El oro no se ha movido demasiado desde niveles de 1.200 dólares durante el pasado mes, coincidiendo con un periodo de negociación lateral del dólar estadounidense. Tras encontrar soporte por debajo de 1.190 dólares a principios de semana, el oro volvió por encima de 1.200 ayer tras una cotización del dólar algo más débil así como unos débiles datos de producción industrial de EE.UU.
El siguiente gráfico muestra la evolución del rendimiento en el futuro del Fondo de Reserva Federal y ayer el futuro de diciembre de 2015 alcanzó el mínimo del contrato de sólo 34 puntos básicos, casi 25 puntos menos de lo que estimaban las expectativas a principios de marzo.
Si vamos un año más por delante, el futuro de diciembre de 2016 está indicando fondos federales alrededor de un 1%, por lo que el mercado básicamente no espera un endurecimiento agresivo en los próximos 20 meses.
Por ahora, las reducidas expectativas de una subida de los tipos de interés en EE.UU. y Europa, donde el programa de relajación cuantitativa del Banco Central Europeo continúa suprimiendo los rendimientos de los bonos, han dado al oro el apoyo necesario para resistir la apreciación del dólar. Los bonos alemanes sólo ofrecen un rendimiento positivo en los plazos de 9 años y los bonos a 10 años en la actualidad sólo ofrecen un rendimiento a vencimiento del 0,09%.
Mientras los hedge funds han cubierto cortos y han tomado nuevas posiciones largas durante las últimas semanas, seguimos viendo viendo una mejora en las explotaciones de los productos negociados en bolsa respaldados por oro físico. Sobre esta base y con una actitud tibia en general al oro imperante, se necesitaría una ruptura por encima de 1.225 dólares para provocar un cambio en el sentimiento.
Aunque no esperamos una ruptura en este escenario, sí creemos que un movimiento por encima de 1.209,4 dólares (el 61,8% del retroceso de la reciente caída de 1.225 a 1.184 dólares) podría ser una señal de que el movimiento se dirigiera hacia esta zona de resistencia y pudiera superarla. 
Fuente: Saxo Bank.