Por Mike Dolan
LONDRES, 9 sep (Reuters) - Al igual que los hogares que guardaron sus ahorros durante el confinamiento, las empresas europeas también han apartado dinero en efectivo por precaución, y ambas cosas podrían impulsar la recuperación económica si la pandemia termina a principios de 2021.
Estas dos reservas potencialmente poderosas se han acumulado gracias a las inyecciones masivas de dinero de los Estados y de los bancos centrales al empleo, los ingresos, los mercados de crédito y las pequeñas empresas.
El aumento de los ahorros de las personas que todavía trabajan o cobran pero no pueden viajar, con menos en qué gastar e inquietud por el futuro, hizo que la tasa de ahorro personal de EEUU alcanzara un histórico 33% de los ingresos en abril, más de 6 billones de dólares en total.
La casi reducción a la mitad de la tasa hasta julio, a un 17%, aún históricamente alto, ya ha impulsado una recuperación en os Estados Unidos.
En Europa, el panorama es muy similar, con una fuerte acumulación de depósitos de los hogares en los bancos.
Al mismo tiempo, la otra acumulación de efectivo se produjo cuando las empresas se apresuraron a recoger préstamos a tipos cercanos a cero y a acumular reservas para hacer frente a la pandemia, al tiempo que reducían el pago de dividendos, las recompras de acciones y, en algunos casos, los pagos de bonificaciones a los empleados.
Las cifras de Europa son sorprendentes.
El equipo de crédito europeo de Bank of America (NYSE:BAC) estima que las empresas no financieras de la zona euro con grado de inversión tienen ahora niveles de efectivo récord equivalentes al 110% de las ganancias del año pasado, que en el caso de las empresas francesas llega hasta el 150%.
Y a pesar de la pandemia en curso, el ritmo de la recuperación económica, la reticencia de los Gobiernos a volver a los confinamientos y un enorme esfuerzo mundial para desarrollar una vacuna significa que esos niveles de efectivo pueden ser excesivos.
"Es posible que en última instancia las empresas europeas hayan captado demasiado dinero en efectivo, especialmente en vista de que los políticos se resisten a volver a los grandes confinamientos", escribió Bank of America, añadiendo que las empresas no financieras han recaudado más de medio billón de euros en liquidez en los mercados de bonos y préstamos desde marzo y que las empresas francesas han captado el equivalente al 9,3% del producto interior bruto francés.
Esto podría ser un buen augurio para los mercados de bonos corporativos al minimizar la emisión de nueva deuda neta para el resto del año, según el equipo de Bank of America, que añadió que las acciones también podrían beneficiarse ya que la presión de los accionistas para recortar el "exceso" de efectivo podría suponer un retorno más temprano de los dividendos, las recompras y las fusiones y adquisiciones.
No solo se han agotado las emisiones de bonos durante el verano para reflejar la acumulación de efectivo, sino que los préstamos bancarios adicionales de la zona euro a empresas no financieras se redujeron en julio a solo 14.000 millones de euros, frente a los 122.000 millones de euros de marzo.
¿A POR LOS BONOS BASURA?
Teniendo en cuenta las tasas implícitas de impago en los bonos basura corporativos globales, que ofrecen altos rendimientos, son ahora demasiado altas, el mayor gestor de activos del mundo, BlackRock (NYSE:BLK) aconsejó el martes sobreponderar la deuda corporativa de alto rendimiento y reducir la inversión en títulos con grado de inversión a la categoría de "neutral".
Sin embargo, ¿qué probabilidad hay de que el rebote subyacente continúe a partir de ahora? Una de las casas más optimistas de Wall Street, Morgan Stanley (NYSE:MS), dijo esta semana que la economía mundial volvería a los niveles de producción prepandémica antes de lo que pensaba originalmente: en el cuarto trimestre de este año. Estados Unidos podría volver a mediados de 2021, cuatro trimestres más rápido de lo que se tardó en recuperar la producción perdida después de la caída de la banca hace 12 años.
Pero dada la incertidumbre que rodea a la pandemia, algunos inversores piensan que la precaución empresarial todavía puede estar justificada.
Russell Silbertson, estratega de la gestora de activos Ninety One, dice que las empresas podrían empezar a replantearse gradualmente una mezcla de aumentos de dividendos, recompra de bonos y acciones o incluso fusiones y adquisiciones, pero que el período actual es en muchos sentidos "el punto de máximo peligro".
A diferencia de una situación normal, según Silbertson, los gestores de activos tienen una confianza razonable en el largo plazo, ya que la pandemia terminará finalmente, pero los próximos 2 ó 3 meses son un misterio para todo el mundo.
"El horizonte temporal está patas arriba", dice.
Lo curioso del análisis de Bank of America es que muestra que los niveles totales de efectivo ocultan enormes variaciones entre las empresas grandes y pequeñas, algo que justifica claramente el mantenimiento de los apoyos estatales hasta principios del año próximo.
"La realidad es que hay mucha 'desigualdad' cuando se trata de acceso a la financiación", escribió Bank of America. "Aquí radica el desafío para los Gobiernos a medida que los programas de préstamos avalados por el Estado comiencen a prescribir: ponerles fin podría quitar precisamente la muleta en la que han estado confiando las empresas más pequeñas".
(El autor es un columnista de finanzas y mercados de Reuters News. Las opiniones vertidas en esta columna son responsabilidad exclusiva de su autor)
(Por Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD; editado por Alexander Smith; traducido por Tomás Cobos)