Las finanzas públicas han cobrado relevancia debido a la fuerte caída del gasto federal en el 1T13, al reducirse -10% a/a por caídas de -10.5% a/a del gasto programable y de -8.5% a/a del no programable. Dentro del gasto programable destaca la caída de -10.6% a/a del gasto corriente donde llama la atención que la mayor contracción se dio en el gasto de ayudas, subsidios y transferencias, que cayó -18.2% a/a. Si bien la contracción del gasto a inicios de 2013 es importante, debemos destacar que enfrenta un efecto de comparación difícil ya que el primer trimestre de 2012 fue el de mayor gasto desde 2009. Esto último probablemente resultado del buen ciclo económico en el periodo y a que hacia el final del sexenio los proyectos de inversión ya se encuentran en su fase final, mientras que al inicio de un gobierno es natural que muchos se encuentren en fase de planeación. Además, ante las elecciones, el presupuesto de este año se aprobó en diciembre y contiene un menor déficit. Con todo estimamos que la actual contracción del gasto se revertirá en el segundo semestre del año aunque dada la consolidación aprobada en el presupuesto, el gasto tendrá un crecimiento moderado.
Los mercados reaccionaron con fuerza ante la idea de que la FED podría disminuir el ritmo de compra de activos en los próximos meses
¿Qué cambio esta semana? Los fundamentales de la economía global no. Los datos de EEUU fueron mixtos, la actividad manufacturera en la eurozona se mantiene débil, y en Asia el dato más significativo fue un débil PMI chino (49.6 en mayo sugiriendo contracción). ¿Qué cambió entonces? La Fed envío señales que parecen haber confundido a los inversionistas. Los miembros de la FED, Dudley y Bullard mostraron un tono relejado esta semana, al igual que Bernanke en su testimonio ante el Congreso. No obstante, en la sección de preguntas y respuestas pareció abrir la puerta a una reducción en el ritmo de compra de activos en los próximos meses. Además, las minutas del FOMC indicaron que algunos participantes pensaban que disminuir el ritmo en junio era una posibilidad y la discusión evidenció la falta de acuerdo dentro del FOMC sobre lo que constituye una mejora suficiente en la economía. Los mercados reaccionaron con fuerza. Hacia delante, la volatilidad en los mercados podría mantenerse elevada y los movimientos de las variables financieras podrían ser crecientemente dependientes de los datos económicos en EEUU, en particular de los de empleo que contribuirían a evaluar una posible modificación en el ritmo de compra de activos de la Fed.
Calendario: Indicadores
Balanza Comercial de abril (27 de mayo)
Previsión: -341 md Consenso: 338 md Previo: 1714 md
La próxima semana se publicarán los datos sobre la balanza comercial del mes de abril, la cual estimamos mostrará un pequeño déficit de -341 md (millones de dólares). Si bien la balanza comercial había mostrado un superávit de 1,714 md el mes anterior, consideramos que gracias a la debilidad mostrada por la producción industrial en EEUU en abril, los menores precios del petróleo y las menores ventas de autos en EEUU las exportaciones se ubicarán en torno a 30,500 md (-1.5% a/a), mientras que las importaciones se mantendrán estables en torno a 31,000 md (1.7% a/a). Esto debido a que dado que la perspectiva sobre el crecimiento de EEUU no ha sufrido cambios de consideración, las empresas mexicanas, las cuales importan bienes intermedios como insumos para sus exportaciones a dicho mercado, no reducirán abruptamente sus compras. Finalmente consideramos que al cierre del año el déficit de la balanza comercial debe ser bastante más amplio que el del año pasado 163 md gracias a la continua recuperación de la demanda doméstica y a la apreciación del peso.
Mercados, actividad e inflación
Los mercados reaccionaron con fuerza ante la idea de que la FED podría disminuir el ritmo de compra de activos en los próximos meses: el dólar se fortaleció
La tasa de interés de la nota del Tesoro a 10 años aumentó 11pb tras la comunicación de la FED que parece haber confundido a los inversionistas. La salida de los activos más riesgosos estuvo acompañada por un repunte en los CDS de mercados emergentes y subidas en las tasas de interés.
La inflación comenzará a descender en junio y esperamos un rebote en la actividad en los próximos trimestres después de la marcada desaceleración durante el 1T13.