F.C.C. Reduce su abultada deuda con desinversión de activos

FCC surge por la fusión, en marzo de 1992, de dos empresas: Construcciones y Contratas y fomento de Obras. FCC es la matriz de uno de los primeros grupos de la construcción y de servicios, tanto por volumen de cifra de negocios, como por rentabilidad. Su estrategia de crecimiento se ha orientado tradicionalmente hacia la diversificación. En la actualidad su producción está altamente diversificada, ya que el 53% de la misma se desarrolla en sectores distintos del de la construcción, entre los que cabe destacar los de recolección de residuos sólidos y su posterior eliminación, limpieza de vías publicas, abastecimiento de agua a poblaciones, mantenimiento de plantas de tratamiento de aguas potables y residuales, fabricación de cemento, promoción inmobiliaria, aparcamientos, mobiliario urbano, transporte de viajeros, handling de aeropuertos, etc. FCC es líder destacado en el mercado español de saneamiento urbano y tiene una creciente presencia en los mercados internacionales.

Últimos resultados
La constructora FCC registró una caída del 6,9% en su beneficio neto a septiembre, por encima de las previsiones de los analistas, con un Ebitda menor de lo esperado que bajó un 5,9% respecto al mismo periodo de 2010. El grupo, que espera culminar en los próximos meses desinversión de activos para sanear su balance, ha visto afectadas sus cuentas por el mal comportamiento de su división constructora y por las pérdidas de 7 millones de euros anunciadas la víspera por su filial cementera Portland . Ha obtenido un beneficio neto de 178,1 millones de euros y un Ebitda de 950,1 millones de euros. El negocio de la construcción en España está siendo uno de los más afectados por la crisis económica en España, afectados por la caída del negocio residencial y de la licitación de obra pública. Los ingresos del grupo bajaron un 2,8% hasta los 8.440 millones de euros, en línea con lo esperado. La deuda de la sociedad se situó en un 7.785,6 millones de euros, frente a los 8.313 millones de euros de finales de junio, gracias a la salida del perímetro de varios activos que el grupo considera ya como mantenidos para la venta a nivel contable, como la división de energía y Giant, la filial estadounidense de su participada Cementos Portland. FCC reiteró su objetivo de cerrar 2011 con una deuda de 7.500 millones de euros. El proceso de venta de activos y desconsolidación coincide con el realizado por otras empresas del sector como ACS, Sacyr o Ferrovial.

Análisis y conclusiones
El Plan Estratégico (que apostaba por la creación de una división de energía y por la expansión internacional) ha sido paralizado por la grave situación económica. No obstante, y aunque a menor velocidad de la prevista, sí ha profundizado en su diversificación geográfica. Destaca especialmente la fortaleza de su división de construcción en el exterior que, por primera vez, factura más fuera de nuestras fronteras que en nuestro propio país. Su diversificación hacia servicios y la apuesta por mercados con potencial de crecimiento nos parecen acertadas. Este excelente trabajo de diversificación le permite amortiguar las consecuencias negativas del parón inmobiliario. La compra de la constructora austriaca Alpine ha sido sumamente acertada, por su presencia en los países del este y el centro de Europa (con grandes proyectos de obra civil en marcha) y porque le sirve de tarjeta de presentación de su gran experiencia en otros negocios con gran potencial (gestión de residuos, tratamiento de agua). El equilibrio del capital circulante en 2S11, la refinanciación de los créditos que vencen en 2012, las desinversiones de activos, y la atractiva valoración, deben compensar por tanto un desfavorable flujo de noticias motivado por la difícil situación económica de los ayuntamientos. En esta línea, ha vendido su más preciada joya inmobiliaria, Torre Picasso, y sus sedes corporativas en Madrid y Barcelona. Con esta operación la constructora obtiene una plusvalía de 1,4 euros por acción, lo que disparará el beneficio del ejercicio 2011. No obstante, el precio obtenido está por debajo de nuestras expectativas. Con estas desinversiones la compañía sigue buscando la forma de reducir su abultada deuda, por lo que es de esperar que este tipo de ventas continúen a lo largo de 2012. Reducimos estimaciones de EBITDA para 2011-12 una media del -6% debido a un peor comportamiento de las divisiones de construcción y cemento, así como los negocios de agua. Destacada rentabilidad sobre dividendo. Revisamos objetivo a 23€ con recomendación de comprar.

María Mira Reymúndez
Infomercados Servicios Financieros S.L.
Departamento de Análisis