La receta para este mercado: Ser más flexibles y cometer menos errores

La semana pasada se vivió una nueva fase de desescalada asimétrica en los mercados financieros. Las bolsas estadounidenses terminaron con buenos avances semanales que van desde el 5,73% de su índice tecnológico Nasdaq 100 hasta el 2,56% de su índice industrial Dow Jones. Avances apoyados en la información de que las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China no están rotas y que siguen avanzando en su fase 1, y, por otro lado, en que las cifras de paro en EE.UU. han sido menos catastróficas de lo esperado. Sin embargo, en el Viejo Continente los índices de renta variable no consiguieron cerrar la semana en positivo, con caídas que fueron desde el 0,68% en el EuroStoxx 50 hasta el 2,01% en el IBEX 35. El futuro del petróleo Brent y West Texas recuperaron un 20% sus cotizaciones, según se paraliza la actividad en numerosos yacimientos y se estima un aumento de demanda tras la desescalada. El mercado de deuda mantuvo la estabilidad a pesar de algún repunte en las tires europeas tras la sentencia del tribunal constitucional alemán respecto a la compra de activos del banco central europeo. Una incertidumbre cuyo calado se ha ido diluyendo a lo largo de la semana.

El mes de abril los mercados de renta variable rebotaron con fuerza, pero ya se observó un comportamiento desigual entre las bolsas estadounidenses y las europeas. Este desacoplamiento favorable para los activos de riesgo norteamericanos ha continuado durante este principio de mayo. El S&P 500 ha recuperado un 30% desde mínimos y actualmente acumula una caída en el año del 9,3%. Sin embargo, el EuroStoxx 50 solo ha recuperado un 21% desde mínimos y acumula una caída del 22% desde principio de año. ¿A qué se debe esta desigual normalización? Ambas economías han sido paradas temporalmente y las últimas semanas, en ambas, se ha iniciado su reactivación. Incluso hay un estadio más avanzado en el control de la pandemia y de la reactivación en el viejo continente. Es inevitable comparar el reinicio de la actividad económica con el reinicio de un ordenador. El reset del sistema del ordenador se encarga de limpiar cualquier error pendiente y de regresar con toda normalidad a su estado inicial, de una manera controlada. Este proceso supone recargar todo el sistema operativo por lo que en determinados ordenadores antiguos este proceso es más lento. Pues bien parece que la economía del viejo continente se ve como el reinicio de un obsoleto Pentium y la de la economía estadounidense como la del último iMac de Apple (NASDAQ:AAPL). Sin duda alguna, algo tiene que ver la tecnología en todo esto. En la nueva normalidad la tecnología es uno de los ganadores a corto plazo y la orientación más tecnológica de las industrias de Estados Unidos están haciendo que los mercados apuesten por su reinicio más rápido.

Pero no debemos olvidar que la clave para superar esta crisis también está en la normalización de la demanda agregada. Y en la recuperación de esta demanda es clave no cometer errores que nos devuelvan a la casilla de salida. Con la experiencia de China se ha demostrado que siendo muy cuidadoso, la actividad se retoma y se puede volver a una situación muy cercana a la anterior a la pandemia. Los últimos datos macro publicados así lo corroboran. China ha aumentado un 3,5% su exportación en abril con respecto al mismo periodo del 2019 y el PMI compuesto ya se encuentra cercano a 50. Esta premisa de no cometer errores en la desescalada genera más dudas en las decisiones, quizás precipitadas, que se están tomando por parte de la administración Trump y de algunos de sus estados. El ansia lógica por no generar excesivo daño en la economía norteamericana les está llevando a una desescalada con un menor cuidado. El hecho de que la tasa de paro en Estados Unidos haya sido menor de la esperada puede ser un reflejo de este menor cuidado y aunque ha sido celebrada por el mercado quizás merecería una segunda lectura. La prudencia de Europa, que está penalizando sus bolsas, puede ser el camino correcto hacia un reinicio seguro y sin fallos en el sistema. Un reset en el que se ejecuten todas y cada una de las rutinas de inicio de una manera ordenada es la forma de resolver el problema que estaba bloqueando el sistema. Si no que se lo pregunten a nuestros técnicos informáticos, ahora que, en la nueva normalidad, con gran peso de la tecnología, van a ser más protagonistas si cabe. No deberíamos descartar por lo tanto una apuesta por los activos europeos en nuestras inversiones de largo plazo.

Con todo esto el inversor se encuentra en una situación difícil y conviene que tenga paciencia y que actúe con prudencia. No conviene dar por axiomas los comportamientos actuales del mercado y es conveniente adoptar una posición flexible. El tono general del mercado es constructivo, con un gran soporte de los bancos centrales, pero no estaremos exentos de bandazos. Debemos avanzar sin miedo en la construcción de un mundo incluso mejor del que teníamos, pero tomando todas las precauciones.

La interpretación de los datos macro, que se irán conociendo, va a merecer más de una lectura y quizás deberíamos darles menos relevancia que a la evolución del control de la pandemia. Esta semana los datos macro que intentarán ser protagonistas serán los índices de producción industrial de las principales economías, que serán negativos pero que el mercado ya descuenta.