Service Point Afectada por el mercado Europeo

Service Point Solutions es una empresa dedicada al desarrollo y la aplicación de soluciones para la oficina y el profesional. La compañía opera tanto a nivel nacional como internacional, con negocios en 7 países y con puntos de servicio directo localizados en los cinco continentes. Servicios de Gestión Documental, Reprografía Digital y Facilities, Management.

Últimos resultados
Service Point ha publicado los resultados del 1T12 que han estado por debajo de nuestras estimaciones: Ventas : 54,8Mn€ (+0,2%) vs. 54,5Mn€ ACFe; EBITDA: 3,5Mn€ (-25,3%) vs. 4,1ACFe; EBIT: 1,1Mn€ (-43,7%) vs. 1,5Mn€ ACFe; Bºneto: -1,7Mn€ (n.a.) vs. -0,5Mn€ ACFe. De los resultados destacamos: 1) Las ventas muestran un crecimiento de sólo un +0,5% a pesar del impacto positivo de la consolidación de Holmbergs a año completo (desde el 1 de mayo de 2011). 2) Los resultados se ven afectados negativamente por la caída del negocio financiero en su filial del Reino Unido y por la reestructuración del negocio en Holanda, lo que ha provocado una caída del margen EBITDA de 2,2p.p. respecto al 1T11.

Análisis y conclusiones
Dada la madurez del sector de la reprografía, Service Point sabe que la manera más sencilla de crecer es mediante adquisiciones de pequeñas empresas con una cartera estable de clientes (pymes, administraciones públicas.) que aumente el peso de la gestión documental (la actividad más rentable y con mayor potencial) en el conjunto del grupo. Para financiar estas compras la compañía recurre a ampliar capital.

 Como factores negativos destacar la estrecha relación de su negocio de reprografía y gestión de documentos con la crisis del sector de la construcción y de su pobre diversificación geográfica. El 90% de sus ingresos se realizan en dólares americanos y en libras esterlinas y el resto proviene de países como España, Bélgica, Holanda, Alemania., mercados maduros con un potencial de crecimiento limitado. En los últimos meses la compañía parece haber enderezado el rumbo con un plan de optimización (reducción de plantilla, mejora de la gestión del cobro de sus contratos.) y una reorientación de su estrategia comercial (mejora de su cartera de clientes). La compañía firmó recientemente un acuerdo de refinanciación de su deuda con el 100% de los bancos que componen su financiación sindicada, de manera que el vencimiento se sitúa en el tercer trimestre de 2013. Esta refinanciación no soluciona sus problemas financieros, ya que no serán capaces de generar los 80Mn€ de cash flow libre necesarios para hacer frente al vencimiento de la deuda en 2013.

Estancamiento de su negocio en el primer trimestre de 2012. El buen comportamiento de los mercados escandinavo y alemán no bastó para compensar las caídas en otros países, como el Reino Unido donde su filial británica se vio afectada por el desplome de las impresiones ligadas a las salidas a bolsa consecuencia de la reducción de las transacciones financieras del sector bancario. Pese a sus esfuerzos desplegados (nuevos servicios, control de costes.), el grupo no pudo evitar un nuevo trimestre de pérdidas (-0,0095 euros por acción).

Los resultados deberían experimentar una sensible mejoría, sobre todo en la segunda mitad del año, por la reducción de costes, los esfuerzos comerciales y la mejora en su gestión. Ahora bien, el retroceso económico de Europa (67% de sus ingresos) se lo pondrá difícil a la hora de cumplir sus (ambiciosas) previsiones para el 2012-13. Por otro lado, sus bancos acreedores podrán convertir 25 millones de euros de deuda en acciones de la compañía a partir de 2015. Esto supone duplicar el número de acciones en circulación! y un serio freno a la futura evolución del beneficio por acción (mismo beneficio repartido entre más acciones). Elevamos valor objetivo en los 0.2€ y recomendamos mantener

María Mira Reymúndez
Infomercados Servicios Financieros S.L.
Departamento de Análisis