Ferrovial Excelentes resultados semestrales

La nueva Ferrovial tras su fusión con Cintra, es el primer grupo constructor en el mercado español y ocupa una posición relevante en otras tres área de negocio estratégicas, que desarrolla en España y los mercados internacionales: concesiones, promoción inmobiliaria y servicios. Además, mantiene su presencia, con un enfoque financiero, en el mercado de las telecomunicaciones.
Ferrovial es pionero, con más de treinta años de experiencia, y líder mundial por volumen de inversión comprometida en la promoción privada de infraestructuras de transporte (concesiones de autopistas, aeropuertos y aparcamientos) y una de las primeras promotoras residenciales en España.
Es la segunda concesionaria a nivel mundial. La joya de la corona de Cintra, la circunvalación de Toronto (la 407 ETR), que representa el 60% del resultado de explotación de las autopistas de Ferrovial, se encuentra en el séptimo año de vida de una concesión que expirará en 2098, y los retornos que genera no tienen nada que ver con los de una autopista en sus últimos años de explotación. La autopista de Toronto tiene libertad tarifaria.

Últimos resultados
Ferrovial cerró el 2T12 con un beneficio neto de 257,2Mn€ . Excluyendo extraordinarios de la venta del aeropuerto de Edimburgo y la reversión de provisión registrada en construcción, el beneficio neto ajustados de Ferrovial creció un 39,7% hasta 122,2Mn€ en 2T12, Ante un escenario de ralentización económica, el grupo apuesta principalmente por la diversificación internacional (sólo el 33% de las ventas proviene de España) y por el crecimiento de su actividad de servicios en América y en Europa. El EBITDA de Ferrovial se incrementó en un 17,9% hasta 248,0Mn€ en 2T12 ayudado en parte por la reversión de provisiones de c.50Mn€ en el trimestre por regularización de obras de construcción ya finalizadas. Excluyendo
dicho impacto extraordinario, el EBITDA del grupo se situó completamente en línea con lo esperado

Análisis y conclusiones
En la primera mitad de 2012 la parte baja de la cuenta de resultados, cabe destacar gastos financieros mayores de lo esperado que se ven compensados por los mejores resultados por puesta en equivalencia . Estos resultados por puesta en equivalencia incluyen extraordinarios por la venta del aeropuerto de Edimburgo de 100Mn€. Excluyendo dichos extraordinarios, los resultados por puesta en equivalencia serían de 82,7Mn€ gracias en gran medida a los mejores resultados de BAA.
De esta forma, Ferrovial cerró el 2T12 con un beneficio neto de 257,2Mn€ . Excluyendo extraordinarios de la venta del aeropuerto de Edimburgo y la reversión de provisión registrada en construcción, el beneficio neto ajustados de Ferrovial creció un 39,7% hasta 122,2Mn€ .
Las ventas de activos o negocios seguirán sacando del atolladero a sus cuentas (en los próximos meses prevé vender el aeropuerto de Edimburgo). Sin embargo, los recortes presupuestarios ralentizarán el desarrollo de nuevas infraestructuras y las tensiones de los mercados encarecen el coste de la financiación de sus proyectos (intereses más altos) penalizando sus cuentas.
Ferrovial obtuvo un beneficio de 0,36 euros por acción en el primer semestre de 2012, un resultado muy positivo gracias al pago de jugosísimos dividendos distribuidos por sus principales inversiones en este momento, y residentes más allá de nuestras fronteras - el gestor de aeropuertos británicos BAA y el proyecto de la autopista canadiense 407 ETR -.

A pesar del buen comportamiento que denota su apuesta en la diversificación internacional, aun nos asaltan dudas de futuro. Su última maniobra empresarial, noticia por la venta de un paquete de algo más del 10% de las acciones de BAA a un fondo de Qatar (Ferrovial se quedará aproximadamente con un 39%), junto a los rumores de venta del aeropuerto inglés Stansted, permitirán reforzar sus finanzas, pero dejan en el aire el destino de estos nuevos recursos. A ello se une el deterioro de la actividad nacional del grupo español (construcción y las concesiones).
Previsiones de BPA, de 0,62 euros para 2012 y 0,56 para 2013
Subimos valor teórico objetivo a los 9.7€.

María Mira Reymúndez
Infomercados Servicios Financieros S.L.
Departamento de Análisis