Por Geoffrey Smith
Investing.com -- La adquisición de Twitter por parte de Elon Musk (NYSE:TWTR) podría ser el acto que finalmente haga que el precio de las acciones de Tesla (NASDAQ:TSLA), que desafía la gravedad, baje a la tierra.
Por un lado, ninguna jerga financiera corporativa puede enmascarar el hecho de que Musk está vendiendo una acción para comprar otra. La vieja regla - "si el tipo que mejor conoce el negocio está vendiendo, ¿realmente quieres comprar?"- sigue siendo válida.
Ciertamente es válida cuando se piensa que esta es la segunda vez en seis meses que Musk saca dinero de la mesa, después de vender más acciones de las que necesitaba el pasado otoño para pagar su factura de impuestos federales. La acción, cuya valoración desafió la gravedad durante toda la pandemia, no ha hecho un nuevo máximo desde la primera de esas ventas.
La regla es aún más válida si se piensa en el potencial que tiene la propiedad de Twitter para distraer al CEO de Tesla de su trabajo diario. Tesla es una empresa que todavía se encuentra en las etapas relativamente tempranas de una fase de expansión de varios años, con riesgos de ejecución en cada paso del camino y con la ventaja de la empresa de ser la primera en llegar, que se está erosionando gradualmente. La posibilidad de que Musk pueda gestionar Tesla (NASDAQ:TSLA) tan bien como antes mientras trata de arbitrar las disputas entre los flecos lunáticos de la política estadounidense y de acabar con la desinformación rusa o china no es seguramente muy alta.
Tesla siempre ha tenido un alto elemento de riesgo de persona clave, y este movimiento sólo lo exacerba. Es difícil ver cómo el hecho de poseer Twitter hace que su presencia en la plataforma sea aún más un activo para el marketing general de Tesla, y es muy fácil ver cómo podría debilitarlo. La pregunta de Jeff Bezos acerca de la influencia china sobre la empresa va al grano: ¿qué precio tiene la libertad de expresión, si a quienes dirigen tu mayor mercado futuro no les gusta?
Y qué, dice la base de fans. Elon tiene un historial de multitarea. SpaceX, Neuralink, The Boring Company - nada de esto le ha impedido cumplir con Tesla. ¿Por qué debería hacerlo Twitter?
La respuesta obvia es que nada de lo anterior se acerca a la sensibilidad política de una plataforma de medios de comunicación, en un país que nunca está a más de dos años de las elecciones. La segunda respuesta obvia es que Musk puede tener dificultades para dar la vuelta a una empresa que ha luchado constantemente para convertir una base de usuarios de cientos de millones en dinero.
"No me importa en absoluto la economía", dijo Musk en un reciente evento TED, mientras hablaba de su visión de Twitter como una plataforma para la libertad de expresión y el debate robusto. Ese es el tipo de discurso que sustenta su amistad con el ex CEO Jack Dorsey, quien dijo: "confío en su misión de extender la luz de la conciencia." (Dorsey es uno de un puñado de grandes accionistas actuales que, según se dice, Musk quiere seguir manteniendo como copropietario después de que saque a Twitter de la bolsa, reduciendo sus propios costos iniciales).
Sin embargo, el propio Dorsey no ha conseguido rentabilizar esa visión, y Twitter necesita urgentemente ganar dinero desde el primer día. Tendrá que pagar más de 13,000 millones de dólares de deuda, directa o indirectamente, debido a la estructura del acuerdo de 44,000 millones de dólares, en un momento en el que las tasas de interés están subiendo mucho. A modo de comparación, en los dos años anteriores a la pandemia, la empresa ganó menos de 400 millones de dólares antes de beneficios e impuestos, lo que no es suficiente para cubrir un año de financiación de la deuda al 2%.
Otros 12,500 millones de dólares de deuda son un préstamo de margen a Musk personalmente, garantizado con 62,500 millones de dólares de acciones de Tesla en manos de Musk. Tanto los términos de ese préstamo como las propias directrices internas de Tesla limitan la cantidad que Musk puede pedir prestada contra sus participaciones al 20%. Dado que más de la mitad de los 163 millones de acciones de Musk ya están comprometidas para pagar otras deudas, Musk sólo tendría una capacidad limitada para proporcionar una garantía adicional en caso de que el valor de las acciones de Tesla cayera bruscamente.
Según los cálculos de Bloomberg, si las acciones caen por debajo de los 837 dólares -sólo un 8% por debajo de su nivel actual-, Musk tendrá que conseguir dinero en efectivo para proporcionar la garantía extra. Como la mayor parte de la riqueza de Musk está ligada a las acciones de Tesla, lo más probable es que eso signifique una venta forzosa. Musk, por su parte, esperará que las acciones se mantengan por encima hasta que su próxima ola de opciones -con un valor de hasta 23,000 millones de dólares según su premio de compensación de 2018- se haga efectiva. Aunque las ganancias del primer trimestre de la compañía parecen haber desencadenado la liberación de la mayoría de esas opciones, cobrarlas puede ser complicado si la empresa sufre una caída y tiene que entregar esos miles de millones mientras sus accionistas libres sufren pérdidas.
Sin duda, la mayoría de los analistas de Wall Street -por no hablar de la devota base de inversionistas minoristas de Tesla- tienen precios objetivo para las acciones cómodamente por encima de ese nivel clave de 837 dólares.
Sin embargo, la realidad es que, incluso después de una caída del 22% desde su máximo histórico en abril, las acciones cotizan a 117 veces los beneficios acumulados, 10 veces sus ventas previstas para 2022 y, lo que es más sorprendente, con un valor prácticamente igual al de todas las demás empresas del sector automovilístico mundial juntas.
Estas valoraciones no suelen sobrevivir a los ciclos de endurecimiento monetario. Cualquiera que sea la perspectiva a largo plazo para Tesla, el exceso a corto plazo parece decididamente peligroso.
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