Las ventas minoristas se desaceleran y sube la inflación en EE.UU.

- Las ventas minoristas de julio indican un conjunto de hábitos de consumo heterogéneos que van en contra de la tendencia de los últimos meses. En el nivel del índice general, las ventas subieron 0.2% durante el mes, muy por debajo de la ganancia de 0.6% de las expectativas del consenso. Sin embargo, después de tres meses de fuerte crecimiento en el sector automotriz, las ventas nominales cayeron 1.0% en julio, de modo que por ahora ha finalizado su trayectoria hacia niveles históricos máximos.

- En lo que respecta a las ventas minoristas subyacentes, si excluimos los vehículos, la situación es mucho más halagüeña, pues las ventas subieron 0.5% en julio. Las ventas de las tiendas de alimentos y bebidas experimentaron un aumento de 0.8%, mientras que las ventas relacionadas con la salud y el cuidado personal subieron 0.7%, supuestamente animadas por la fiebre de unas vacaciones muy merecidas. Tal como esperábamos, las tiendas de ropa también se beneficiaron de la proximidad del fin del verano y el comienzo de las compras escolares, lo que provocó un aumento de 0.9% en las ventas de las tiendas de ropa y accesorios después de dos meses de caídas. Pero las compras para la escuela no se limitaron a mochilas y vaqueros: los atletas también contribuyeron con un aumento de 1.0% en las ventas de productos deportivos, lo que constituye su mayor incremento en seis meses. Las compras por Internet subieron 0.8% y las ventas de los grandes almacenes subieron 0.6%, transmitiendo así un tono más optimista para el consumo del 3T13.

A pesar del menor aumento de los precios de la energía, la inflación de EEUU subió moderadamente en julio

- El índice general de precios al consumidor de julio subió un moderado 0.2% debido al ligero aumento de los precios de la energía y al impulso extra de algunos servicios. El índice de la energía solo se incrementó 0.2% después de aumentar 3.4% en junio debido al impulso de las materias primas energéticas, concretamente las gasolinas. Este resultado ha llegado un poco por sorpresa, pues se estimaba que las presiones inflacionarias serían mucho más débiles debido a que la EIA anunció que los precios medios de la gasolina de todos los grados y tipos serían más bajos en todo EEUU. No obstante, la gasolina fue el motor principal, ya que el resto de los componentes energéticos, así como los servicios de gas y electricidad, registraron caídas. Los precios de los alimentos también aumentaron ligeramente, la categoría de la comida en casa subió 0.1% y fuera de casa 0.2%. Aunque el escaso incremento de los precios de los alimentos no contribuyó mucho a impulsar el aumento de los precios anuales, los precios de la energía en términos anuales sí subieron por segundo mes consecutivo hasta el punto más alto desde comienzos de 2012.

- En lo que respecta a la inflación subyacente, el índice se mantuvo bastante estable, en línea con nuestras expectativas. Los precios de los automóviles y camiones usados cayó 0.4% por tercer mes consecutivo, lo que provocó una disminución en el componente de las mercaderías a pesar de las fuertes ganancias en la ropa y en los productos básicos sanitarios. Los mayores incrementos del índice de precios se produjeron en los servicios de transporte, pues los precios de los seguros de vehículos subieron 1.3%, su ritmo más rápido desde junio de 1986. Con ello, los precios subyacentes anuales subieron un poco, 1.7%, cifra que se acerca al objetivo de la Fed de 2% y calma los temores de deflación que proliferaban al principio del trimestre.

En la semana

Ventas de vivienda usada (julio, miércoles 10:00 ET)

Previsión: 5.18 millones Consenso: 5.13 millones Anterior: 5.08 millones

Esperamos que julio siga mostrando ganancias moderadas en las ventas de vivienda usada a pesar del incremento de las tasas hipotecarias hacia finales del mes. Teóricamente, el alza de las tasas desincentivaría a los compradores de vivienda, ya que los que estuvieran en el margen perderían la oportunidad de entrar en el mercado con una capacidad financiera sólida. Sin embargo, las tasas se han mantenido en su nuevo nivel y parecen estables, por lo que los compradores de vivienda tienen un poco más de confianza para volver a tratar de conseguir una hipoteca. Esto se ha producido como consecuencia del incremento de los precios de la vivienda, que ha dado lugar al aumento de la oferta del mercado. Como viene sucediendo en los últimos trimestres, el aumento de los precios ha atraído a más vendedores al mercado, pues su activo más valioso ha comenzado a apreciarse. Al mismo tiempo, los compradores que estaban en el margen se ven apartados de las viviendas, y con el reciente repunte de las tasas de interés, es posible que ya se les haya pasado la oportunidad. No obstante, todavía esperamos que los que buscan vivienda tengan cierta flexibilidad y que la mayoría no se queden excluidos por el aumento de tasas, ya que el consumo mejor de lo previsto ha impulsado el crecimiento del PIB real.

Demandas: iniciales de desempleo y permanentes (semana del 17 y el 10 de julio, jueves 8:30 ET)

Previsión: 328 mil; 2,943,000 Consenso: 330 mil; - Anterior: 320 mil; 2,.969,000

Las demandas iniciales de desempleo han sido tema de conversación en los círculos de expertos, ya que a pesar de su fluctuación, el indicador ha seguido alcanzando niveles cada vez más bajos al llegar a la mitad del 3T13. Algunos se sienten confundidos, pues las demandas caen a niveles impresionantes pero el mercado de trabajo en su conjunto se sigue prendiendo pero no acaba de encenderse y el desempleo es todavía mucho más alto de lo que la economía necesita para un crecimiento sostenible. Dicho esto, las demandas siguen en mínimos históricos para el periodo post-recesión, lo que es un buen indicio de la fortaleza del informe de empleo de agosto. La media de demandas de 4 semanas continúa su tendencia a la baja después de haberse estabilizado en la mayor parte del periodo de marzo a junio, está en su punto más bajo desde que se inició la recuperación y hay 10 mil demandas menos que hace un mes. Esto debería ser positivo para las restantes semanas de agosto, pero prevemos que por su naturaleza volátil, el indicador irá al alza la próxima semana antes de caer de nuevo en la última semana del mes. Las demandas permanentes, a diferencia de las iniciales, han mostrado una fuerte tendencia a la baja, con pocos retrocesos, por lo que esperamos que la cifra siga cayendo a medida que mejore la situación.

Índice PMI manufacturero (agosto, jueves 9:15 ET)

Previsión: 54.0 Consenso: 54.0 Anterior: 53.7

Tras la debilidad mostrada en la producción industrial de julio, hay cierta preocupación por que la manufactura pueda estar desacelerándose un poco a pesar de que en los últimos meses los resultados fueron más fuertes de lo que se había previsto. Sin embargo, la encuesta ISM manufacturera de julio mostró un crecimiento sólido que podría contrarrestar el valor plano de la producción industrial y algunas cifras más débiles arrojadas por las encuestas de la Fed correspondientes a julio. La encuesta del índice de gerentes de compras debería comenzar a mostrar nuestras expectativas de un 2S13 más fuerte; Europa está saliendo de su larga recesión de 6 trimestres y China muestra una renovada demanda de importación de productos y servicios de EEUU. Los fuertes datos del mercado de la vivienda también podrían repercutir en la fabricación de materiales y equipos, ya que la construcción de vivienda nueva sigue fortaleciéndose tanto en el sector multifamiliar como unifamiliar. En general, creemos que las recientes cifras de la producción de julio no reflejan el panorama completo y que la manufactura y la producción en general siguen creciendo a un ritmo más rápido de lo que se había anticipado en el comienzo del 2S13. No obstante, dado que predominan las dificultades que añaden presión sobre determinados sectores, hay margen para que se produzca cierto debilitamiento si la demanda no cumple las expectativas.

Ventas de vivienda nueva (julio, viernes 10:00 ET)

Previsión: 495 mil Consenso: 490 mil Anterior: 497 mil

A pesar del aumento de las tasas hipotecarias que puede haber dejado fuera a posibles compradores, la mayor fortaleza del consumo y la mayor disponibilidad del crédito para los prestatarios solventes deberían mantener las ventas de vivienda nueva cerca de las cifras publicadas en junio. El sector de la vivienda nueva pasó por una serie de dificultades en julio, pues las tasas hipotecarias subieron por encima de 4% después de haberse mantenido en niveles bajos muy atractivos a lo largo del 1S13. El inventario sigue siendo exiguo, lo que por un lado provoca que los precios de la vivienda aumenten y a veces excluyan a posibles compradores, y por otro lado hace difícil encontrar una vivienda que satisfaga las necesidades del comprador. La confianza de los constructores va en aumento, lo que podría indicar un incremento en la disponibilidad del crédito para las empresas de construcción que compiten por conseguir terrenos donde construir el creciente número de viviendas multifamiliares y unifamiliares. Sin embargo, esta situación no afectará mucho a la cifra de ventas de julio, que prevemos que será un poco inferior a la de junio dados los incrementos de las tasas hipotecarias y la baja disponibilidad.

Repercusión en los mercados

Esta semana, al no haber datos que afecten a la agenda de reducción de estímulos de la Fed, es posible que los mercados se sientan cómodos. Los datos de la vivienda serán el foco principal; se prevé que las dos medidas de las ventas de viviendas mostrarán el difícil mercado al que se enfrentan los compradores con tasas de interés más altas y con menos opciones. No obstante, no esperamos ninguna sorpresa en el sentido de que las ventas bajen de forma pronunciada, y dado que las demandas de desempleo alcanzan ya una posición fuerte, el optimismo debería ser la tónica de esta semana. Sin embargo, el tema de Egipto está presente en algunos inversores, pues sus vínculos con Oriente Medio y con el petróleo podrían llevar tensiones a los mercados de todo el mundo. Aun así, como sucede con la Fed, ninguna semana está libre de la influencia de algún tipo de cotilleo, y prevemos que los puntos de vista de Fisher y Yellen servirán de motivador a los mercados si el resto de la semana es demasiado tranquilo.