NUEVA YORK, 13 nov (Reuters) - La ampliación de la compensación centralizada en el mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos reduciría los riesgos de liquidez asociados a una popular estrategia de arbitraje de los fondos de cobertura, que podría afectar a los mercados financieros en general si se desbarata bruscamente, dijo Moody's.
Las denominadas operaciones de base con bonos del Tesoro de Estados Unidos aprovechan la prima de los contratos de futuros sobre el precio de los bonos subyacentes.
Estas operaciones, que suelen ser el dominio de los fondos de cobertura macroeconómicos con estrategias de valor relativo, consisten en vender un contrato de futuros, comprar bonos del Tesoro entregables en ese contrato con financiación de acuerdos de recompra (repo) y entregarlos al vencimiento del contrato.
La mayor parte de la actividad de los fondos de cobertura en los mercados de repos -donde los bancos y otros agentes, como los fondos de cobertura, piden préstamos a corto plazo respaldados por bonos del Tesoro y otros valores- se realiza de forma bilateral entre intermediarios y clientes.
Sin embargo, una mayor compensación centralizada de las operaciones podría reducir el riesgo de perturbación de las contrapartes causada por una rápida reducción del apalancamiento de los fondos de cobertura, señala la agencia de calificación en una nota.
"Las operaciones de base del Tesoro desempeñan un papel crucial a la hora de minimizar la diferencia de precios entre los futuros del Tesoro y sus valores subyacentes en efectivo, pero también amplifican la exposición de los fondos de cobertura altamente apalancados que realizan estas operaciones a las perturbaciones del mercado, aumentando el riesgo de contraparte para los intermediarios y las cámaras de compensación de contraparte central (CCP)", señaló Moody's.
"La participación en operaciones compensadas de forma centralizada puede reducir significativamente este riesgo de contraparte", añade.
Las cámaras de compensación de contraparte central, como las gestionadas por CME Group (NASDAQ:CME), el mayor operador mundial de bolsas de derivados, y Fixed Income Clearing Corporation, actualmente el principal compensador de bonos del Tesoro, pueden "aumentar de forma dinámica y prudente los requisitos de garantías cuando los mercados se dislocan", afirmó Moody's.
El desmantelamiento de las operaciones de base probablemente agravó el desplome del mayor mercado de bonos del mundo en 2020, y la estrategia de negociación ha sido objeto de un minucioso escrutinio por parte de los reguladores, preocupados por la reciente acumulación de posiciones apalancadas en bonos del Tesoro.
Los participantes en el mercado del Tesoro están a la espera de actualizaciones de la Comisión del Mercado de Valores de Estados Unidos sobre una reforma clave que el regulador propuso en septiembre del año pasado, que obligaría a realizar más operaciones con compensación central.
"Consideramos que la propuesta es positiva desde el punto de vista crediticio porque mejoraría la supervisión, la transparencia y la gestión del riesgo de las operaciones con valores del Tesoro de Estados Unidos, además de reducir el riesgo sistémico", declaró Moody's.
(Reporte de Davide Barbuscia. Editado en Español por Ricardo Figueroa)