España se contagia y propaga el incendio a toda la Eurozona

No es posible describir e interpretar este comienzo semanal sin antes efectuar un análisis lo más exhaustivo posible -y hasta donde la profundidad de la información existente lo permite- del tan mentado rescate bancario español del cual tanto se ha hablado en las últimas horas.

¿Cómo se compone el rescate bancario a España?

Después de idas y vueltas, marchas y contramarchas el gobierno de Mariano Rajoy terminó admitiendo que está en serios aprietos, por más que aún sigan insistiendo en que el rescate alcanzado es un éxito, lo cual deja más dudas que certezas. El F.M.I. inició el debate el pasado viernes al anunciar que los bancos de España requerirían de unos 40.000 millones de euros lo que a priori sonaba como una cifra bastante ingenua, en la madrugada del domingo y tras negociaciones del gobierno ibérico con el Eurogrupo se destapó la olla de grillos y se anunció un rescate a la banca española por un máximo de hasta 100.000 millones de euros con una tasa de 3% - 4% a determinar. Como ven, más dudas que certezas.

¿Es este un rescate de las mismas características al de Portugal, Irlanda y Grecia?

No, o eso parecen decir las autoridades españolas. A diferencia de los países que ya tienen la etiqueta de "rescatados" el caso de España varía en que los fondos serán destinados directamente a los bancos y no se trata de un rescate "soberano" es decir al país sino al "sector bancario", lo cual permite ciertas flexibilidades como no tener que acogerse a planes de ajuste impuestos por la troika, evitar la suba de impuestos y cumplimiento a rajatabla de la reducción del déficit fiscal, además de rebajar pensiones y salarios como sí ocurrió en Irlanda, Grecia y Portugal. Autoridades irlandesas ya han puesto el grito en el cielo exigiendo un trato idéntico hacia España.

¿De dónde provendrá el dinero para el rescate?

Aún no se sabe, en serio no estamos siendo irónicos ni gastándoles una broma. Para tener una dimensión acabada de la irresponsabilidad, descoordinación y falta de criterio de los políticos europeos durante este fin de semana, estos 100.000 millones de euros podrían provenir o bien del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) que aún no existe y se creará dentro de un mes (tampoco es una broma) o bien del ya famoso Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF) digamos que el futuro de los tenedores de deuda española se juega en cuál de los dos mecanismos sea el que lo aporte. La deuda del MEDE se considera "senior" o "preferente", esto quiere decir que en caso que se incurra en cesación de pagos serán los acreedores del nuevo préstamo los que tendrán la prioridad y los titulares actuales de bonos españoles pasarán al final de la fila. Este escenario desalentaría aún más la ya poca falta de interés de estos activos. La sesión de ayer protagonizó una impactante suba en la prima de riesgo española de 465 hasta 520 puntos finales y a estas horas se encuentra en 530 puntos. Mientras los dinosaurios europeos resuelven los "detalles" del rescate los bonos españoles a 10 años trepan a 6,7% y los CDS (credit default swaps) es decir el coste de asegurar deuda española se instala por encima de los 600 puntos. Es decir, el coste de asegurar 10 millones de euros de deuda española a 5 años supera los 600.000 euros.

¿Cuan blindada está la zona euro de un dominó español?

0% o probablemente ese número sea demasiado generoso y perdónennos que seamos tan pesimistas en ello pero es que las autoridades políticas europeas no dejan de sorprender a nadie. Este domingo se celebrarán las elecciones en Grecia, el partido de izquierda (anti-rescate y medidas de austeridad) podría cobrar fuerza si España obtiene ayuda del MEDE lo cual le daría una excusa muy firme para acogerse a medidas de ese tipo que no implican serios ajustes fiscales impuestos por Merkel & Cia. porque la ayuda es a un sector y no a un país. Todos somos conscientes que Grecia esta fuero del euro hace rato, el tema es cuando la van a desconectar y como protegerán al resto de las economías de una escalada de rescates...que a esta altura parecen incuestionables.

Por otro lado, numerosos medios -incluidos españoles- ya están posicionando a Italia como la próxima víctima del dominó europeo, tan mal no estaban los que crearon la sigla PIIGS haciendo referencia a Portugal, Italia, Irlanda, España y Grecia, llevan un acierto de 4 caídos en 5, restaría solo el país transalpino. El mercado apunta los dardos hacia Roma como la próxima que solicitará el rescate (y ahí tendremos un 100% de PIIGS en el horno), la tercera economía de la zona euro entró en recesión en el cuarto trimestre de 2011 y ayer publicó la cifra final del PIB para el primer trimestre: contracción de 0,8% y nadie cree en la capacidad de Italia de crecer a un ritmo suficiente como para salir de la recesión y pagar su montaña de deuda. Además recordemos que como tercera economía de la zona euro, Italia pagará buena parte de la fiesta española valuada en 100.000 millones de euros. El mismísimo premier Mario Monti admitió la semana pasada que "existe un riesgo de contagio permanente" y que fortalecer la euro zona es un interés colectivo. Según consigna Bolsamania, expertos de Commerzbank y Citigroup dan por descontado que Italia pedirá rescate.

Como será la preocupación que la número uno del F.M.I. Christine Lagarde que no tiene pelos en la lengua dijo ayer "a la zona euro le quedan menos de tres meses si no se toman medidas"...¿para pensarlo no?. Ojalá que estemos muy equivocados, pero si la hemiplejia de los políticos europeos continúa este cáncer va a llegar a Francia y ahí estaremos hablando de magnitudes indescriptibles. Alemania piensa que está a salvo pero de a poco se está dando cuenta que por más que viaje en primera clase también está a bordo del Titanic.

¿Cómo reaccionó el mercado al Carnaval europeo?
 
El primer impacto fue espectacular, el euro abrió el domingo de noche con un gap alcista tremendo de 139 pips frente al dólar, señal de un firme espaldarazo al salvador rescate de España. En la sesión del viernes el par EUR/USD había acabado en 1,2515 y abrió en exactamente 1,2655, los que se fueron largos al fin de semana descorcharon una botella, los cortos que lograron soportar la posición en contra ahora celebran porque el par ya recogió toda la suba y cubrió el gap para cotizar ahora exactamente en 1,2515. Cero a cero y pelota al medio.
 
También la libra esterlina (otro de los activos asociados al risk appetite en divisas) subió fuerte frente al dólar al inicio de sesión con un gap alcista menos pronunciado pero aun así de 56 pips, el par GBP/USD cerró el viernes en 1,5468 para comenzar el domingo en 1,5524. También ha cubierto el gap aunque a diferencia del euro se ha tonificado y está testeando niveles de 1,5560.

En las bolsas mundiales hemos tenido reacciones para todos los gustos, tras duras caídas en los parqués europeos en el día de ayer hoy vemos rebotes muy tímidos, el Ibex avanza 0,71%, el FTSE suma 0,43%, el DAX 0,55%, el CAC 0,41%, el Eurostoxx600 0,45% y el único que retrocede 0,33% es el MIB italiano. Esta extraña reacción de las bolsas en este momento la atribuimos a básicamente dos factores, un rebote técnico (el de menor importancia) y la venta a de una posición long grande de un fondo de seguros de bunds alemanes hoy lo que ha hecho subir las bolsas en esa correlación inversa que existe entre dichos activos.

Wall St. cerró ayer con recortes, Dow Jones -1,14%, S&P500 -1,26% y Nasdaq -1,70% mientras que vemos que el índice de volatilidad VIX está llegando a los 23,56 puntos en su cresta previo al comienzo de sesión. La bolsa de EE.UU. acaba de iniciar sesión intentando borrar el sabor amargo de ayer, suben los tres principales selectivos de la bolsa neoyorkina Dow Jones +0,40%, Nasdaq +0,60% y S&P500 +0,38%.

En el Calendario Macro nos interesa destacar mañana las Ventas Minoristas en EE.UU., y la decisión de tipos de interés del Royal Bank of New Zealand. El jueves las Peticiones Semanales de Desempleo y el IPC en EE.UU. , el viernes acaba con el Índice de Confianza de los Consumidores de la Universidad de Michigan.