Geoffrey Smith
Investing.com - Las acciones de Deutsche Telekom (DE:DTEGn) registran máximos de casi tres años este miércoles después de que el director ejecutivo Tim Hoettges anunciara que estaba muy interesado en un desbloqueo potencialmente masivo de valor en una inversión estadounidense que lleva años languideciendo.
La decisión a principios de este mes de un Tribunal de Distrito de Nueva York que eliminaba los últimos obstáculos de la fusión de su unidad T-Mobile US (NASDAQ:TMUS) con Sprint (NYSE:S) ha transformado el enfoque de inversión para esa unidad y, al hacerlo, ha mejorado materialmente el enfoque de inversión de la sociedad matriz.
En lugar de ser el cuarto jugador de Estados Unidos, constantemente ajustado con agresivos descuentos para ganar cuota de mercado, T-Mobile US (NASDAQ:TMUS) va a ser ahora comparable en tamaño a AT&T (NYSE:T) y Verizon (NYSE:VZ), con un mayor poder de fijación de precios en un mercado dominado por tres grandes jugadores en lugar de cuatro (al menos, esa es la lógica: los márgenes de la alemana Telekom no han mejorado mucho desde una concentración similar resultante de la adquisición por parte de Vodafone (LON:VOD) de los activos locales de Liberty Global (NASDAQ:LBTYA)).
Tras años de esperar a que se autorizase la fusión, los inversores han olvidado prácticamente esa historia. Según Reuters, Hoettges ha dicho que el "nuevo" T-Mobile (NASDAQ:TMUS) tendrá un valor de mercado de alrededor de 120 mil millones de dólares, menos de la mitad del valor de cualquiera de los dos grandes.
"Eso supone una diferencia de alrededor de 120 mil millones de dólares. No veo ninguna razón por la que esto no pueda reducirse considerablemente", ha dicho Hoettges durante unas declaraciones preparadas de antemano.
El gigante alemán tendrá el 42% de la nueva empresa T-Mobile/Sprint. Incluso con una valoración más conservadora de 200.000 millones de dólares, eso seguiría implicando un valor de capital de 84.000 millones de dólares para las acciones de DT, superando la capitalización de mercado total de Telekom a los precios actuales.
Incluso permitiendo el alto coste de construir redes 5G tanto en Estados Unidos como en Europa, e incluso admitiendo el hecho de que la deuda neta, a 2,65 veces el EBITDA, todavía está por encima de la de AT&T, parecería grosero no atribuir ningún valor al negocio no estadounidense de Telekom.
En el año que acaba de terminar, los ingresos, el EBITDA y el flujo de caja libre fueron claramente más altos. Despojado de factores únicos, el resultado final creció un 8,9% hasta 4.900 millones de euros. Un rendimiento de dividendo del 3,6% es lo suficientemente respetable, incluso aunque el crecimiento más lento de los beneficios a futuro no promete grandes aumentos.
El avance de Telekom ha sido de los más lentos durante muchos años. Incluso ahora, las acciones siguen por debajo de su pico de 2017 y por debajo de donde se encontraran ya en 2004. Pero T-Mobile (NASDAQ:TMUS) tiene finalmente claro su camino, de modo que las perspectivas tienen la misma buena pinta que en cualquier momento de ese período.