Indra: Cambio de recomendación

Indra es la compañía española líder en Tecnologías de la Información (TI). Después de una historia irregular en el seno de la SEPI, el Estado se desprendió de su participación en febrero de 1999, dejándola saneada y con un proyecto empresarial definido. En 2007 se hizo con Soluziona y Azertia, entre otras.
Es una empresa de alta tecnología que desarrolla su actividad en tres áreas: Sistemas de Información y Control, Equipos Electrónicos de Defensa y Simulación y Sistemas Automáticos de Mantenimiento (SAM).
La actividad de la compañía está basada en la orientación al mercado y al cliente, con la generación de una oferta innovadora, con soluciones propias y especial atención a los segmentos de demanda emergente y de mayor valor añadido y contenido tecnológico.

Últimos resultados
Indra tuvo un resultado atribuible de 93,3 millones de euros en el primer semestre del año, un 36 % menos que en el mismo periodo del año anterior aunque sus ingresos crecieron un 10 % hasta los 2.120,8 millones de euros, ha informado hoy la multinacional española de tecnologías de la información.

Los resultados incluyen unos gastos extraordinarios de 27 millones de euros y en el último trimestre prevé otros 3 millones extraordinarios. Excluyendo estos costes, el beneficio atribuido recurrente es de 114,8 millones de euros, un 21 % menos.
Asimismo, sin tener en cuenta el efecto de las compras de Galyleo en Italia, Politec en Brasil e Indra Navia en Noruega, los ingresos se hubieran mantenido.
La contratación en el periodo alcanzó los 2.430 millones de euros, un 12 % más que hace un año y un 2 % excluyendo el impacto de las adquisiciones, y la cartera de pedidos se situó en 3.543 millones, un 13 % más.
Las ventas en el mercado internacional crecieron un 48 % mientras que descendieron en el nacional en un 16 % y, por divisiones destaca el incremento de servicios en un 29 % mientras que soluciones lo ha hecho en un 1 %.

Por mercados, Indra señala la caída de ventas en el de telecom y media en un 6 %, y en el de seguridad y defensa, en el 2 %, mientras que crece en todos los demás: el 36 % en administraciones públicas y sanidad, el 17 % en energía e industria, el 16 % en servicios financieros y el 5 % en transporte y tráfico.
La deuda neta se ha situado en 661 millones de euros, frente a los 587 de hace un año, tras desembolsar 109 millones por el dividendo ordinario pagado a principios del mes de julio.

Análisis y conclusiones
Tras la compra de Soluziona y Azertia, Indra se convertía en líder en todos los segmentos de oferta y demanda de su negocio. Ha integrado Azertia y Soluziona en una única organización y estructura directiva con el fin de maximizar el potencial de futuro y de generación de valor de estas empresas recientemente adquiridas.

Sólida posición financiera, su presencia en los sectores de mayor potencial dentro de las actividades de defensa le proporciona unos ingresos recurrentes, debido a que los gastos militares ya están comprometidos de antemano para los próximos años.

Cerca del 70% de sus ingresos proceden del sector público o de proyectos de infraestructuras. Gracias a ello, la cuenta de resultados de la compañía es bastante estable y predecible. Además, esto protege a Indra de posibles variaciones de los precios de venta en el corto plazo.Pero la grave crisis económica y los recortes presupuestarios en España penalizan sus ventas.

Los resultados obtenidos por Indra hasta la primera mitad del año 2012 siguen la pauta marcada en los primeros compases del ejercicio. El beneficio retrocede un 42% hasta los 0,37 euros por acción, pese al aumento de las ventas (+9%).
No obstante, este incremento se debe a la incorporación en su balance de empresas adquiridas en el exterior: sin ellas el crecimiento habría sido nulo. Las ventas en nuestro país siguen de capa caída (-13%) y la presión a la baja sobre los precios (menores márgenes) va en aumento.
La apuesta por la diversificación internacional está dando sus frutos en cuanto a ingresos (las ventas en el exterior repuntaron un 42%, especialmente en Latinoamérica) pero los márgenes conseguidos fuera de nuestra fronteras siguen reduciéndose (negocios de menor valor añadido).

Además, hay que añadir un incremento de los gastos financieros (aumento de la deuda tras las compras realizadas) y la contabilización de ciertos gastos extraordinarios (0,6 euros por acción a los que habrá que añadir otros 0,3 en la segunda parte del año).
Todo ello lleva a rebajar nuestras estimaciones de beneficio por acción de 1 a 0,9 euros por acción para 2012 y también la previsión de dividendo de 0,50 a 0,45 euros por acción.
Revisamos precio objetivo a 9,5€ y reducimos a infraponderar

María Mira Reymúndez
Infomercados Servicios Financieros S.L.
Departamento de Análisis