Momento favorable para Mapfre

Hoy analizaremos las oportunidades de inversión en Mapfre (MC:MAP) con nuestro compañero Axel Forreiter.

NOCIONES FUNDAMENTALES

Sobre la compañía

Mapfre es una compañía española de seguros cuyo negocio se basa en tres grandes líneas: seguros directos (de vida, automóviles, salud, accidentes y otros seguros generales), reaseguros (contrato por el cual un asegurador toma a su cargo un riesgo ya cubierto por otro asegurador, sin alterar lo convenido entre este y el asegurado) y asistencia en viajes y carreteras.

Las principales geografías del negocio por importancia son Iberia (España y en menor medida Portugal), América Latina, y el resto del mundo (América del Norte y Eurasia).

Análisis de los resultados de 2020

Pasamos a continuación a analizar los resultados de 2020. Mapfre cierra el año con unas ventas de 25.409 millones, lo que representa una caída del 10,7 % en comparación con los datos de 2019. De igual forma el beneficio se ha situado en 527 millones, lo que representa una caída del 13,6 % respecto a 2019. La caída del beneficio, se explica, además de por la caída de ventas, por mayores dotaciones en el fondo de comercio (un deterioro de 132 millones en el negocio de Italia, Turquía e Indonesia), reclamaciones y costes asociados con la crisis de la Covid-19 y por el terremoto en Puerto Rico.

Aspectos negativos de los resultados

Aunque las ventas caen en todas las geografías, la devaluación de la lira turca y las divisas americanas (también el dólar) explican en buena medida este hecho. Dadas las circunstancias, parece muy difícil cumplir el objetivo del Plan Estratégico de la Compañía de facturar en 2021 entre 28.000 y 30.000 millones de euros.

Aspectos positivos de los resultados

Pese a la ligera caída del beneficio, el desplome de la cotización ha sido muy superior, lo que ha dejado a la compañía en múltiplos atractivos: precio / valor contable de 0,56, PER de 9,5 y una rentabilidad del dividendo superior al 8 % (con un payout con cargo a 2020 del 73,1 %). Además, el Ratio de Solvencia en el 3r trimestre se situaba en un holgado 180,2 % y el Ratio Combinado del Grupo (que mide la rentabilidad de los seguros No Vida y que por debajo del 100 % indica un resultado positivo) se situó en el 94,8 %, casi tres puntos porcentuales mejor que en 2019.

ESTUDIO TÉCNICO

En el gráfico semanal vemos que el precio ha apoyado en repetidas ocasiones en una gran directriz alcista que viene soportando al precio desde 2002. Las caídas provocadas por el SARS-CoV-2 no lograron perforar este soporte y en octubre vimos como el precio volvía a testear estos niveles generando un patrón acumulativo que nos hace pensar en el lado alcista.



Si bien podemos esperar manipulaciones del soporte, dado el entorno fundamental, trabajaremos este activo con un sesgo alcista y, por tanto, propondremos dos escenarios posibles para el precio. Si el precio decide tomar cualquier otro recorrido, re-plantearemos nuestra idea de inversión.

En el gráfico diario observamos las caídas provocadas por el SARS-CoV-2 que daban lugar a una figura acumulativa que frenaba al precio en forma de doble suelo. Más adelante, como hemos dicho más arriba, vemos el segundo proceso acumulativo realizado por el precio en octubre. Este proceso nos deja una zona de soporte en los 1.345 - 1.355 puntos. Como objetivos alcistas del precio, tenemos las dos zonas de proyección del último impulso, la primera de las cuales nos coincide con el Fibonacci 61,8 de la caída de marzo y, por último, el último máximo realizado por el precio antes de las caídas.

Con estos niveles en mente, los dos escenarios alcistas que planteamos son sencillos:

El primero (marcado en azul) consiste en una rotura y testeo del canal correctivo.

El segundo (marcado en negro) consiste en un último desarrollo bajista del precio perforando el canal correctivo para visitar la zona de clavicular, es decir, el rango de soporte que el precio nos dejo en su segundo proceso acumulativo (1.345 – 1.355).



Como hemos dicho antes, si el precio decide tomar otros rumbos, re-plantearemos nuestro timing de entrada en esta acción.