¿Cómo saber si mi cerebro me engaña? ¿Cómo afectan las emociones en las decisiones de inversión individuales? ¿El conocimiento y el dominio del análisis fundamental y técnico garantiza una inversión eficiente? ¿Es fiable el test Perfil de Inversor de la CNMV para definir mi cartera de inversión? ¿Qué sesgos emocionales experimenta un inversor?
Todas estas preguntas tienen respuesta a través de disciplinas combinadas: la economía, la psicología y la neurología, cuyos avances y descubrimientos se están cristalizando en dos ciencias nuevas: las neuro finanzas y la neuro economía.
En la sociedad es mucho más conocida otra tercera ciencia aplicada, el neuro-marketing, que está siendo utilizada claramente para mejora del conocimiento del comprador o consumidor, sus gustos, sus orientaciones y sus hábitos. ¿Quién no conoce las famosas campañas de publicidad de Coca-Cola (NYSE:KO) con su slogan “la chispa de la vida” asociada al consumo de esta bebida? Y es que la clave en la toma de decisiones son las emociones. Veamos ahora las emociones en las inversiones bursátiles.
¿Cómo saber si mi cerebro me engaña?
El cerebro tiene unas funciones muy localizadas:
1. El instinto de supervivencia se localiza en el cerebro reptiliano, que tiene millones de años de antigüedad. Si ves una serpiente venenosa dentro de una caja transparente, con su tapa y acercas tu mano, un movimiento muy rápido del reptil para intentar clavarte sus dientes llenos de veneno, hará que te retires súbitamente, con miedo intenso, a pesar de “saber” a nivel mental que no te podía hacer daño.
El cerebro reptiliano te protege de los peligros, haciéndote tomar decisiones sumamente rápidas, directas, sin pensar. Actúa por miedo, por instinto de supervivencia.
2. El sentido del placer y del dolor se manifiesta a través de las emociones, en una zona central del cerebro donde reside un pequeño órgano, la “amígdala”. Esta zona recibe el nombre de “cerebro límbico”, más evolucionado.
Antonio Dalmasio, neurocientífico y médico neurólogo, ha demostrado cómo nuestro comportamiento está basado no solo en el raciocinio, sino en la emoción, superando el criterio que ha regido muchos años de “Pienso luego existo”, del filósofo Descartes. Somos seres emocionales y gran parte de nuestras decisiones, inclusive las de tipo económico, se toman por impulso emocional.
3. La capacidad de pensar, razonar, comparar, elegir y tomar decisiones de una forma lógica reside en el neocórtex. Su antigüedad evolutiva es mucho más reciente por lo que, aunque creamos que nuestro análisis es riguroso y exento de emoción, lo cierto es que pensamos, sentimos y actuamos a través de nuestro cerebro, de todo nuestro cuerpo.
Así que… tu cerebro te engaña en mas ocasiones de las que estarías dispuesto a aceptar, porque intervienen respuestas impulsivas no controladas como es el miedo profundo a perder en una inversión, el deseo latente de ganar dinero con una operación, especialmente si se presenta como una “oportunidad” que no quieres desaprovechar.
¿Cómo afectan las emociones en las decisiones de inversión individuales?
El psicólogo Daniel Kahneman, recibió en 2002 el Premio Nobel de Economía por su trabajo pionero en psicología sobre la toma de decisiones económicas. Daniel demostró, con miles de ejemplos surgidos en profusas investigaciones, que el ser humano tiene dos sistemas que modelan cómo pensamos, sentimos y actuamos:
El sistema “1” es rápido, intuitivo y emocional. Se asocia al cerebro primitivo o instintivo y al límbico donde residen las emociones.
El “sistema 2” es más lento, se basa en datos, en la lógica, en el razonamiento. Se asocia al neocórtex.
Ambos sistemas actúan simultáneamente con mayor incidencia según la personalidad y el perfil de inversor (orientación al riesgo o a la prudencia) Factores como el exceso de confianza o la aversión a la perdida están detrás de la toma de decisiones de compra o venta de acciones o de activos. En el fondo todos (individuos, familias, empresas y organizaciones) queremos sentirnos satisfechos y felices con unas decisiones que son potenciadoras de beneficios.
Emociones como la impulsividad, el deseo de ganancia rápida, la avaricia, el miedo a perder oportunidades de potenciales beneficios, miedo a perder dinero, la confianza que nos genera las declaraciones de “los expertos”, etc. están -también- detrás de la elección de activos y de nuestras carteras de inversión.
¿El conocimiento y el dominio del análisis fundamental y técnico garantiza una inversión eficiente?
En mi experiencia, no. Hay factores que meten incertidumbre en las inversiones y que pueden variar su valor de cotización en un determinado momento, o época del año, o durante en ciclo económico. Es de sentido común que, si a través del análisis riguroso de un activo se cumplen las “reglas” que arrojan determinados datos e indicadores para que se dé la esperanza matemática de revaloración y rentabilidad, lo que se trata es de tomar la decisión que minimice la incertidumbre y, a partir de ahí, vigilar la evolución del activo en cuestión.
Las enseñanzas sobre los planes de inversión de Benjamín Graham, considerado como el padre del valúe investing, son todo un ejemplo de cómo se deben dejar fuera las emociones para que sea el análisis fundamental y técnico, en su caso, los que marquen los criterios para invertir. Hay que identificar primero y controlar después, los deseos y las aversiones que inspiran la “manada” o conjunto de inversores no profesionales.
“Usted no tendrá razón ni se equivocará por el hecho de que la multitud no esté de acuerdo con usted. Tendrá razón porque sus datos y razonamiento sean correctos” Benjamín Graham.
¿Es fiable el test Perfil de Inversor de la CNMV para definir mi cartera de inversión?
Este test es obligatorio realizarlo por parte de la Banca tradicional y de Inversión antes de asesorar a sus clientes. El perfil de un inversor se define por la relación que existe entre los riesgos que está dispuesto a asumir y los rendimientos que espera obtener.
Conocer el perfil de inversor es fundamental, es el punto de partida para tomar buenas decisiones de inversión. Si bien, en mi experiencia en Entidades Financieras, puedo decir que no es un documento cien por cien fiable, ni para la entidad que asesora ni para el cliente que lo cumplimenta. ¿Por qué digo esto? Porque el papel lo aguanta todo. Un cliente con un perfil moderadamente de riesgo quiere ganar dinero, está claro, pero ¿hasta que punto va a soportar la ansiedad ante un panorama económico incierto, donde el vaivén de las cotizaciones a la baja o al alza le hace pensar en un urgente cambio de rumbo?
Además, los mercados cambian, los ciclos económicos van y vienen, las circunstancias personales y familiares del inversor se modifican con el tiempo. Es preferible ser prudente, diversificar y tener una cartera de inversión equilibrada que tenga en cuenta tanto la expectativa razonable de ganancia como la perdida que el cliente este dispuesto a asumir, con criterios de corto (liquidez y tranquilidad), medio (rentabilidad, fiscalidad y seguridad) y largo plazo (rentabilidad y fiscalidad).
¿Qué sesgos emocionales experimenta un inversor?
Esta pregunta requiere un amplio desarrollo y lo haré en otro artículo. Aquí solo menciono alguno de los sesgos más importantes:
Sesgo del falso sentimiento de control. - La persona asegura -y está convencida- que sus competencias de inversión son mucho mas altas que la que evidencian sus resultados económicos. Los “expertos” se encuentran en este grupo, cuando son capaces de analizar en detalle y “a posteriori” por qué no acertaron con sus predicciones.
Sesgo coste hundido. - El refrán “de perdidos… al rio” se da cuando un propietario de un negocio se resiste a darse cuenta del deterioro continuo de su empresa, por su gran esfuerzo, sacrificio y dedicación durante años; por lo que cree que hay que seguir invirtiendo en el mismo a pesar de todas las evidencias en contra.
Sesgo “efecto manada”. - El movimiento inicial de un antílope puede arrastrar a toda una manada en una sola dirección, en un impulso desbocado. Igualmente, el ser humano reacciona de la misma forma cuando percibe que “todo el mundo” toma decisiones de venta masiva, con lo que el movimiento a la baja de la cotización es mas pronunciado y produce perdidas económicas. Igual ocurre, al contrario, en las compras, produciendo efectos dramáticos como el de la burbuja inmobiliaria, la burbuja de los tulipanes y otras muchas.
Sesgo de confirmación y de disconformidad. - El inversor toma una decisión de compra o venta de un valor, y luego se reafirmará en la bondad de su inversión, rebatiendo los argumentos a favor o en contra que le lleguen. Es la necesidad de “tener razón” que le hace mantener en la cartera un valor, a pesar de las evidencias externas de que no fue una decisión acertada.