“Si en el mercado hay más tontos que papel, la bolsa sube. Si hay más papel que tontos, la bolsa baja”. André Kostolany.
Tras los fuegos artificiales de 2018 en el que la mayoría de activos dieron retornos negativos, nos las prometíamos felices por la “vuelta en V” con la que abrimos 2019.
Hoy, ya no desbordamos tanta alegría. Nos asaltan las dudas sobre si estamos en una toma de beneficios (corrección) o es un verdadero cambio de tendencia.
La clave del inversor de éxito y cuando digo inversor pienso en medio y largo plazo, es invertir al vaivén del ciclo bursátil (muy correlacionado con el ciclo económico). Pero eso es lo fastidiado: nadie sabe en que momento exacto estamos del ciclo. Los errores de predicción del FMI y de los servicios de estudios más reputados son de órdago. Imagínense entonces las probabilidades que tenemos nosotros de acertar. Pero si acertar de pleno no es posible, si podemos, si no saber, si intuir (y tomo una de las acepciones que da la RAE “percepción íntima e instantánea de una idea o una verdad que aparece como evidente a quien la tiene”) en qué fase del ciclo bursátil nos encontramos.
Les presento el huevo de Kostolany. Una herramienta simple que les hará pensar dos minutos antes de abrir una posición, y es posible que sean los dos minutos mejor aprovechados de su tiempo como inversores.
Todos saben quién es George Soros, pero pocos quién fue Kostolany. Los dos nacieron en Budapest y los dos son dos especuladores legendarios. Desconozco si el hecho que Soros sea practicante de la religión judía y Kostolany católico pero descendiente de judíos tiene algo que ver (el 41% de los Nobel de Economía son judíos) pero de verdad que son geniales. Cuando los lean verán que eso de identificar la especulación con el day trading es algo bastante tonto. La especulación de primera división es a medio y largo plazo y presenta una gran dificultad: requiere pensar. Si quieren quedarse con una sola idea de Kostolany, les sugiero esta:
“El papel decisivo corresponde siempre a la liquidez. Algunas decisiones de los bancos centrales y política crediticia y algunos signos de la política de los grandes bancos, puede dar algunas pistas. Si no hay liquidez, la bolsa no sube”.
Kostolany tiene publicados varios libros en español que valen su peso en oro. No espere sistemas, indicadores o estrategias concretas. A cambio obtendrá reflexiones de un especulador profesional de verdad y el esquema mental adecuado para afrontar la incertidumbre de los mercados.
Una de las herramientas favoritas de Kostolany era “el huevo de Kostolany”.
Esta herramienta consiste en delimitar el ciclo bursátil en seis fases de forma gráfica y dado que es imposible predecir (aunque algunos se empeñen en lo contrario) dar una pauta fundamental de como actuar en cada una de las fases.
Las tres fases denominadas “A” son de expansión bursátil y las tres “B” de contracción.
Fases de Compra: B3 y A1. La fase B3 es la de máximo pesimismo. No se compra en el punto más bajo (quien quisiera) pero se compra ya a muy buenos precios. Ese es el tramo Buffet. La fase A1 es donde invierten los especuladores muy, muy buenos: al inicio del giro. Ese es el tramo Paul Tudor. Las noticias siguen siendo malas, pero el mercado, que es un mecanismo de descuento, ya empieza a reflejar la mejora que viene.
La fase A2 sigue siendo de compra y de estar invertido (aunque en el esquema ponga "waiting" es "compra"). Todo sube. Goldilocks Economy. Ese es el tramo dónde nos podemos sumar los 'currelas' del mercado. Horizonte despejado, poco miedo y el ciclo económico apoyando al ciclo bursátil.
Las fases A3 y B1 son las fases de techo. En A3 seguimos yendo como motos. Que si esta vez es diferente, que si superciclo alcista o lo del nuevo paradigma…lo de siempre vamos, más viejo que Matusalem. Es un mercado inflado de forma artificial en el que las casas de inversión sueltan papel –poco a poco no vaya a ser que se note la cosa– y los particulares siguen comprando por la dichosa avaricia. En B1 ya empiezan a ser evidentes algunas señales de alarma; la economía crece pero menos, los indicadores adelantados dan señales mixtas, los bancos centrales tienen que empezar a subir tipos por una inflación cada vez más alta...Ojo, rebobinemos; en el nuevo paradigma de inflación baja perpetua ¿van a volver a subir los tipos?
El Fed, el único banco central que ha subido tipos en los últimos años, no descarta una bajada en 2019 y dos en 2020 (años presidencial recuerden) y aunque llevan tiempo anunciando futuras subidas, se contradicen y nos acaba de explicar a través de sus actas del 10 de abril que la inflación “se encuentra en niveles incómodamente por debajo del objetivo del Consejo de Gobierno”... a veces me pregunto en qué mundo viven estos tipos. La única inflación que se genera es en el inmobiliario gracias a sus políticas de tipos cero. Para ponernos alegres reconocen además que la debilidad de la economía en la zona euro es “mayor incluso de lo que se pensaba”.
La política de tipos ultra bajos ha llevado a los bonos a máximos históricos, como muestra el chart del Bund:
Y vean también el sectorial del REIT americano, hace tiempo ya que ha alcanzado los niveles pre burbuja de la gran recesión y ahí sigue. Excesos monetarios. (Reit: invierte en inmuebles).
Bien, pues el B1 es cuando los inversores duros de Kostolany (los profesionales) se dan cuenta de la broma y empiezan a soltar el papel de verdad, es la fase de distribución (también distribuyen los más tempraneros en la A3).
La fase B2 es una caída en toda regla, en la que no vendemos porque nos aferramos a la esperanza que “tiene buenos fundamentales”, “es una buena empresa” y demás vaguedades que nos sirven de confort espiritual y acabamos vendiendo en B3 cuando los mismos que nos vendieron las acciones en A3 y B1 nos las compran.
Y dónde estamos ahora. Nadie puede decir que lo sabe a ciencia cierta, pero con una curva de tipos que si no está invertida si que está muy plana y algunos síntomas de cansancio… Brasil en contracción económica por primer vez desde 2013, paro en Alemania sube en mayo por primera vez desde 2013, el PIB español del primer trimestre que con aquello de las elecciones, la crisis del Madrid y lo que iba a ser el triplete del Barça apenas lo hemos comentado.
Pues miren, a pesar de que ha subido un 2.4% los datos de fondo son malos. El consumo privado cae 60 puntos básicos, lo que no se veía desde 2014 y tanto las exports como las imports han arrojado crecimientos negativos, lo que no se veía desde 2012 y 2013 respectivamente. Ojo que el consumo supone algo menos del 80% del PIB y si el consumo se gripa, se gripa la inversión (que es lo que mejor aguanta). ¿Hay crisis? No. ¿Hay incipientes indicadores de que el futuro no pinta tan bueno como los últimos años? Sí. Mi punto de vista es que aguantarán lo que puedan y en cuánto Trump vea peligrar la reelección, la Fed hará efectiva la bajada de tipos… ¿pero qué haremos en Europa que ni siquiera hemos podido subir tipos en los últimos años?
Me podrá decir que este esquema es muy viejo y muy evidente… pero seguimos equivocándonos de momento inversor una y otra vez, como con las promesas de nuestros políticos. Errare humanum est.
Le sugiero que cuando trabaje sus estrategias de inversión piense en Kostolany y en su huevo (el de Kostolany, no en los suyos) y ni que sea de forma intuitiva piense en qué fase del huevo está. No se ponga nervioso. Quizás acierte, pero un cambio de fase de ciclo bursátil puede llevar mucho tiempo en su formación.