¿Qué significa la recuperación de China para el mercado de los semiconductores y la economía mundial?

En este artículo, nos sumergimos en el estado de la industria de los semiconductores y en el impacto que podría tener la recuperación de China en el mercado de los semiconductores y la economía en general. Curiosamente, China ahora solo representa el 10% de los ingresos de las empresas de semiconductores, frente al 20% de antes de la crisis, lo que implica que la demanda tendría que duplicarse para que el país volviera a sus niveles normales.

¿Por qué son importantes los semiconductores?

Los semiconductores se utilizan en una amplia gama de aplicaciones (centros de datos, automóviles, PC, electrodomésticos, etc.). Por consiguiente, la trayectoria de la demanda de semiconductores es un buen indicador de hacia dónde se dirige la economía mundial.

Aunque en la actualidad el mercado de la electrónica de consumo tiene gran importancia, se espera que la mayor parte del crecimiento en los próximos 5 a 10 años venga de la informática y los centros de datos, las comunicaciones inalámbricas y la automoción.

La demanda de semiconductores dio un paso atrás en mayo de 2022 y fue empeorando en todas las regiones a medida que avanzaba el año. A modo de ejemplo, los envíos mundiales de PC cayeron un 29% en el cuarto trimestre de 2022, con un descenso del 21% en el mercado de EE.UU., del 37% en la región EMEA y del 29% en Asia-Pacífico (sin contar Japón). La demanda de centros de datos aguantó el golpe relativamente mejor, pero también se suavizó en el 4T del 2022. Resulta interesante que a medida que nos adentramos en 2023, empezamos a observar ciertos signos de estabilización y posible recuperación.

La cadena de suministro de los semiconductores es muy compleja, lo que hace que no sea fácil para los fabricantes tener un control directo del suministro. Esto da lugar a desequilibrios en las existencias que pueden exacerbar la debilidad de la demanda, provocando que haya una dinámica "primero en entrar, primero en salir". Al principio, la demanda aparente es mucho peor que la demanda final, ya que los distribuidores trabajan con el inventario disponible, pero una vez que las existencias se estabilizan, la demanda se ve favorecida por el reabastecimiento.

TSMC apunta a una estabilización de la demanda y recuperación en la segunda mitad de 2023

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) es el mayor fabricante de semiconductores, con una cuota de mercado de fundición del 57%. La semana pasada, la empresa anunció haber obtenido unos beneficios mejores de lo que esperaban, pero lo más importante es que hizo referencia a "primeros indicios de estabilización de la demanda" y a una "recuperación saludable en el segundo semestre de 2023". TSMC espera que los ingresos disminuyan entre un dígito medio y un dígito alto en la primera mitad del 2023, pero que, en general, el año completo registre un ligero crecimiento.

¿Qué es lo que da la confianza a TSMC para tener estas previsiones? Creemos que China. Curiosamente, desde antes del COVID, China pasó de acaparar aproximadamente el 20% de los ingresos de TSM en 2019 a solo el 11%. Para que China vuelva a un nivel que ronde el 20% normalizado de las ventas, la demanda tendría que duplicarse en un plazo de 1 o 2 años. Para la empresa, esto supondría un crecimiento superior al 10% en 1 o 2 años, incluso si todos los demás mercados finales se mantienen constantes.

Además, merece la pena destacar un dato interesante sobre la dirección empresarial de Nvidia (NASDAQ:NVDA), que señaló que, si bien los hiperescaladores de EE. UU. son mucho mayores que los chinos, China tiene más empresas de Internet para el consumidor que Estados Unidos. A modo de comparación, Norteamérica representó el 68% de los ingresos de TSMC en 2022, mientras que China solo representó el 11%.

¿Qué está impulsando la deslocalización de semiconductores?

En lo que respecta al diseño y fabricación de semiconductores, ninguna región dispone de capacidades integrales para hacerlo todo. Los semiconductores son diseñados por una empresa (por ejemplo, Nvidia, AMD (NASDAQ:AMD)) en una región y fabricados por otra empresa (por ejemplo, TSMC) en otra. A continuación, son ensamblados y distribuidos por terceros, lo que añade una de complejidad adicional y más desafíos para la gestión de inventarios. Esta es una de las razones por las que la gestión del suministro de semiconductores es difícil y el exceso de inventario puede agravar un problema de exceso de oferta.

Además, la mayor parte de la fabricación mundial (>70%) tiene lugar en una sola región, Taiwán, lo que plantea un riesgo geopolítico significativo. Por esta razón, los gobiernos están haciendo presión para encontrar nuevas cadenas de suministro, a pesar de que el coste pueda ser significativamente mayor.

Los costes de diseño y fabricación de chips han ido en aumento a medida que ha disminuido su tamaño. El diseño de un chip de 5 nanómetros cuesta casi el doble que el de 7 nanómetros, y la fabricación de un módulo de 5 nanómetros cuesta casi el doble que el de 7 nanómetros. Además del aumento de los costes debido a la mejora de la tecnología, la adaptación de las cadenas de suministro está suponiendo costes adicionales.

Según los fabricantes de semiconductores, este incremento de los costes se verá compensado con creces por los beneficios, por lo que están llevando a cabo planes de inversión sustanciales. Por ejemplo, TSMC tiene previsto invertir 40.000 millones de dólares en la construcción de dos fábricas de semiconductores en EE. UU., Intel (NASDAQ:INTC) destinará más de 30.000 millones de dólares (e incluso hasta 100.000 millones de dólares) en dos nuevas fábricas y Samsung (KS:005930) tiene previsto invertir hasta 200.000 millones de dólares (para 11 fábricas). Este nivel de inversión tiene un gran impacto en la economía estadounidense y esperamos que sirva de apoyo para la actividad industrial incluso en un entorno macroeconómico ralentizado.

DECLARACIÓN: Las opiniones aquí expresadas sirven únicamente para fines informativos y no constituyen ninguna recomendación de inversión. SPEAR puede poseer inversiones en las empresas mencionadas, pero no necesariamente. Aquí se puede consultar la lista de participaciones que posee.