La confianza europea sigue bajo presión

La confianza de la eurozona nunca se mantienepor mucho tiempo en estos días, y esto fue particularmente cierto ayer durante la operación de refinanciamiento a largo plazo del BCE (LTRO). El BCE estaba ofreciendo préstamos a 36 meses para esta licitación, y asignó una sorprendente suma de 490 mil millones de euros - mucho más que las estimaciones del consenso de entre 250 y 350 mil millones de euros.

La operación se vio como una oportunidad para que los bancos europeossatisfagan sus necesidades de financiación a largo plazo y proporcionen un búfer mientras reducen el nivel de endeudamiento, pero después de un rally inicial, el euro se derrumbó de vuelta durante la sesión de la tarde. La evolución de la zona euro está siguiendo un patrón muy predecible, el optimismo inicial es seguido por un escepticismo generalizado - y el tiempo transcurrido entre las dos fases es más corto con cada intento sucesivo de los responsables políticos por salvar el modelo de la zona euro. Quizás la única gracia salvadora para el euro es el hecho de que la agencia de calificación Fitch ha vuelto a encender el debate sobre la situación de la deuda de EE.UU., distrayendo el escrutinio lejos de los objetivos europeos. Hasta ahora, el dólar se ha beneficiado de la preocupación del mercado por los escenarios apocalípticos de Europa, y el monstruoso déficit presupuestario de EE.UU. quizás no ha ganado la atención suficiente. Eso puede cambiar muy pronto.

Fitch advirtió que a menos que EE.UU. pueda reducir aún más su déficit presupuestario para fines de 2013, se enfrentará a una rebaja. Reducir el déficit presupuestario parece una tarea difícil cuando se ve a la luz de los frustrados intentos políticos de este verano durante la discusión para elevar el techo de la deuda. Si la tendencia política siguen obstaculizando el progreso de EE.UU., es probable que la confianza negativa y la atención de los medios cree un momentum en el 2012 - un escenario en el que el dólar es poco probable que se beneficie. En este contexto, la libra esterlina podría convertirse en un nuevo tipo de refugio en el próximo año. En las minutas del BoE de ayer se indicó que el balance del riesgo en el Reino Unido se mantuvo en gran parte sin cambios respecto al mes anterior - una evaluación notable, considerando los numerosos bancos centrales que se han visto obligados a recortar las tasas de interés este mes, debido al deterioro de las perspectivas (como el RBA, el BCE, el Banco de Noruega y el Riksbank).

El veto de David Cameron sobre los impuestos a las transacciones financieras parece un movimiento cada vez más inteligente, y los temores de aislamiento del Reino Unido con la Unión Europea parecen exagerados. Los inversores que buscan un refugio en el próximo año están encontrando al euro en crisis, y el dólar enfrenta su propia bomba de tiempo en relación a la deuda. Los otros tradicionales refugios, el yen y el franco suizo, están sujetos a la intervención del banco central que limita el atractivo de las monedas. Dado este panorama, esperamos que la libra y las monedas de los países escandinavos prosperenen el nuevo año. La ventaja que tiene la libra, es que su liquidez disponible es mucho mayor que la de las monedas de Noruega o Suecia, y en tiempos de crisis, la liquidez se convierte en un bien preciado.