EEUU: La producción industrial cae en octubre

- Dificultades locales y globales han influido en la balanza comercial de EEUU en los últimos meses, ya que tanto el crecimiento de las importaciones como el de las exportaciones se ha mantenido bajo. En septiembre, el déficit comercial se amplió hasta situarse en -41.8 mmd, el peor nivel observado desde mayo, ya que el crecimiento de las importaciones superó al de las exportaciones. De hecho, las exportaciones realmente cayeron por tercer mes consecutivo, una tendencia que no se había visto desde las profundidades de la recesión. Las importaciones, por el contrario, subieron 1.2% después del estancamiento de agosto y reflejan un incremento de 1.5% en el componente de los bienes. En general, la balanza comercial del tercer trimestre registró una media de -39.7 mmd, un poco peor que en el 2T13, pero una mejora con respecto al año anterior.

- Con datos del 3T13 más completos en nuestro haber, estamos viendo una imagen más clara de cómo podrían evolucionar las estimaciones finales del PIB. La falta de mejora en el déficit comercial de septiembre requerirá probablemente hacer una pequeña revisión a la baja del PIB, especialmente en vista de que hemos observado una caída acelerada de las exportaciones del mes. De cara al futuro, esperamos que estas dificultades temporales desaparezcan a medida que la economía mundial siga con su lenta recuperación y cuando los consumidores nacionales vuelvan a ganar la confianza perdida durante el cierre del gobierno.

La producción industrial cae en octubre, pero la producción manufacturera va en aumento

- La producción total cayó a un modesto 0.1% en octubre después de dos meses de ganancias estables. Afortunadamente, gran parte de la caída se debió al fuerte cambio de la producción de los servicios públicos, que cayó 1.1% después del repunte de 4.5% experimentado en septiembre. La producción minera también cayó en octubre por primera vez desde marzo, con un retroceso de 1.6% durante el mes. La parte positiva es que la producción manufacturera se incrementó 0.3% a pesar de la caída de 1.3% en la producción de automóviles. Los últimos indicadores han dibujado una imagen poco clara de la actividad manufacturera, aunque parece que ha habido un aumento de los pedidos nuevos en el 3T13, lo que debería influir positivamente en la producción del 4T13. El crecimiento anual del total de la producción industrial alcanzó 3.3% en octubre y esperamos que el crecimiento se mantenga estable en este ritmo en el futuro previsible.

Audiencia de confirmación de Yellen: sin indicios del inicio de la reducción de estímulos

- En la audiencia del Congreso celebrada el jueves, Janet Yellen, la vicepresidenta de la Fed indicó que el FOMC debe estar preparado para abandonar la política monetaria altamente flexible una vez que vea pruebas de que la “recuperación se afianza y progresa.” Además, confirmó que la decisión de reducir el ritmo de compras de activos se centra en una reunión cada vez. El punto de vista de Yellen se mantuvo en línea con la última declaración del FOMC, donde se estableció que el factor crucial para tomar la decisión sobre la reducción de estímulos son los datos económicos que vayan llegando.

- Con reducción o no, Yellen piensa seguir apoyando una política monetaria muy acomodaticia con la tasa de referencia próxima a cero durante mucho tiempo y es muy probable que también mantenga el QE3 a un ritmo más lento durante algún tiempo. La que ha sido nombrada para dirigir la Fed confirmó que “seguirá promoviendo una recuperación fuerte”, tarea que se situará en primera línea de la misión de la Fed. Según su propio testimonio: “Creo que apoyar la recuperación hoy es el camino más seguro para volver a un enfoque más normal de la política monetaria”. Además, dirigió claramente la atención al hecho de que “dirigirá los esfuerzos a adoptar una declaración de los objetivos del FOMC a largo plazo, incluido el objetivo de un 2 por ciento para la inflación”. Yellen reconoció que había peligros en ambos lados del balance de crecimiento de la Fed: terminar el QE demasiado temprano o seguir con el programa de compras de activos durante demasiado tiempo.

- La promesa que Yellen se vio obligada a hacer hoy fue que si se confirma será una líder fuerte para seguir resolviendo el problema del “demasiado grande para quebrar”. La vicepresidenta también se comprometió a que la comunicación de la Fed sea abierta y transparente, a mantener la norma establecida por el presidente Bernanke. La parte negativa es que la audiencia del Congreso no abordó si el FOMC se plantea una revisión de los umbrales de las directrices de la política (“forward guidance”). Algunos responsables de la Fed están debatiendo si el umbral de 6.5% en la tasa de desempleo para mantener la tasa de referencia en cero no debería reducirse aún más, a 6%, así que este será un tema a seguir en las declaraciones del FOMC en 2014.

En la semana

Índice de precios al consumidor (subyacente) (octubre, miércoles, 8:30 ET)

Previsión: 0.1%, 0.2% Consenso: 0.0%, 0.1% Anterior: 0.2%, 0.1%

La inflación se ha mantenido de forma constante por debajo de un crecimiento anual de 2.0% durante casi un año, a pesar de que se esperaba que los estímulos adicionales de la Fed provocaran un aumento de los precios. En septiembre, el índice general de precios fue impulsado por un modesto crecimiento de los precios de la energía, pero el valor del índice de los alimentos se mantuvo plano. Ya en octubre, estas tendencias parecen haber cambiado un poco; los precios del petróleo han seguido cayendo y los precios de los alimentos van al alza. Aunque hemos visto más volatilidad en los precios mayoristas, la repercusión en los consumidores ha sido mínima. Las presiones sobre los precios al consumidor se mantendrán probablemente moderadas a medida que avanzamos en el 4T13, pues los comercios tratarán desesperadamente de vender mientras la confianza siga baja durante la temporada navideña. Además, las condiciones del mercado de trabajo, todavía débiles, indican que habrá pocas presiones en las empresas para que aumenten los salarios en breve.

Ventas minoristas excl. automóviles (octubre, miércoles, 8:30 ET)

Previsión: 0.0%, 0.1% Consenso: 0.1%, 0.1% Anterior: -0.1%, 0.4%

La temporada navideña ya ha llegado y los comercios se preparan para un aumento del gasto en consumo en los próximos meses. Sin embargo, los consumidores parece que se mostraron más dubitativos a la hora de gastar en octubre, pues la confianza cayó y el cierre del gobierno creó más incertidumbre en las perspectivas económicas. Las encuestas semanales sobre ventas minoristas del mes de octubre indican debilidad en las primeras semanas, con una recuperación modesta al final del mes. Lo bueno es que los precios al consumidor se mantienen bajos (concretamente en lo que respecta a la gasolina) y al menos por el momento dan un impulso al poder adquisitivo. Aun así, las ventas minoristas nominales serán más bajas debido a este efecto precio. Dado que las ventas unitarias de automóviles han caído ligeramente por segundo mes consecutivo, no prevemos que la cifra general muestre mucha fortaleza. Por otro lado, es probable que el crecimiento de las ventas minoristas excluidos los automóviles y la gasolina se mantenga positivo, ya que el inicio de la temporada de compras navideñas compensará al menos parcialmente el pesimismo de los consumidores relacionado con el cierre del gobierno.

Inventarios empresariales (septiembre, miércoles 10:00 ET)

Previsión: 0.3% Consenso: 0.3% Anterior: 0.3%

El crecimiento de los inventarios ha supuesto una fuerte contribución al PIB en los últimos trimestres, ya que las empresas han mantenido la esperanza de que la demanda de consumo mejoraría en el futuro próximo. El total de los inventarios empresariales se ha mantenido prácticamente estable hasta ahora durante el tercer trimestre, lo que ha reflejado el crecimiento de los fabricantes, comerciantes y mayoristas. En septiembre, los inventarios mayoristas se incrementaron por tercer mes consecutivo, lo que probablemente guarda relación con las preparaciones para la próxima temporada de compras navideñas. En general, esperamos que el crecimiento de los inventarios se mantenga positivo en los próximos meses, mientras la relación inventario-ventas se mantenga constante. Las cosas podrían estropearse de nuevo para la demanda de consumo en el 1T14 si no se elimina la incertidumbre de la política monetaria y fiscal.

Ventas de vivienda usada (octubre, miércoles 10:00 ET)

Previsión: 5.20 millones Consenso: 5.16 millones Anterior: 5.29 millones

La actividad de la vivienda ha ido perdiendo impulso últimamente debido a que los precios han seguido incrementándose y las tasas hipotecarias son menos atractivas para los compradores. Como media, las ventas de vivienda de segunda mano llegaron en el 3T13 al nivel más alto desde antes de la recesión, aunque las cifras cayeron ligeramente en septiembre. En octubre no esperamos ver muchas mejoras debido a que el cierre del gobierno ha sido un freno para la confianza de los consumidores, y la accesibilidad para los compradores de viviendas ha seguido cayendo. Las tasas hipotecarias, que subieron con fuerza a comienzos del verano, suben ahora a un ritmo más lento e incluso parecen haber bajado unos cuantos puntos porcentuales en el mes de octubre. Aun así, los precios de las viviendas de segunda mano siguen incrementándose a nivel agregado a medida que cae la oferta de viviendas más baratas procedentes de ejecuciones hipotecarias. En general, prevemos que por ahora continuarán las dudas entre los compradores de viviendas, ya que las perspectivas de empleo siguen siendo débiles y el crecimiento del ingreso se desacelera.

Repercusión en los mercados

Esta semana los mercados recibirán diversas noticias económicas sobre las que reflexionar, desde las ventas minoristas y la inflación hasta las minutas del FOMC y los respectivos discursos de la Fed. Sin embargo, hasta ahora los mercados se han mantenido relativamente positivos desde el cierre del gobierno en vista de que en su mayoría los datos han sido los habituales. En general, esta semana la atención se centrará probablemente en las minutas del FOMC con la esperanza de que los detalles subyacentes den una imagen más clara de cuándo va a estar por fin preparada la Fed para reducir los estímulos.

Cita de la semana

Janet L. Yellen, Vicepresidenta del Consejo de la Reserva Federal
Audiencia de confirmación ante el Comité sobre banca, vivienda y asuntos urbanísticos, Senado de EEUU, Washington, D.C.
14 de noviembre de 2013

“En las dos últimas décadas y especialmente bajo el mandato del presidente Bernanke, la Reserva Federal ha ofrecido más información y mayor claridad sobre sus objetivos. Al igual que el presidente, estoy convencida de que la política monetaria es más eficaz cuando el público entiende lo que la Fed está tratando de hacer y cómo piensa hacerlo”.