Los últimos datos macroeconómicos y la retórica de las autoridades parecen sugerir un cambio de destino para las dos mayores economías del mundo. Anteriormente, el mercado creía que la economía estadounidense se mantendría resiliente a pesar de la presión inflacionista, incentivada por un estímulo excesivo tras la Covid-19. La economía china, en cambio, sufrió de manera significativa durante el confinamiento de Shanghái en el 2º trimestre de 2022, y no se esperaba una recuperación rápida, pues el gobierno sigue insistiendo en la Política "Cero Covid".
Los últimos datos parecen desafiar ese consenso. En EE. UU., los datos macroeconómicos muestran una desaceleración más rápida de lo que se esperaba, y un aumento de la preocupación del mercado sobre el riesgo de recesión. Tanto el índice de actividad manufacturera de la Reserva Federal de Dallas como el de la Reserva Federal de Richmond decepcionaron por presentar un dato a la baja, y cayeron 17,7 (consenso: -6,5) y 11 puntos (consenso: -7), respectivamente. El índice de confianza del consumidor de la Conference Board cayó bruscamente hasta 98,7 en junio (consenso: 100) desde 106,4 el mes anterior. La tercera entrega del informe sobre el Producto Interior Bruto (PIB) estadounidense en el 1er trimestre de 2022 también decepcionó a la baja, y se contrajo un 1,6% en términos intertrimestrales anualizados (anterior: -1,5%), arrastrado a la baja por un decepcionante 1,8% de crecimiento secuencial en el consumo personal (anterior: 3,1%). La encuesta de junio del Institute for Supply Management (ISM) sobre la actividad manufacturera también se suavizó hasta llegar a 53 (consenso: 54,5) desde 56,1 el mes anterior, arrastrada a la baja por el decepcionante dato de PMI de nuevas órdenes, que se contrajo hasta 49,2.
Mientras que la economía estadounidense se ralentiza más rápido de lo que se esperaba, la presión inflacionaria se mantiene obstinadamente persistente. El deflactor del gasto en consumo personal (PCE) creció a un ritmo secuencial mayor de lo esperado (+0,6% en términos intermensuales) en mayo, sin signos de moderación en el dato subyacente (+0,3% en términos intermensuales). Esto podría impulsar a la Fed a seguir con su línea dura y subir los tipos a un ritmo acelerado, como describió en su última proyección de “gráfico de puntos”.
La recuperación de China, por otra parte, ha ido progresando de una forma más suave de lo que se esperaba. Al contenerse los casos de Covid-19, tanto los negocios como la logística han ido volviendo a la normalidad de manera progresiva. Los datos macro de mayo, como la producción industrial (+3,2% en términos intermensuales desestacionalizados), las ventas minoritas (+3,6% en términos intermensuales desestacionalizados) y las inversiones en activos fijos (+4,7% en términos interanuales) se recuperaron de los mínimos que registraron en abril. El crecimiento agregado de la financiación (+10,5% en términos interanuales) también sorprendió al alza en mayo, impulsada por el aumento de emisiones de deuda pública. Los índices de gestores de compras (PMIs) manufactureros y no manufactureros correspondientes a junio también se recuperaron y superaron la marca de 50, volviendo al terreno expansionista.
A diferencia de EE. UU., China mantiene una presión inflacionista limitada, lo que permite que el Consejo de Estado y el Banco Popular de China (PBoC) mantengan una política flexible. La inflación mostrada por el IPC general en mayo fue de tan solo el 2,1% en términos interanuales, y se mostró contenida por una demanda doméstica débil y por medidas administrativas que limitan un traspaso secundario. En el ámbito de las políticas, el gobierno sigue apoyando mucho al crecimiento, con la meta de alcanzar los objetivos sociales y económicos de este año. La reciente reducción de los días de cuarentena de los viajeros extranjeros (de 21 a 10) y el permiso para los bancos de crédito oficial para aumentar su capital e invertir en proyectos de infraestructuras también sustentan la postura proactiva del gobierno para impulsar el crecimiento.
Claves para la próxima semana
Las publicaciones de datos de la semana que viene deberían darnos más perspectivas sobre las condiciones del crecimiento y la inflación en EE. UU. y China.
El miércoles veremos los datos de comercio exterior de China correspondientes a junio. El mercado espera una moderación en el crecimiento de las exportaciones tras una aceleración por sorpresa en mayo, justo después del final del confinamiento de Shanghái. También tendremos la inflación estadounidense medida por el índice de precios alconsumo (IPC) y los datos de inflación medida por el IPC subyacente, para poder verificar si las presiones inflacionistas han empezado a moderarse en América. El crecimiento de los ingresos reales medios semanales estadounidenses también son un dato clave para comprobar la presión de los salarios en EE. UU. También tendremos los datos de las expectativas para julio de la encuesta ZEW, y el crecimiento de la producción industrial en mayo, para medir la tendencia más reciente de crecimiento en Europa.
El viernes veremos los datos de crecimiento del PIB de China para el 2º trimestre de 2022, así como los datos macro de junio (producción industrial, ventas minoritas, crecimiento de la inversión en activos fijos, etc.). El mercado espera un crecimiento débil en China (previsión de consenso: 0,9% en términos interanuales), aunque cabe la posibilidad de que los datos sorprendan al alza. Los datos macro de crecimiento correspondientes a junio podrían también seguir recuperándose, tras el repunte desde los confinamientos anteriores por Covid-19. También tendremos un lote de datos de crecimiento en EE. UU., como la encuesta de actividad manufacturera Empire Estate correspondiente a julio, las ventas minoristas de junio y el dato de crecimiento de la producción industrial. El mercado podría mostrarse muy sensible al crecimiento estadounidense y a sus datos de expectativas a medida que se vislumbran preocupaciones por una recesión.
Deseándoles mucho éxito a la hora de subir a las olas del crecimiento global.
Christiaan Tuntono
