Panorama general
Una sorprendente sorpresa. La acción del mercado el viernes fue confusa: un dato de empleo no agrícola aparentemente bueno dio paso a una brusca caída en las rentabilidades de los bonos y, sin embargo, también bajaron las bolsas. Unos precios del oro más altos (signo de evitación del riesgo) fueron de la mano con un renovado interés en los carry trades, y sin embargo el yen fue la divisa del G10 con mejor rendimiento.
La cifra principal de empleo no agrícola en EE. UU. quedó esencialmente en línea con las expectativas pese a que los meses previos se revisaron al alza, lo cual significa que en realidad el dato era mejor de lo que parecía. La mayor parte del resto de detalles también resultaron favorables, incluyendo una inesperada subida en la tasa de participación y un importante incremento en la duración de la semana trabajada promedio (lo que de hecho es más significativo de cara a los ingresos, y por consiguiente los gastos, que el incremento del empleo en sí mismo).
Pese a ello, el dólar cayó en todos los frentes al tiempo que las tasas de interés caían con fuerza: las rentabilidades a cinco años cedieron 10 pbs mientras que las tasas de interés implícitas en los futuros sobre Fondos Fed de vencimiento lejano llegaron a bajar hasta 9.5 pbs. Una posible explicación podría ser que los ingresos promedio por hora quedaron planos tras subir el pasado mes un 0,4%.
Esto hizo descender la tasa de crecimiento interanual hasta un 2,1% desde el 2,2% (en lugar de subir a 2,3% como se esperaba) y confirmó que el repunte de febrero en los ingresos fue un evento aislado, y no el inicio de una aceleración en los salarios. La presidenta de la Fed, Yellen, destacó recientemente el escaso crecimiento en los salarios como evidencia de unos mercados laborales aún estancados, lo que señaló como “otro indicio de que el trabajo de la Fed aún no ha concluido”. Ello explicaría la caída en las expectativas sobre los Fondos Fed y la resultante depreciación del dólar respecto de las otras divisas del G10, así como de la mayoría de divisas emergentes que seguimos.
El EUR/USD estuvo sometido a presión por una noticia de que el BCE había intentado modelizar el impacto de comprar 1 billón de EUR en activos como parte de una QE. Esto no es nada inusual, ya que por supuesto puede esperarse que intenten modelizar el impacto de una intervención como esa antes de ponerla en práctica. Sin embargo, la magnitud del ejemplo y el contraste con la “retirada” de la Fed dejaron débil al EUR.
Está abriendo esta mañana por debajo de 1.37 por primera vez desde el 27 de febrero. Tanto por fundamentales como por técnico (ver más abajo) me da la impresión de que el rango de trading probablemente se desplace a la baja desde aquí, al ir anticipando los inversores nuevas medidas facilitadoras del BCE.
La otra sorpresa fue la caída en las bolsas de EE. UU. pese al recorte en las expectativas sobre tasas de interés en EE. UU., algo que normalmente sería alcista para el mercado. La masacre se centró en las empresas de pequeña capitalización y algunas acciones con PE elevado, que los fondos de capital-riesgo aparentemente habían estado comprando con poco éxito. El índice S&P 600 Small Cap (SLY) de small caps se dejó un 2,1% y el Nasdaq 100 un 2,6%, lo cual también arrastró a la baja al resto del mercado.
Esto podría ser un mal augurio para las acciones: hasta hace poco, el mantra en las bolsas ha sido “compra en las caídas”, pero la lógica habitual no funcionó esta vez en el NASDAQ, que cerró por debajo de su media móvil de 100 días por primera vez desde diciembre de 2012.
Sin embargo, no es del todo un ambiente de evitación del riesgo. Los países emergentes son los beneficiarios más probables si la Fed no endurece su política monetaria tan rápidamente o en tanta medida como se esperaba, y como se ya se ha apuntado antes el dólar cedió terreno contra casi todas las monedas emergentes que seguimos, incluyendo casi un 1% frente a la TRY y el ZAR y casi un 2% frente al BRL. Parece que los carry trades vuelven a estar de moda, y yo esperaría que algunas de las divisas emergentes más castigadas y aquellas con las tasas de interés más altas se recuperen en alguna medida.
Otra contradicción: aunque los inversores estaban poniendo de nuevo en marcha carry trades, el JPY fue la divisa del G10 con mejor comportamiento. Hoy comienza una reunión de dos días de la junta de política monetaria del Banco de Japón. No espero cambio alguno aún, ya que probablemente desearán valorar el impacto de la subida en el impuesto sobre el consumo antes de adoptar nuevas medidas, particularmente porque la reciente encuesta del BoJ mostró que las expectativas de inflación están subiendo hacia su objetivo.
Más avanzado el año, sin embargo, sí que espero que adopten nuevas medidas para impulsar los acontecimientos, ya que la subida de los salarios está rezagándose respecto a la subida en los precios, lo que significa que sus esfuerzos son de hecho deflacionarios, no inflacionarios. Sigo esperando que el USD/JPY se mueva al alza.
Para hoy tenemos una agenda relativamente escasa. El BCE publica su informe anual. Se pronostica que la producción industrial alemana se haya frenado en febrero hasta un +0,3% m/m desde el +0,8% de enero. También conoceremos la producción industrial de Noruega, pero no hay pronóstico disponible. En Suiza, el pronóstico para la tasa de IPC para marzo es de un -0,1% interanual, igual que en febrero, aunque se espera que la tasa m/m haya acelerado hasta el +0,2% desde el +0,1%. No hay datos desde los EE. UU.
En la agenda de este lunes tenemos cuatro comparecencias del BCE y una de la Fed. El miembro de la junta ejecutiva del BCE Yves Mersch habla sobre regulación en un evento, el miembro del consejo gobernante del BCE Ewald Nowotny habla en Viena sobre “Sentimiento U.E. en Austria y Francia”, el también miembro del consejo Weidmann ofrece una conferencia en Amsterdam y en Bruselas el vicepresidente del BCE Vitor Constancio presenta al Parlamento Europeo el informe anual del BCE. El presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, habla en Los Angeles sobre política monetaria.
El Mercado
EUR/USD
El EUR/USD se movió en descenso, rompiendo a la baja la barrera de los 1.3710. Si los bajistas son suficientemente fuertes como para mantener al par por debajo de ese nivel, yo esperaría que activaran extensiones hasta el soporte de los 1.3650 (S1). El MACD se mantiene por debajo de sus líneas de cero y de activación, mientras que la media móvil de 50 períodos cruzó a la baja la de 200, confirmando la tendencia bajista de corto plazo. Dado que el par dibuja máximos y mínimos decrecientes dentro del canal bajista púrpura, considero que el escenario de corto plazo es negativo.
Soportes: 1.3650 (S1), 1.3600 (S2), 1.3560 (S3).
Resistencias: 1.3710 (R1), 1.3810 (R2), 1.3845 (R3).
EUR/JPY
El EUR/JPY no consiguió perforar la resistencia de los 143.20 (R2) y se movió significativamente más abajo, para cotizarse una vez más por debajo de los 142.00 (R1). El par se negocia ahora cerca de la media móvil de 200 períodos, y puesto que aún hay posibilidad de un máximo creciente, yo mantendría por ahora una postura neutral. El MACD, ya por debajo de la línea de señal, cayó por debajo de su línea de cero, indicando impulso negativo, pero el RSI está alcanzando soporte cerca del nivel 30, por consiguiente no puede descartarse un rebote cerca de la media móvil de 200. En gráfico diario, el par se negocia dentro de una figura de triángulo, y una ruptura por encima de la resistencia de los 143.80 (R3) podría confirmar el escape de la figura y probablemente señalaría que se retoma la tendencia alcista de más largo plazo.
Soportes: 141.00 (S1), 140.20 (S2), 139.15 (S3)
Resistencias: 142.00 (R1), 143.20 (R2), 143.80 (R3).
GBP/USD
El GBP/USD no consiguió mantener su precio por encima de los 1.6600 y perdió dicho nivel. El precio se negocia ahora cerca del suelo del canal alcista de más largo plazo, cuya pérdida, seguida de una clara perforación del soporte en los 1.6540 (S1), podría despejar el camino hasta los mínimos en 1.6465 (S2). Ambos estudios de impulso siguen trayectorias descendentes, mientras que el MACD queda por debajo de sus líneas de señal y de cero, confirmando el reciente impulso negativo en la acción del precio. Por arriba se necesita una ruptura de la resistencia clave en los 1.6700 (R2) para reavivar el tono alcista y apuntar un objetivo en la barrera de los 1.6760 (R3).
Soportes: 1.6540 (S1), 1.6465 (S2), 1.6380 (S3).
Resistencias: 1.6600 (R1), 1.6700 (R2), 1.6760 (R3).
Oro
El XAU/USD se movió al alza, rompiendo el obstáculo de los 1.295 y confirmando la divergencia positiva identificada entre nuestros dos estudios de impulso y la acción del precio. El metal precioso se negocia ahora entre el soporte ya mencionado y la resistencia de los 1315 (R1), donde una clara ruptura podría llevar a cuestionar la resistencia de los 1325 (R2), cercana al nivel de retroceso del 38,2% con respecto a la tendencia bajista de corto plazo entre el 17 de marzo y el 1 de abril. Como ya mencioné en comentarios previos, es demasiado temprano para hablar de vuelta de tendencia, y por ahora yo consideraría el reciente avance como una fase correctiva.
Soportes: 1295 (S1), 1280 (S2), 1265 (S3).
Resistencias: 1315 (R1), 1325 (R2), 1342 (R3)
Crudo
El WTI siguió moviéndose al alza, pero encontró resistencia en los 101.60 (R1), ligeramente por debajo del suelo del canal ascendente púrpura. Una pérdida de soportes en los 100.00 (S1) podría cuestionar una vez más los recientes mínimos en 98.80 (S2). Sin embargo yo mantendría mi perspectiva neutral, ya que se necesita un movimiento por debajo de los 98.30 (S3) para que el sesgo pase a negativo, mientras que un movimiento por encima de los 102.00 (R2) podría reforzar la tendencia alcista de corto plazo previa.
Soportes: 100.00 (S1), 98.80 (S2), 98.30 (S3)
Resistencias: 101.60 (R1), 102.00 (R2), 103.00 (R3).