Uno de los misterios de los mercados financieros a día de hoy es la falta de conexión entre los tipos de interés en los EE.UU. y la dirección del USD. Las tipos de interés han venido cayendo y cayendo: las rentabilidades del bono a 10 años marcaron a finales del pasado año un máximo del 3,03% y han descendido hasta el 2,43% actual.
Las expectativas sobre los Fondos de la Fed han caído asimismo dramáticamente, no sólo desde sus máximos en septiembre (100 pbs abajo) sino incluso desde su nivel a primeros de mes, antes de conocerse el dato de empleo no agrícola mejor de lo esperado (31 pbs abajo).
Aun así, este mes el dólar ha ganado un 0,9% medido por el índice DXY. Normalmente, unas tasas de interés más altas tiran hacia arriba de la moneda y si son más bajas la presionan a la baja. ¿Qué sucede aquí?
Parte de la fortaleza del dólar sin duda se debe a la debilidad del euro. La aparente resolución del BCE respecto a relajar aún más su política monetaria, lo que incluye establecer tasas negativas, ayuda a impulsar al dólar. Pero no es sólo eso: el USD sube en mayo contra la mayoría de las demás divisas del G10, incluido un 1,6% frente al CHF, un 1,0% frente al NZD y un 0,6% frente a la GBP (aunque haya bajado frente al JPY, el CAD y la NOK).
Una razón es que con las rentabilidades europeas también a la baja, los Treasuries de EE.UU. conservan una saludable ventaja (aunque menguante) en sus rentabilidades. Además, el dólar sigue la estela de las mejores noticias económicas en EE.UU.: sube más o menos en paralelo con el índice de sorpresas económicas, una medida de cómo los indicadores que aparecen superan o quedan por debajo de las expectativas.
Pero si las sorpresas económicas positivas contribuyen a apoyar al dólar, entonces también deberían estar presionando al alza a las rentabilidades, no a la baja. Morgan Stanley explicó la remontada de ayer en los Treasuries diciendo que “el posicionamiento fue de nuevo el principal sospechoso en esta subida, la más reciente dentro de la racha de remontadas que aparentemente vienen surgiendo de la nada en las últimas semanas”.
Afirman que toda esta reciente remontada deriva de un abandono del “posicionamiento neto corto/infraponderación que se adoptó al iniciarse el año, cuando los inversores anticipaban un impacto sobre las rentabilidades provocado por un crecimiento más sólido, por la retirada de la QE… y mirando hacia adelante por las subidas de tasas de interés por la Fed, que ciertamente no han ocurrido hasta el momento”.
Los bonos de ambos lados del Atlántico también parecen afectados por recientes comentarios de altos cargos, incluyendo el anterior presidente de la Fed, Ben Bernanke, de que el nivel final que alcanzarán las tasas de interés cuando eventualmente se normalice la política monetaria probablemente estará bastante por debajo del promedio histórico.
Los bonos europeos han venido repuntando por expectativas de más facilitación en el BCE, y dado que las rentabilidades en los EE.UU. siguen más altas que en los Bunds, aquellas siguen resultando atractivas para los inversores extranjeros.
Finalmente, si observamos el descenso en las rentabilidades de los Treasuries al tiempo que las acciones de EE.UU. extienden su rally hasta la zona de récords, los mercados de EE.UU. podrían estar pronosticando un escenario de un “óptimo punto medio” en el que habría un crecimiento fuerte y sin embargo no inflacionario. Es posible. Las rentabilidades en los bonos japoneses a 10 años no han superado el 2% desde febrero de 1999.
En cualquier caso, durante el horario asiático el dólar prolongó sus ganancias y se apreció contra todas las divisas del G10 salvo el JPY y el AUD (ver más adelante). El EUR/USD rompió a la baja el nivel de los 1.3612 que había ofrecido soporte hasta ahora, lo que sugiere que probablemente el USD siga apreciándose (ver comentario técnico más adelante).
Incluso subió contra la GBP pese a los comentarios de Martin Weale, miembro externo del Comité de Política Monetaria (MPC) del Banco de Inglaterra, quien afirmó en una entrevista para el Financial Times que las tasas de interés tendrían que comenzar a subir antes de lo esperado, y que podrían subir hasta en un punto porcentual al año, más rápido de lo que el mercado anticipa en este momento.
Que la GBP no fuera capaz de reaccionar a estos comentarios sugiere que el sentimiento hacia la libra ha cambiado sustancialmente. El escenario técnico también se ha deteriorado (ver más abajo). Personalmente, me voy volviendo más cauto sobre esta divisa.
Noticias en el horario asiático: Japón anunció que las ventas minoristas durante el mes de abril sufrieron una caída récord del 13,7% m/m, superando las estimaciones (más bien conjeturas) del mercado de una caída del 11,7% m/m. Nadie tenía realmente la menor idea de cuánta demanda desaparecería tras el derroche de los consumidores en marzo, antes de la subida del 1 de abril en el impuesto sobre el consumo.
Ahora nos toca esperar y ver cuánto tiempo necesita la demanda para rebotar de nuevo hasta niveles normales. Podría pensarse que una caída mayor de lo esperado devaluaría al yen, puesto que incrementa marginalmente la probabilidad de nuevas medidas facilitadoras del BoJ. Pero la divisa se estaba apreciando antes del dato, y realmente no reaccionó al mismo.
Las inversiones de capital privado en Australia cayeron en el T1 un 4,2% t/t, bastante más que el -1,5% esperado por el mercado. Sin embargo, éste se interesó más por los datos adelantados: los planes de inversión para el año fiscal 14/15. Estos mostraron un incremento de 12,2k millones de AUD desde la estimación previa de 137,1k millones de AUD, “muy por encima” de las expectativas.
El punto clave fue que este incremento se debía a una mayor intención de invertir entre el sector de servicios, lo que sugiere que otros sectores podrían ser capaces de tomar el relevo al sector minero como motores del crecimiento de la economía australiana.
Indicadores de hoy: No se publican indicadores económicos europeos importantes. Por otra parte, salen varios datos de importancia en los Estados Unidos. El pronóstico para la segunda estimación del PIB nacional para el T1 es que muestre un descenso del 0,5% t/t en tasa anual ajustada por estacionalidad (SAAR) tras la estimación preliminar de crecimiento al +0,1% t/t SAAR.
La contracción de la producción probablemente se atribuya al temporal de frío. Que el crecimiento frenara hasta +0,1% t/t SAAR provocó en su día cierta debilidad en el dólar, por lo que la noticia de una contracción podría tener ahora un impacto incluso mayor. Sin embargo, la segunda estimación del PIB generalmente no ejerce un impacto tan fuerte como la estimación preliminar, ya que a estas alturas hace casi dos meses que finalizó el T1, y los datos del T2 vienen saliendo en bastante buena forma.
Se estima que las peticiones preliminares de ayudas al paro para la semana que terminaba el 24 de mayo habrían descendido hasta 318k desde las 326k de la semana previa, lo que haría descender la media móvil de 4 semanas hasta 316k desde 322,5k. Finalmente, se espera que durante el mes de abril se hayan ralentizado las ventas de viviendas pendientes de tramitación.
En cuanto a comparecencias, la presidenta de la Fed de Cleveland Sara Pianalto ofrece el discurso de bienvenida a una conferencia titulada “Inflación, política monetaria y ciudadanos”.
El mercado
El EUR/USD rompe el obstáculo de los 1.3612
El EUR/USD cayó por debajo de la barrera de los 1.3612 hasta alcanzar soporte en los 1.3587 (S1). Mi expectativa es que la pérdida de los 1.3612 tenga implicaciones bajistas más amplias y despeje la ruta hasta los mínimos de febrero, en 1.3475 (S2). En tanto que el par dibuja máximos y mínimos decrecientes dentro del canal bajista púrpura y por debajo de ambas medias móviles, el panorama sigue siendo bajista.
No obstante, sigue vigente la divergencia positiva entre nuestros estudios de impulso y la acción del precio, por lo que aún no puedo descartar una onda correctiva alcista dentro del canal. En gráfico diario, la vela de ayer cerró por debajo de la media móvil de 200 días, lo que incrementa las posibilidades de una continuación en la tendencia bajista.
Soportes: 1.3587 (S1), 1.3475 (S2), 1.3400 (S3).
Resistencias: 1.3612 (R1), 1.3685 (R2), 1.3745 (R3).
El EUR/JPY desciende tras tocar los 139.30
El EUR/JPY descendió tras encontrar una fuerte resistencia en los 139.30 (R1), y ahora se negocia cerca del soporte de los 138.15 (S1). El par parece seguir una trayectoria lateral entre las dos barreras mencionadas, y un rebote cerca de la zona de los 138.15 (S1) podría llevarnos a visitar de nuevo la resistencia de los 139.30 (R1).
Guiarse por nuestros estudios de impulso no parece una estrategia sólida, ya que el MACD queda por debajo de sus líneas de activación y de cero, mientras que el RSI alcanzó soporte cerca de su nivel 30 y ahora apunta hacia arriba.
Soportes: 138.15 (S1), 137.55 (S2), 136.20 (S3).
Resistencias: 139.30 (R1), 140.00 (R2), 141.00 (R3).
El GBP/USD rompe a la baja el canal de tendencia alcista de largo plazo
El GBP/USD cayó por debajo del suelo del canal alcista de largo plazo, pero la caída se vio detenida en los 1.6700 (S1). El escenario de corto plazo se ha girado ahora a negativo, y una pérdida del obstáculo clave de los 1.6700 (S1) podría hacernos visitar la zona de los 1.6600 (S2). La media móvil de 50 períodos se aproxima a la de 200, y un cruce bajista de medias en el futuro próximo sería un signo negativo adicional para el par de divisas.
El MACD queda por debajo de sus líneas de activación y de cero, lo que confirma el reciente impulso bajista, pero el RSI salió de su zona de sobreventa, por lo que es probable una onda correctiva alcista antes de que los bajistas prevalezcan de nuevo.
Soportes: 1.6700 (S1), 1.6600 (S2), 1.6550 (S3).
Resistencias: 1.6760 (R1), 1.6815 (R2), 1.6900 (R3).
El oro sigue cayendo
El Oro prolongó su desplome tras la salida de la figura de triángulo. El metal amarillo se movió aún más por debajo del nivel de los 1268 (R1), y sigo a la espera de que ataque el soporte de los 1250 (S1). Si los bajistas están dispuestos a empujar al precio por debajo de ese obstáculo, podrían tener como objetivo el siguiente soporte, en los 1235 (S2), ligeramente por encima del nivel de extensión del 161,8% con respecto a la medición de la figura.
Si ampliamos detalles del gráfico de 1 hora, podemos identificar divergencia positiva entre nuestros estudios de impulso en una hora y la acción del precio, por lo que parece probable una corrección antes de que continúe el descenso.
Soportes: 1250 (S1), 1235 (S2), 1218 (S3).
Resistencias: 1268 (R1), 1280 (R2), 1305 (R3).
El WTI confirma los signos de debilidad
El Petróleo Crudo cayó por debajo de la línea de tendencia alcista en azul y de la barrera de los 103.50, lo que confirma un techo por fallo de oscilación y gira el panorama a negativo. El descenso confirma la divergencia negativa entre nuestros estudios de impulso y la acción del precio.
Durante el inicio de la mañana europea, el precio se cotiza por debajo de la barrera de los 103.00 (R1) y yo esperaría que el descenso continúe y que cuestione la zona de los 102.40, cercana al nivel de retroceso del 38,2% con respecto a la subida predominante. En gráfico diario, la vela de ayer confirmó la del martes, que parece un hombre colgado, por lo que yo esperaría que el descenso continúe.
Soportes: 102.40 (S1), 101.70 (S2), 100.95 (S3).
Resistencias: 103.00 (R1), 103.50 (R2), 104.48 (R3).