alcista inverso de velas cabeza y hombro grabado entre julio y diciembre ha sido confirmado con una ruptura por encima de cuello de la formación. Una perforación de la línea de resistencia de tendencia que estaba desde abril del 2011 oscilando hacia arriba, refuerza el caso de un escenario de alza.

La configuración de hombro cabeza implica un objetivo al alza medido cerca del nivel 1,4266. Esto pondría a los precios en las proximidades de resistencia a largo plazo que define la tendencia dominante que está desde mediados del 2008, cuando los precios establecieron un récord cercano a 1.60 en la figura. Se espera que este límite culmine la fase de expansión y que marque la reanudación del movimiento global más bajo.