Se aproxima el plazo de la Troika

El rally global del riesgo mantuvo sus anteriores ganancias en la sesión asiática, y continuó al alza. Ayer, la confianza renovada en la capacidad de Grecia para garantizar el segundo paquete de rescate de la Troika impulsó el sentimiento de riesgo, provocando el alza de las acciones y la baja de los precios del Tesoro y del USD. El par EUR/USD subió de 1.3100 a 1.3287 ayer, mientras que el AUD/USD saltó a 1.0844. Las acciones asiáticas mantuvieron el optimismo por el rally, con un alza del Shanghai del 2.43 % y del Hang Seng del 1.47 %. Los débiles datos de Japón colocaron al JPY bajo presión de venta, y el USD/JPY subió a 77.16 . En la sesión de Nueva York, el riesgo tuvo un importante impulso, por las noticias de que el BCE estaba dispuesto a hacer una concesión y contribuir a la reducción de la deuda griega, intercambiando bonos griegos por FEEF.

Y una vez más, el portavoz del gobierno griego anunció que los dirigentes políticos se reunirán hoy para responder a una propuesta inicial de rescate. Suponiendo un acuerdo político, el parlamento griego deberá aprobar el paquete de medidas de austeridad, lo que es básicamente una formalidad, habida cuenta de la amplia mayoría de la coalición gobernante. Esto cumpliría con una de las dos condiciones que la Troika ha impuesto para el pago del paquete de EUR 130 mil millones. El acuerdo del PSI es la segunda condición. El EUR/USD reaccionó enérgicamente ante esta noticia, lo que india cuán negativamente posicionado está el mercado en la actualidad. El Ministro de Economía griego comentó que las negociaciones con la Troika siguen complicadas. Advirtió que están surgiendo nuevos problemas, pese a la mejora en las conversaciones. Y según el partido PASOK de Grecia, el Primer Ministro Papademos ha dado instrucciones al Ministerio de Economía que "documente los costos" de una salida de la Zona Euro. Dado el incumplimiento de los plazos y la complejidad del acuerdo, creemos que el par EUR/USD se ha superado a sí mismo, y se prepara para un pullback.

El calendario económico de hoy tiene pocos eventos y estará una vez más dominado por la espera de una indicación sobre cómo las partes podrían proceder en relación al rescate y a los asuntos del PSI. Ayer, la producción industrial de Alemania en diciembre fue débil: cayó un 2.9 % m/m en diciembre, mucho peor del 0.0% esperado. A la luz de estos débiles datos, suponemos que la Oficina de Estadística de Alemania tendrá ahora que rebajar marginalmente su estimación inicial sobre el crecimiento del PIB del T4 del 2011 que fue del -0.25%. En Japón, los operadores se sorprendieron al conocer que el Ministerio de Economía realizó una "sigilosa" intervención en noviembre de 2011. El Ministro de Economía de Japón, Azumi, habló en la sesión de Asia con sus habituales comentarios sobre la intervención en los mercados de divisas, pero no hizo comentarios sobre intervenciones en Forex. Dadas estas revelaciones, no creemos que los operadores quieran abrir posiciones largas en JPY. En Suiza, el director del BNS Thomas Jordan proporcionó una intervención verbal muy oportuna para proteger el “piso” de 1.20 del BNS. Jordan dijo que "el BNS no tolerará ninguna operación por debajo de la tasa mínima en el mercado interbancario de referencia. Para hacer cumplir esta política, está dispuesto a comprar moneda extranjera en cantidades ilimitadas si fuera necesario. Por otra parte, está dispuesto a adoptar nuevas medidas en caso de que las perspectivas económicas y el riesgo de deflación así lo requieran”.

Los comentarios le dieron al EURCHF una breve ráfaga de 20 pips, pero el momentum se enfría rápidamente, ya que el comentario fue tomado casi literalmente de una entrevista reciente de FT. Sin embargo, ya que el EURCHF avanza lentamente hacia el nivel de 1.200, está claro que el BNS está jugando un juego peligroso (aunque el rebote a 1.2100 les dio algo de tranquilidad). Al permitir que el CHF se fortalezca contra el euro, el BNS está intentando una arriesgada defensa en "la línea de gol". El problema es que con tantos especuladores apostando a que el piso de 1.200 no se moverá, existe el riesgo de que la súbita oleada de órdenes de venta podría doblegar al BNS. Mientras que el BNS ha tomado medidas para ampliar su alcance en el mercado mediante la ampliación de la lista de bancos de contrapartida, el tamaño de la potencial posición corta, en especial dado el uso generalizado de apalancamiento, es completamente desconocido.