La situación española
Fuente: Istituto Svizzero della Borsa.
En los últimos 5 años (2015-2019), la economía española ha registrado de forma consistente las mejores tasas de crecimiento entre las principales economías europeas, lo que ha permitido a Madrid recuperar las pérdidas registradas tras la crisis económico-financiera de 2008. Esta dinámica expansiva , que se ha ido atenuando paulatinamente (+ 3% en 2017, + 2,4% en 2018, + 2% en 2019), sufrió un retroceso decisivo en 2020 debido a la pandemia Covid-19.
La emergencia sanitaria seguramente tendrá un profundo impacto en la economía española a corto y medio plazo. Las previsiones del Banco de España estiman una caída del PIB a finales de 2020 en torno al 11% (-5,2% y -18,5%, respectivamente, los descensos de los dos primeros trimestres del año), presagiando la peor contracción económica desde la Guerra Civil de 1936-39.
También los datos relativos a la tasa de paro, en constante mejora entre 2013 (un año con un 26% de parados a nivel general y un 55,5% entre la población joven) y 2019 (14,1% a nivel general , 32,5% entre la población joven) - se vieron gravemente afectados por la emergencia sanitaria. Según el Instituto Nacional de Estadística, en el segundo trimestre de 2020 la tasa de paro aumentó un 7,5% respecto al trimestre anterior (un ritmo 3 veces superior a la media de la UE), con una pérdida de 1,5 millones de puestos de trabajo. trabajo. Las estimaciones del Banco de España indican que el paro podría situarse entre el 18,1% y el 23,6% a finales de 2020.
En cuanto a la razón deuda pública / PIB, que disminuyó en el bienio 2018-19 (del 97,1% al 95,5%), se espera un fuerte aumento debido a las diversas medidas de apoyo a la economía puestas en marcha por el Estado para intentar mitigar el impacto de la pandemia: las previsiones para 2020 oscilan entre el 114,5% y el 126,7% y las de 2021 entre el 111,7% y el 129%, cuando aún en 2008, antes de la crisis del Zona euro, la deuda pública española era inferior al 40% del PIB.
Asimismo, se prevé que la ratio déficit / PIB, que se situó en -2,8% en 2019 (por segunda vez desde 2007, tras -2,5% en 2018, por debajo del umbral crítico del 3%), aumente en un rango de entre -9,5% y -14% en 2020, y entre -5,8% y -10,5% en 2021.
La situación italiana
Fuente: Tony Cioli Puviani.
Ante la aparición otoñal del virus, la deuda pública italiana crecerá, a finales de 2020, en más de doscientos mil millones. El BCE (y el Banco de Italia) poseerán, a finales de 2021, alrededor de un tercio de nuestra deuda total y, gracias a las compras de los bancos centrales, el estado italiano nunca ha gastado tan poco para endeudarse: El rendimiento del BTP a diez años se encuentra actualmente en un mínimo histórico (0,75%) y la última colocación del BTP a 3 años el 13/14 de octubre tuvo un resultado sensacional, habiendo sido el precio de adjudicación de 100,47, cupón 0,00 %, significa que, al devolver el Tesoro al vencimiento 100, el rendimiento es negativo (-0,14%). En este caso, el Estado italiano se endeuda.
Mientras tanto, los datos presentados a mitad de semana en el boletín mensual de ABI muestran un aumento de la liquidez de los depósitos año a año del 8 por ciento, a 1,682 mil millones, un aumento de 125 mil millones. La liquidez de los depósitos y el PIB tenderá a converger en el transcurso de 2020: la primera aumentará con los crecientes temores por el futuro y la ausencia de rendimientos sobre los activos de bonos soberanos, la segunda seguirá cayendo por las restricciones que afectarán la confianza , consumo y demanda de bienes y servicios.
Standard & Poor's confirma la calificación de nuestra deuda pública en BBB y la mejora del "Outlook" de negativo a estable. Según la agencia, "las medidas de estímulo adoptadas por el gobierno italiano, las ayudas del BCE y los masivos fondos procedentes de la UE ofrecen a las autoridades italianas la oportunidad de reactivar el crecimiento económico y revertir el deterioro de los resultados presupuestarios". Esto explica la mejora en la perspectiva de negativa a estable ".
La teoría monetaria moderna, la opinión de Tony Cioli Puviani
La MMT (Teoría Monetaria Moderna) es sin duda uno de los temas más discutidos en los debates políticos y económicos de los últimos tiempos. Este es un nuevo enfoque de la macroeconomía que anula por completo la forma común de pensar sobre el dinero y la deuda pública. La MMT sostiene que no es necesario establecer impuestos para respaldar ningún nivel de gasto, ya que el banco central siempre puede imprimir todo el dinero necesario para financiar el déficit público. Y hasta ahora, podríamos decir que no hay nada nuevo comparado con el famoso juego de Monopoly.
Sin embargo, la utilización del instrumento de deuda, especialmente en situaciones excepcionales, puede tener implicaciones positivas, siempre que se pueda controlar la tasa de interés que regula la economía, haciendo inexistentes las compras y ventas de deuda pública. discrecional, pero coherente con los objetivos de política monetaria. MMT está ganando popularidad entre los políticos estadounidenses (muchos demócratas), una teoría que encomendaría a los gobiernos, en lugar de a los bancos centrales, la tarea de administrar la oferta monetaria. He escrito repetidamente cómo Powell fue de hecho fuertemente influenciado por Trump, por lo que se puede decir que con el año de la pandemia, Estados Unidos está experimentando con muchos principios de esta teoría. En la UE, por otro lado, cada estado debe cumplir con las normas europeas. En cuanto a Italia, es difícil pensar en un Banco de Italia creíble como el BCE, difícil imaginar inversores que, ante tales excesos, comprarían nuestros bonos del Estado a los intereses actuales. La cuestión es compleja, en economía las previsiones sobre los efectos de las políticas monetarias realizadas por los bancos centrales a menudo han sido erróneas. Con la llegada del QE estadounidense (2008) y luego el europeo (2015) todos estábamos convencidos de que la inflación se reiniciaría: sucedió lo contrario.
Prefiero evitar juicios de mérito sobre qué actitudes deben tener las autoridades monetarias y los gobiernos centrales ante estos temas, ahora me limito a observar la evolución de los hechos.
Una historia conveniente, sugerente y engañosa puede hacernos creer que podemos pedir prestado sin límites y que quizás, en cada situación, siempre podemos esperar ayuda del Estado. Nadie entregará el trabajo listo y empaquetado como un paquete a nuestra casa. Sin varitas mágicas, ¡siempre tendremos que trabajar duro, estudiar y actualizarnos para tratar de llegar a fin de mes!
Instituto Español de la Bolsa
Traducido por Leonor Roquett