Por Ana Mano y Gabriel Araujo
SAO PAULO, 29 ago (Reuters) - Las acciones de la mayor exportadora de carne vacuna de Sudamérica, Minerva, caían con fuerza el martes en la bolsa de Sao Paulo a medida que los inversores asimilaban el anuncio de que adquirirá 16 mataderos de manos de su rival Marfrig por 7.500 millones de reales (unos 1.530 millones de dólares).
Las acciones de Minerva cedieron un 15% en las operaciones de la mañana, mientras que Marfrig saltó un 9%.
Los analistas advirtieron que la decisión, que convierte a Minerva en uno de los mayores vendedores de carne vacuna del mundo, podría tensar sus niveles de deuda y afectar los dividendos.
"Estamos sorprendidos por la magnitud de esta fusión y adquisición. Creemos que parte de la tesis de inversión (de Minerva) está respaldada por su pago (de dividendos) y esperamos una reacción negativa de las acciones ante la noticia", dijeron analistas de Goldman Sachs (NYSE:GS) en una nota a los clientes, aunque destacaron el "mérito estratégico" del acuerdo.
Con la venta, anunciada el lunes, Marfrig, que también controla el gigante estadounidense de carne vacuna y avícola BRF SA en Brasil, mantendría sólo sus mayores instalaciones industriales en Sudamérica para centrarse en productos procesados de mayor valor agregado.
La medida marca un alejamiento del modelo de negocio mercantilizado de Marfrig, que se ha diversificado entre proteínas y se ha centrado en marcas de alto perfil, mientras que su competidor Minerva duplica su apuesta por el procesamiento de carne vacuna con economías de escala.
Los analistas de XP estimaron que la capacidad de sacrificio de ganado de Minerva aumentaría en un 43% como resultado del acuerdo, lo que la convertiría en el segundo mayor procesador de carne de Brasil por capacidad de sacrificio, detrás de JBS..
Pero los analistas de XP advirtieron que la transacción, una vez aprobada por los reguladores y accionistas, también afectaría el balance de Minerva, con una deuda neta estimada de 2,7 veces el EBITDA, según la guía de Minerva de 1.500 millones de reales de EBITDA de las plantas adquiridas.
Los analistas también señalaron discrepancias en las estimaciones financieras publicadas por ambas empresas en el acuerdo.
Mientras que Marfrig dijo que las plantas adquiridas tuvieron ingresos netos de 11.800 millones de reales y un EBITDA de 738,4 millones de reales, con un margen del 10%, Minerva dijo que esperaba alcanzar un EBITDA de hasta 1.500 millones de reales a partir de las adquisiciones.
Analistas de Santander (BME:SAN) dijeron que el acuerdo estaba "bien valorizado" y debería ayudar a Minerva a seguir creciendo mientras "mantiene su ADN del procesamiento de carnes rojas y navega por un ciclo ganadero positivo en Brasil".
En relación a Marfrig, Santander dijo que el acuerdo permitiría a la compañía desapalancarse, una medida bienvenida dado el ciclo descendente de la carne vacuna en Estados Unidos.
(1 dólar = 4,8915 reales)
(Reportes de Ana Mano y Gabriel Araujo en São Paulo. Editado en español por Marion Giraldo)