España: La inflación se moderó en septiembre de forma más intensa

La inflación se desaceleró en septiembre debido principalmente al efecto base derivado del incremento del IVA en 2012 y, en menor medida, a la corrección a la baja del precio de los alimentos no elaborados.

La inflación se moderó en septiembre de forma más intensa que la esperada

La inflación general se desaceleró 1,2pp hasta el 0,3% a/a, superando nuestras expectativas (BBVA Research: 0,7% a/a; consenso Bloomberg: 0,9% a/a). Por su parte, la inflación subyacente se habría desacelerado 0,8pp hasta 0,8 % a/a (BBVA Research: 0,8% a/a) (véase el Gráfico 1). Con el dato de septiembre la contribución de la inflación subyacente al crecimiento de los precios del consumo se habría moderado siete décimas (hasta los 0,6pp), mientras que la del componente residual (energía y alimentos no elaborados) lo habría hecho en 0,5pp, hasta situarse en terreno negativo (-0,3pp) (véase el Gráfico 2).

El efecto base del aumento del IVA en septiembre de 2012 explica la mayor parte de la desaceleración de la inflación

Tal y como se esperaba, los resultados del mes pasado responden principalmente al agotamiento del efecto base derivado del incremento del IVA hace un año (Cuadro 1). La inflación en los servicios se desaceleró 0,7pp hasta el 1,0% a/a, algo más de lo que apuntaba nuestra previsión central (BBVA Research: 0,6pp hasta el 1,1% a/a). En contrapartida, el precio de los bienes industriales no energéticos cayó -0,8% a/a, algo menos de lo que advertía nuestra estimación (BBVA Research: -1,0% a/a). Finalmente, la inflación en los alimentos elaborados se moderó 0,3pp hasta el 3.0% a/a (BBVA Research: 3,1% a/a). Con todo, las innovaciones en los componentes de la inflación subyacente se compensaron entre sí.

En lo que respecta al componente residual, se observó una intensificación de la caída de los precios de la energía, ligeramente menor a esperada (-3,7% a/a; BBVA Research -4,1% a/a). Por su parte, tras seis meses de intensos repuntes, la inflación de los alimentos no elaborados sorprendió a la baja (+2,8% a/a desde el 7,6% de agosto; BBVA Research 7,8% a/a), explicando la totalidad de la innovación negativa en el índice general respecto a nuestra previsión central.

El diferencial de precios con la zona euro volvió a ser favorable a España

El índice de precios armonizado (0,5% a/a) junto con el dato avanzado para la UEM (1,1% a/a) indican que, tras el agotamiento del efecto base del IVA, el diferencial de precios con la zona euro volvió a situarse en posición favorable a España (-0,6pp frente a la media histórica de +0,8pp) (véase el Gráfico 3). Igualmente, nuestras estimaciones apuntan a que el diferencial de precios del componente subyacente se habría situado en terreno negativo (-0,4pp frente al promedio histórico de +0,8pp).