- Se teme que la Reserva Federal tenga que subir tipos de forma más agresiva
- Podríamos terminar en una situación inusual: tanto los mercados de bonos como los de renta variable están débiles
- Las divisas no saben cómo abordar la situación actual
La fuerte caída de la bolsas del viernes, la más grande en dos años, aparentemente fue desencadenada por la repentina sorpresa del aumento de los salarios por hora en Estados Unidos. Ahora, los mercados temen haber sido demasiado complacientes con el riesgo de que la Reserva Federal Fed de Jerome Powell tenga que subir los tipos de manera más agresiva de lo que se esperaba cuando la inflación vuelva a despertar en 2018.
Esto lleva a una combinación nueva e incómoda debilidad del mercado de bonos y de las bolsas. En el mercado de divisas, las principales divisas no estaban completamente seguras de qué hacer con la situación: ¿deberían los operadores simplemente desapalancarse o esto simplemente alimenta la debilidad del USD?
El USD/JPY se mostró fuerte el viernes ya que los tipos a más largo plazo en Estados Unidos han aumentado agresivamente, pero una vez más, el riesgo suele apoyar al yen y los diferenciales de tipos han dejado de importar en otros lugares, por lo que es difícil construir una narración sobre la historia de mayores rendimientos. Las pequeñas monedas del G10 y emergentes corrigieron bruscamente a la baja el fin de semana.
Ahora hay que establecer si se ha hecho un suelo de mercado y los compradores entrarán en picado comprando más barato. En cualquier caso, es importante tener en cuenta que los factores de riesgo globales han estado aumentando incluso antes de esta caída de las bolsas y los días de volatilidad decreciente quedaron atrás, incluso si el apetito de riesgo inicia un regreso en el corto plazo.
Analizando los principales indicadores de riesgo: la volatilidad del mercado de acciones comenzó a repuntar a mediados de enero, aunque los índices siguieron subiendo, el crédito corporativo fue mucho más tarde, pero de repente comenzó a sonar la alarma durante la última semana.
La volatilidad cambiaria también ha estado mejorando, pero las monedas emergentes apenas han reaccionado poco y tarde, ya que los diferenciales de rendimiento de los mercados emergentes aún no muestran signos reales de temor.
Esto puede deberse a la debilidad del USD, pero preste atención a los emergentes si seguimos viendo un empeoramiento del apetito por el riesgo y un repunte del JPY y, en especial, un fortalecimiento del USD y si esto se traduce en un evento de desapalancamiento total.
USD/JPY
El par subió a un nivel clave después del fuerte repunte de las ganancias por hora en enero, elevando aún más los rendimientos de la deuda estadounidense. Pero el par no ha superado la zona de resistencia que se extiende desde 110,20 hasta quizás 111,00+.
Si los rendimientos no han importado en la perspectiva del USD o en la perspectiva del AUD, ¿por qué deberían importar para el JPY? Además, un aumento del riesgo podría desencadenar el desapalancamiento de la posición general, y el mercado está muy corto en JPY.
Principales divisas
USD: La imagen del USD es mixta, ya que la moneda se mantuvo firme hasta el cierre del viernes debido a la fortaleza de los datos de ganancias por hora, pero podría ser vulnerable frente al JPY si el apetito por el riesgo continúa recibiendo una paliza.
EUR: El euro se muestra un poco pasivo con la volatilidad y no está especialmente bien respaldado en este entorno desde una perspectiva de posicionamiento si el ánimo empeora aún más. Pero aún no hay señales reales de debilidad, que no aparecerán hasta / a menos que el EUR/USD retroceda por debajo de 1.2300.
JPY: 110,25-111,00 debe ser superada en el USD/JPY para subir aún más. A pesar de la posible subida de tipos de interés en los Estados Unidos y la política del YJC del Banco de Japón, nos sentimos incómodos buscando una extensión del rally en el USD/JPY mientras el apetito por el riesgo siga deprimido.
GBP: May declara que el Reino Unido no terminará en la unión aduanera de la UE. La libra parece una causa perdida para los alcistas ya que EUR/GBP está presionando la resistencia nuevamente. ¿Está el mercado descontando que el Banco de Inglaterra aumentará tipos unos pocos puntos básicos si tenemos un apetito por el riesgo débil y no hay luz al final del túnel sobre el Brexit?