EE.UU: Ventas minoristas más fuertes de lo previsto

- A medida que se aproximan las fiestas, las ventas minoristas de noviembre transmiten señales positivas para la economía de EEUU, ya que el consumo sigue aumentando. Las ventas subieron 0.7% durante el mes, un poco por encima del 0.6% que esperaba el consenso, lo que muestra que los consumidores estadounidenses gastan más que en los meses anteriores. Hasta ahora, el cuarto trimestre parece sumamente fuerte en comparación con el 3T13, y el crecimiento anual ha vuelto a situarse por arriba de 4.5%. A pesar de nuestras expectativas de una ligera desaceleración en el crecimiento del PIB del 4T13, estas cifras de las ventas minoristas indican una mayor aportación del consumo en comparación con el tercer trimestre. Si examinamos los detalles del informe de noviembre, las ventas de vehículos motorizados sobresalen como factor principal, pues han aumentado 1.84% después de registrar una ganancia mensual de 1.10% en octubre. Por otro lado, los precios de la gasolina volvieron a caer en noviembre, lo que probablemente explica la caída de 1.15% en las ventas de las gasolineras durante el mes.

- En general, el saludable crecimiento de las ventas minoristas en noviembre, junto con el alentador informe sobre el empleo del mes, apuntan a una mejora de la economía y dan esperanzas de que los consumidores van teniendo más confianza en la recuperación. Aunque la contribución del consumo privado al informe del PIB del 3T13 fue relativamente débil, los últimos datos sobre las ventas minoristas indican una actividad de consumo más robusta que ha continuado en el 4T13. En este contexto, la Fed podría tener más confianza para empezar la reducción de estímulos antes de lo esperado, ya que el crecimiento económico sigue mejorando de forma generalizada.

Las ofertas de trabajo aumentan en octubre, mientras que las contrataciones caen al nivel más bajo en tres meses
- La Encuesta de ofertas de trabajo y rotación laboral (JOLTS) informó de un ligero aumento de las ofertas de trabajo en octubre, que pasaron a 3.925 millones (3.883 millones en septiembre). Entre los sectores a la cabeza de las vacantes están las artes, el entretenimiento y el ocio, los servicios profesionales y empresariales, la construcción y la manufactura. Aunque las ofertas de empleo totales siguen aumentando poco a poco y han alcanzado el nivel más alto desde mayo de 2008, la contratación sigue siendo débil. Las contrataciones totales cayeron por primera vez desde junio, y pasaron de 4.63 millones en septiembre a 4.50 millones en octubre.

- Es interesante observar el desajuste entre los sectores líderes en vacantes y la contratación. Los servicios profesionales y empresariales fueron los que presentaron mayores caídas de la contratación desde diciembre de 2009, a pesar de que aumentó el número de vacantes del mes. Una tendencia similar se presentó en la manufactura, que en los datos de la encuesta JOLTS también apunta a un descenso de la contratación. En última instancia, esta disparidad apoya nuestro argumento de que el mercado de trabajo se enfrenta a problemas estructurales. Los altos niveles de desempleo de larga duración y el desajuste de capacidades entre un gran grupo de desempleados son preocupaciones que ensombrecen nuestras perspectivas sobre el crecimiento potencial.

En la semana

Producción industrial (noviembre, lunes, 9:15 ET)
Previsión: 0.3% Consenso: 0.6% Anterior: -0.1%
La producción industrial ha estado en alza durante la mayor parte de 2013, y en septiembre llegó a su nivel máximo en muchos años antes de retroceder en octubre. Esperamos que la producción industrial siga su tendencia alcista durante el resto del 4T13, impulsada por las temperaturas, cada vez más frías, que harán aumentar la demanda de servicios públicos, acompañada por el crecimiento del sector manufacturero. Además, el componente de la producción del índice ISM manufacturero se mantiene cerca de los máximos niveles de la recuperación en la segunda mitad de 2013, un indicio alentador de que las empresas siguen viendo ganancias razonables en la producción. Aunque el índice de producción industrial cayó ligeramente en octubre, esperamos un repunte en el informe de noviembre y que la tendencia positiva continúe hasta el final del año.

Índice de precios al consumidor, subyacente (noviembre, martes, 8:30 ET)
Previsión: -0.1%, 0.1% Consenso: 0.1%, 0.1% Anterior: -0.1%, 0.1%

Las presiones inflacionarias se han mantenido relativamente moderadas durante la segunda mitad de 2013. Los precios de la energía, en particular, han sido el factor principal de la baja inflación. En noviembre, los precios de las materias primas cayeron de forma generalizada, ya que tanto los precios del gas natural como del petróleo Brent cayeron 1.1%, mientras que los precios del petróleo WTI cayeron en picada por tercer mes consecutivo. Por otro lado, los precios de los alimentos se han mantenido bastante estables a lo largo del año y se prevé que solo crecerán de forma moderada en los próximos meses. En general, esperamos una ligera caída en el índice general de precios, impulsada por la caída de los precios del petróleo y del gas natural. El momento de publicación de este informe es especialmente significativo, ya que una vez más se han intensificado los rumores de que la Fed reducirá los estímulos después de que el informe sobre el empleo fuera mejor de lo previsto. No obstante, prevemos que la tasa de inflación anual se mantendrá muy por debajo del objetivo de 2% de la Fed, de modo que es posible que la reducción de estímulos se retrase durante más tiempo para evitar una situación en que la economía podría experimentar deflación.

Construcción de vivienda nueva y licencias de construcción (noviembre, miércoles, 8:30 ET)
Previsión: 925 mil; 1,010,000 Consenso: 950 mil; 990 mil Anterior: --; 1,039,000

El informe sobre la construcción de vivienda nueva de este mes será especialmente importante, ya que incluirá los informes de septiembre, octubre y noviembre, y ofrecerá más claridad y perspectivas sobre la actividad de la vivienda en la segunda mitad de 2013. Tras llegar a su nivel máximo en marzo, los arranques de vivienda han ido cayendo paulatinamente, pero los datos económicos favorables de los últimos meses nos llevan a creer que la construcción de vivienda nueva ha vuelto a repuntar desde entonces. Lo más importante es que las licencias de construcción de viviendas privadas aumentaron tremendamente de agosto a octubre, y es probable que los arranques de vivienda sean beneficiarios del incremento de las licencias. Por estas razones, esperamos que los inicios de vivienda sean más elevados en el informe de noviembre y en el resto del 4T13.

PIB, final (3T13, viernes 8:30 ET)
Previsión: 3.6% Consenso: 3.6% Anterior: 3.6%

El PIB del tercer trimestre se revisó al alza con respecto a la estimación preliminar del 2.8% t/t anualizado y desestacionalizado y se situó en 3.6%, lo que supone la mayor tasa de crecimiento de la economía desde comienzos de 2012. El repunte se atribuyó al crecimiento de los inventarios, cuya aportación al PIB se dobló con respecto a las estimaciones iniciales y pasó de 0.83 a 1.68 puntos, tasa anualizada y desestacionalizada. A pesar de que la mayoría de los motores subyacentes del crecimiento económico fueron más débiles que en el 2T13 (p. ej. el consumo privado, la inversión residencial, las exportaciones netas), no esperamos una gran revisión en la estimación final. La mayoría de los datos relevantes del tercer trimestre ya se han publicado, y las revisiones efectuadas en los datos de septiembre han sido mínimas, ya que el último informe se publicó hace unas cuantas semanas. Independientemente de que se mantengan o no las cifras de crecimiento del 3T13, no prevemos que la fuerte aportación de los inventarios privados continúe en el 4T13.

Repercusión en los mercados

Esta semana los mercados tienen un excedente de noticias económicas a digerir, junto con la reunión del FOMC y el reciente acuerdo fiscal al que se ha llegado en el Congreso. Aunque no hay duda de que un acuerdo presupuestario es un alivio para la economía, los mercados podrían mostrarse un poco negativos debido a que la menor incertidumbre fiscal podría conllevar a la reducción de estímulos en diciembre.

Dado que la reunión de la Fed del miércoles se celebrará en medio de una ola de datos económicos favorables de las semanas pasadas, los próximos informes podrían inclinar a los miembros del Consejo a un lado o al otro a la hora de decidir el momento apropiado para empezar con la reducción de estímulos. Concretamente, los datos del índice de precios al consumidor podrían jugar un papel importante en la decisión de iniciar la reducción de estímulos más pronto que tarde; si los datos del IPC están bastante por debajo del objetivo del 2% establecido por la Fed, es menos probable que el FOMC opte por comenzar dicha reducción en diciembre. Pero si la inflación se acelera a un ritmo saludable y el resto de los datos económicos positivos son convincentes para la Fed, vemos muchas probabilidades de que la próxima semana se anuncie el comienzo de la reducción de estímulos.