En teoría, los mercados son eficientes. En la práctica, no siempre lo son. Un ejemplo de ello es el "efecto de inclusión en el S&P 500", por el que los valores que se añaden al índice tienden a obtener una "rentabilidad anormal" adicional del 5,4% a partir del día en que se anuncia la inclusión y hasta 60 días después de su incorporación efectiva, según un nuevo estudio.
Por su parte, los valores eliminados tienden a obtener un rendimiento inferior en la misma proporción. Y no se trata sólo de la media: los valores que se han incorporado recientemente tienden a registrar rentabilidades más positivas que negativas, y viceversa en el caso de los valores que se han eliminado. Así que, en efecto, el simple hecho de seguir los valores que entran y salen del índice puede poner las probabilidades a su favor.
Hay algunas razones por las que esto funciona:
- Requisitos de entrada estrictos. El S&P 500 no está abierto a cualquiera. Una empresa debe registrar cuatro trimestres consecutivos de beneficios y figurar entre el 15% de las mayores del S&P 1500 sólo para ser tenida en cuenta. Y el poder discrecional del comité de selección le permite elegir sólo lo mejor de lo mejor. En consecuencia, estos valores ya gozan de una salud bastante sólida cuando entran en escena.
- Aumento de la demanda. Los grandes inversores pasivos, como los fondos indexados del S&P 500, se ven obligados a comprar a los recién llegados. Esa nueva oleada de actividad compradora tiende a enviar el precio de las acciones a una bonita trayectoria ascendente.
- Aumento de la visibilidad y la liquidez. La gran entrada del valor lo hace muy visible tanto para los inversores como para los analistas, y toda esa atención conduce a una mayor actividad comercial. Esto significa más liquidez para la acción -más compradores y vendedores- y también puede conducir a una valoración más favorable.
La mejor manera de aprovechar esta peculiaridad del mercado sería construir una estrategia que sistemáticamente compre y venda valores que puedan entrar y salir del índice, y cubrir el riesgo de que el mercado suba o baje poniéndose corto sobre el índice más amplio. De este modo, sólo generarías esta rentabilidad anormal y no estarías apostando por la dirección general del mercado.
Pero hay una forma más sencilla de beneficiarse: podríamos considerar utilizar la lista de valores a punto de entrar o salir del S&P 500 como una lista de vigilancia personalizada. De este modo, no estaremos echando la red al azar, sino seleccionando entre un grupo de valores que parecen estar preparados para el movimiento. Puede que no siempre pesquemos el mejor pez, pero al menos estaremos pescando en el estanque adecuado.