Los alentadores avances en las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China, junto con el miedo de los inversores a perderse la subida, impulsaron la pasada semana nuevamente a los mercados de renta variable a sus máximos. El foco de los mercados sigue centrado de las negociaciones entre las dos grandes economías mundiales des-correlacionando las bolsas de los datos macro que continúan débiles. El optimismo expresado el jueves de la pasada semana por las autoridades chinas, respecto a un posible acuerdo con una progresiva retirada de los aranceles impuestos hasta la fecha, impulsó a los mercados a niveles máximos si bien el viernes el impulso fue enfriado por las autoridades estadounidenses que desmintieron este avance en las negociaciones.
La des-correlación entre mercados y datos macro es muy evidente en Europa donde los índices de renta variable se separan claramente del PMI compuesto y de la confianza de los consumidores como se observa en las gráficas que elabora JP Morgan (Ver gráfico 1). Lo normal es que ambas variables vuelvan a correlacionarse a medio plazo y raramente el mercado ha impulsado el PMI sino que la variable directriz siempre ha sido la variable macro. El escenario que tenemos por lo tanto a corto plazo es o una corrección de valoraciones o aspectos externos que impulsen rápidamente al PMI y la confianza del consumidor. ¿Un posible acuerdo arancelario va a ser suficiente?
Los inversores están viendo la botella medio llena y han metido en valoraciones una recuperación de la economía global al calor de un gran acuerdo comercial que revierta la tendencia a la baja en el crecimiento de las economías mundiales que precisamente se inició como consecuencia de este conflicto comercial que dura ya más de un año y medio. Sin embargo aunque algún tipo de acuerdo llegará no debemos olvidar que el déficit comercial que tiene Estados Unidos le va a llevar a mantener un enfrentamiento continúo de diversa intensidad con el resto de economías. Sin duda mientras Trump sea su mandatario, pero también es muy probable con sus sucesores dado el impacto que este aspecto tienen en el votante medio estadounidense (Ver gráfico 2).
De cara a final de año deberían tomar protagonismo otras variables como catalizadores en el comportamiento de los mercados como puede ser la evolución del consumo tras la apertura de la época navideña y la tendencia de los datos macro. Una estabilización en crecimientos y unos buenos datos de consumo podrían dar un soporte al rally emprendido por la renta variable estos últimos meses. Pero unos datos negativos deberían ajustar las valoraciones alcanzadas. Aunque me temo que volverán a ser eclipsados por declaraciones y reuniones en el entorno del conflicto comercial.
Como estrategia ante la situación actual no cabe otra posibilidad que definirla en base a nuestro perfil de inversor. El inversor prudente debería infra ponderar en su cartera la renta variable a los niveles que nos encontramos actualmente y el inversor agresivo mantenerla. En este segmento el que apueste por una recuperación de la macro al calor de un acuerdo comercial convendría que se posicionase en emergentes y Europa. Ambas regiones son claramente las que tienen más recorrido ante un nuevo impulso del comercio y de crecimiento económico global.
A corto plazo y en la semana en la que entramos se celebra el lunes el día del soltero en China, primera referencia de la evolución del consumo en la época navideña. Este día es habitual realizar compras por internet en las grandes plataformas como Alibaba (NYSE:BABA), las cuales ofrecen interesantes descuentos. El balance de ventas on line durante este día marca la salud del consumo en China. Deberemos tener en cuenta el dato que puede afectar al comportamiento de las bolsas el próximo martes. También tendrá enjundia la comparecencia de Jerome Powell ante el congreso y el senado de Estado Unidos el próximo miércoles y jueves.