El gran evento del día será conocer el contenido del comunicado del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal de EE.UU. Creemos que el banco central finalmente anunciaría planes para comenzar a vender su enorme cartera de bonos, algo que probablemente ocurrirá a partir de octubre. Mientras tanto, es poco probable que la Fed toque los tipos de interés.
¿Qué significa esto para el dólar de EE.UU.? Posiblemente un choque. Los mercados están en calma, demasiado tranquilos, en realidad, como esas películas occidentales donde el sheriff cabalga en una ciudad vacía. A pesar de las tensiones en Corea del Norte y el Oriente Medio, a pesar de un presidente de Estados Unidos con altos y bajos, a pesar de la volatilidad implícita, la disposición a la toma de riesgos no tiene precedentes históricos, algo que, sabemos, podría terminar en lágrimas.
Los mercados siguen racionalizando esta situación, al ver una baja inflación, un crecimiento sólido y la normalización progresiva del banco central. No estamos tan seguros de ello. Una reducción del balance podría acabar con el entorno de "sentirse bien", haciendo que los mercados de bonos y acciones sufran pérdidas.
El escenario base de los mercados es que los mercados dejarán de lado el anuncio de la Reserva Federal (Fed), descontando en cambio un ajuste gradual y un ciclo superficial de tipos de interés.
Esto mantendrá la debilidad del dólar y la tendencia alcista actual de las monedas de alto beta. Sin embargo, sospechamos que los mercados están subestimando el riesgo de las medidas de la Fed, dados los fuertes datos del mercados de trabajo y el deseo de la Fed de alcanzar condiciones normales. Prevemos que el billete verde mostrará un fortalecimiento en el corto plazo. El verdadero factor X será la magnitud del repunte.
En cuanto a la libra, creemos que seguirá estancada por un tiempo. Los mercados están confundidos entre las palabras de línea dura del Banco de Inglaterra y el tumulto del Brexit. El primer ministro Theresa May podría aclarar las cosas un poco con un discurso el viernes (se espera un pago de 20.000 millones de libras a la UE). Sin embargo, el ministro de Exteriores, Boris Johnson, ha señalado que su visión del Brexit no va a quedar sin respuesta.
Hasta el momento, la caída de la libra luego de la elección posterior al Brexit ha respaldado a la economía del Reino Unido; sin embargo, los vientos en contra van en aumento. Podría ser necesario un aumento de tasas, pero es poco probable dado que la perspectiva interna se está debilitando y los salarios reales están cayendo.
Y, ¿qué pasa con China? El crecimiento está de regreso, junto con las entradas de capital y el aumento de las reservas de divisas. De este modo, el Banco Popular de China probablemente deje que las tasas de interés suban. Esto también podría ayudar a contener el auge del crédito de China, ¿o deberíamos decir burbuja? A medio plazo, el banco central de China tiene como objetivo reducir el apalancamiento. Los rumores siguen acerca de que China liberalizará los flujos de capital; aún no estamos convencidos de que esto suceda muy pronto.