La decisión del BCE: En línea con lo esperado

El Banco Central Europeo (BCE) dejó sin cambios la tasa de interés de referencia y anunció un nuevo programa de bonos (y dio por terminado el anterior). El nuevo programa de bonos tiene por un lado más discreción, en cuanto a montos, pero por otro lado, para que se compren los bonos, el país tendrá que pedir ayuda o firmar un programa con los fondos de rescate europeos (y se solicitará una participación al Fondo Monetario Internacional). Es decir, el nuevo programa como dijo Draghi, tiene "condicionalidad": leáse, para que se desarrolle, el país deberá seguir un programa. Las compras anteriores no tenían nada de eso.

Las compras serán esterilizadas y el portafolio que tiene el BCE por las compras anteriores (las del SMP) serán mantenidas hasta su vencimiento y continuarán siendo esterilizadas.

Las expectativas en que el BCE puede resolver por completo la crisis están equivocadas. A través de la política monetaria no se puede resolver una crisis de crecimiento que tiene origen en diversas causas.

¿Qué significa lo que anunció el BCE?

Se pasa del SMP al OMT… son solo siglas. Es decir, de un viejo programa de compras de bonos a discreciones pasa a otro, más transparente, pero que para que se realicen las compras el país deberá comprometerse a realizar determinadas acciones.

Los riesgos, como mencionamos en el reporte de ayer, tienen que ver con que suceden si repentinamente se disparan los costos de un país y si ese país se niega a pedir ayuda o peor aún, supongamos en una semana de alta tensión en los mercados financieros, el proceso burocrático hasta acordar con los fondos europeos puede demorar poco o mucho tiempo ¿qué hará el BCE?

Nuevo programa de compra (OMT) = Viejo programa (SMP) + condicionalidad + necesidad de pedido formal + montos ilimitados + limitado a bonos con vencimiento de hasta 3 años

Panorama para el euro:

El panorama para el euro queda mixto luego de esto. Si bien las compras de títulos serán esterilizadas lo cual es un impulso alcista, la noticia más grande es que se anunció el programa de bonos, otro factor positivo. Pero ya se sabían ambas cosas.

El buen dato viene por el lado de que el programa en caso de que lo solicite España o Italia tiene altas probabilidades de funcionar y esto es lo que trae calma, pero se trata de patear la pelota hacia delante. Es además una medida que ya estaba descontada.

La medida anunciada contribuirá a mantener la calma en ciertos bonos europeos hasta que el mercado decida que tal país deberá pedir un rescate. Un mercado de bonos europeos en calma ayuda al euro. Pero posiblemente la ayuda sea solamente para limitar la caída y no para impulsarlo.

La crisis económica sigue pensando y lo seguirá haciendo sobre la cotización del euro.