Por Elisabeth O'Leary
MADRID (Reuters) - Tras concluir su proceso de reestructuración y volver a los beneficios en 2013, el gestor aeroportuario español Aena debería registrar sólidas tasas de crecimiento en los próximos años y podría convertirse en un reclamo atractivo para inversores nacionales e internacionales, según el informe de uno de los bancos que dirigen la colocación en bolsa de la compañía.
"Aena ofrece a los inversores el participar en la recuperación económica de España y en el crecimiento global del tráfico aéreo", dijo el informe al que ha tenido acceso Reuters.
La Asociación Internacional del Transporte Aéreo (IATA por sus siglas en inglés) espera un aumento de pasajeros del 5,7 por ciento en 2014.
Y en el lado económico, el FMI colocó la semana pasada a España a la cabeza del crecimiento en la zona euro.
"Todo el mundo mira a España en busca de oportunidades y con la economía de nuevo en la senda de crecimiento, no es un mal momento para ofrecer este activo", dijo un banquero que no participa en la colocación de Aena.
En este escenario, los analistas estiman que Aena cosechará en los próximos años los frutos de su proceso de reestructuración, que se había visto acompañado por un aumento de las tarifas aeroportuarias -- su principal fuente de ingresos y -- una rebaja media de los gastos de 275 millones de euros entre 2011 y 2013.
El informe del banco prevé que los ingresos aeroportuarios de Aena suban entre 2013 y 2017 un 12,5 por ciento a 2.442 millones de euros (algo por debajo de las previsiones de Aena de 2.567 millones de euros), pero a esos importes se sumarán los ingresos comerciales (alquiler por las tiendas libres de impuestos, aparcamientos, etc.).
De este forma, el banco espera que los ingresos totales de Aena hayan subido a 3.374 millones de euros en 2017 desde los 2.890 millones en 2013.
El aumento de los ingresos y el recorte de las inversiones (capex) permitirá un fuerte desapalancamiento en los próximos años. Entre 2000 y 2013 Aena invertía unos 1.300 millones de euros al año, en gran parte por la construcción de las nuevas terminales aeroportuarias en Barcelona y Madrid, y su deuda neta se acercó a los 11.500 millones de euros.
Para el periodo 2014-2016, la inversión media se situará en unos 380 millones de euros al año, lo que dejará suficiente flujo de caja libre para reducir el endeudamiento neto en unos 3.000 millones de euros en los próximos 4 años.
Según el banco, el ratio deuda/Ebitda de Aena bajaría hasta 2017 a 4,2 veces, en línea con las previsiones de Aena (4,0 veces).
Otro gancho para la inversión sería el elevado pay-out -- en torno al 50 por ciento -- a partir de 2015. Con esta premisa, Aena repartiría el próximo año un dividendo de casi 300 millones de euros y de 384 millones en 2017, según el informe del banco que también apunta al buen comportamiento en bolsa de otros gestores aeroportuarios europeos: Airports de París, Fraport y los aeropuertos de Viena y Zurich, que se han comportado mejor que el mercado tanto en 2013 (+12%) como en el año en curso (+18%).
Entre los riegos de la operación, el banco apunta a eventuales cambios regulatorios, posibles factores externos que pueden impactar en el tráfico aéreo y la creciente competencia del tren de alta velocidad en España, que ha provocado el cierre del puente aéreo de Iberia entre Madrid y Barcelona.
Otro riesgo es el gran número de aeropuertos deficitarios que Aena tiene que subvencionar con los ingresos de aeropuertos de más tráfico.
NÚCLEO DURO ESTA SEMANA
El proceso de la privatización de Aena, el principal gestor aeroportuario del mundo valorado hasta ahora por los analistas en torno a los 5.000 millones de euros, comienza esta semana con la presentación de un núcleo duro de accionista que controlarán en torno al 21 por ciento de la compañía.
Los tres candidatos son el grupo constructor y de servicios Ferrovial, Corporación Financiera Alba y el fondo Children's Investment Fund (TCI)
El hecho de que solo se haya presentado un número reducido de interesados en la fase final ha despertado algunas dudas sobre el proceso en un momento en el que la economía de la zona euro está en pleno proceso de ralentización y las bolsas europeas corrigen sus recientes ganancias.
El deterioro bursátil puede ser un revés para Aena, que quiere colocar un 28 por ciento adicional de su capital a través de una oferta pública de venta (OPV) entre inversores institucionales y particulares en el marco de su salida a bolsa, prevista para noviembre.