Banco Sabadell Grandes retos para el 2012

Banco Sabadell está integrado actualmente por Banco Sabadell y Sabadell Banca Privada, las marcas Banco Herrero, Solbank, ActivoBank y Banco Urquijo y diferentes sociedades filiales y participadas. El Grupo Banco Sabadell ocupa una posición destacada en el sector por las soluciones que ofrece y la respuesta eficaz que da a las necesidades financieras de las empresas y los particulares, mediante una oferta comercial multimarca y multicanal, completa e innovadora. Se trata de banco centrado en el negocio doméstico (89,8% del total de intereses y rendimientos del grupo) en el que tiene una cuota del 2,9% en créditos y 3% en depósitos. La clientela del banco responde a un perfil con un poder adquisitivo medio-alto y de las pequeñas y medianas empresas. Actualmente se encuentra en un proceso de crecimiento interno, orientado a fortalecer su negocio minorista principalmente en las regiones de Cataluña, Madrid y Levante, pero sin descartar posibles adquisiciones de otras entidades españolas.
Últimos resultados

Banco Sabadell registró un beneficio de 207,4 millones de euros de enero a septiembre, un 39% menos que en el mismo periodo de 2010, tras destinar 767,3 millones a dotaciones y saneamientos. El margen de intereses, que refleja la evolución del negocio financiero, ha mejorado un 2,4% (hasta 1.153,2 millones), cae un 7,8% si se incluye Banco Guipuzcoano en 2010, y el margen bruto ha aumentado un 3,5%; el core capital se ha situado en el 9,1% (frente al 7,84% en septiembre de 2010) y el "Tier I" en el 9,95% (frente al 8,93% hace un año). Los recursos de clientes han crecido un 20,6% (hasta 51.388,4 millones), aumentan un 8,3% si se incluye Banco Guipuzcoano en 2010, con un incremento del 22,5% en los depósitos a plazo y del 16,9% en las cuentas a la vista, mientras que la inversión crediticia ha avanzado un 12,2%, con una morosidad del 5,72%, por debajo de la media del sector pero un punto superior a la de hace un año y una cobertura del 50,5% (120,22% si se cuentan las garantias hipotecarias).
Análisis y conclusiones

Banco Sabadell se propone ser una entidad líder en el negocio con empresas y contar con un servicio de calidad en banca personal, sin menoscabo de la oferta financiera masiva que dispensa a los clientes particulares. Ha estado tradicionalmente vinculado al negocio con empresas y sigue enfocado a la pyme, pero debe desarrollar aún su oferta en este nicho de negocio para destacar con el mejor servicio. Mantiene una estrategia de crecimiento exitosa y prudentemente gestionada que combina una década de expansión orgánica y crecimiento a través de adquisiciones. Invertir en Sabadell implica una prima de riesgo algo mayor que en otras entidades porque su presencia en el negocio hipotecario es bastante elevada. El banco tiene un alto desarrollo de créditos para promotoras. Después de un periodo de fuerte expansión, Sabadell debería alentar las sinergias de las compras y mejorar su productividad y eficiencia. La tasa de morosidad se colocó en el 5.72% de la inversión crediticia al cierre del 3T11, frente al 3.47% computado un año antes. Test de Stress: 5,7% de core Tier 1/ 8% con provisiones genéricas no computadas para el test. Tendrá que digerir la compra de la CAM y no será facil. Dificultades en la financiación. Cotiza a 14.5/15 veces beneficios estimados para 2011, frente a 10 del Popular, 5.8 de Banesto y 12 de Bankinter. El mercado paga 0.69 veces el Valor Contable, con descuento frente a la media sectorial. Rentabilidad sobre dividendo del 6.6%, frente a una media para las compañías del Ibex 35 del 6.8%. Revisamos valor teórico a 3€.

María Mira Reymúndez
Infomercados Servicios Financieros S.L.
Departamento de Análisis