Iberdrola Reducimos valor teórico objetivo

Es fruto de la fusión en 1991 entre Hidroeléctrica Española e Iberduero. En noviembre del 2006 lanzó una OPA sobre Scottish Power que culminó con la absorción de esta compañía en abril del 2007. La operación creó la tercera mayor utility de Europa. Iberdrola genera, distribuye y comercializa electricidad y gas natural. Tiene 16 millones de clientes en los 28 países en los que opera, aunque 9 de ellos están en España. Posee también intereses en telecomunicaciones.

Últimos resultados
Iberdrola ha superado ligeramente las previsiones de los analistas con sus resultados del primer trimestre. La eléctrica ha registrado una subida en sus ingresos del 10%, del 4% en su EBITDA, y del 0,7% en su beneficio neto. Además de estas cifras, que la eléctrica ha conseguido reducir su deuda financiera en 45 millones hasta los 31.600 millones.

Análisis y conclusiones
La estrategia de la empresa de diversificar sus fuentes energéticas apostando por la energía eólica y el gas nos parece acertada y le permitirá reducir su fuerte dependencia de la producción hidráulica y por tanto de la climatología. Los nuevos negocios y el área internacional ya representan dos tercios del total. Se ve perjudicada por su excesiva exposición al precio del crudo, (el precio del gas que utilizan sus centrales de ciclo combinado está muy ligado al del crudo). Para hacer frente a esta situación, Iberdrola ha incrementado su participación en la lusa EdP (hasta alcanzar el 9,5% del capital) y emprenderá nuevos proyectos de generación eléctrica en Europa que utilicen gas como combustible y redoblará su apuesta por las energías renovables (la eólica, sobre todo) tanto en España como en el exterior (EE UU, China). La integración de Scottish Power ha permitido a la compañía española elevar su tamaño en un 60% y situarse como tercera eléctrica europea, por detrás de la italiana ENI y la francesa EDF. Esta adquisición puede generar un ahorro fiscal de 2.000 millones de euros a Iberdrola durante veinte años.

Esta adquisición transforma al grupo en una de las tres primeras compañías europeas integradas, con una posición sólida en las cadenas de valor verticalmente integradas del gas y la electricidad en España y el Reino Unido y con más capacidad de negociación de contratos. También refuerza la posición dominante de Iberdrola en el campo de las energías renovables, sobre todo con proyectos en EEUU, así como su perfil de ingresos, con una reducción de los procedentes de los mercados más volátiles de América Latina. Con la incorporación de la escocesa la española quedará bajo la supervisión de las autoridades comunitarias, lo que podría facilitar las cosas ante eventuales movimientos corporativos en un futuro. El tirón en la producción de su filial ya fusionada Iberdrola Renovables se ha dado principalmente en España, gracias a las excepcionales condiciones climáticas que hemos tenido para la producción eólica, así como por el aumento de su capacidad en todos sus mercados, especialmente en EE UU.

La fortaleza de las acciones de la compañía está justificada por un excelente equipo gestor, con una estrategia clara, una buena base de capital y un claro esfuerzo de transparencia a la hora de transmitir esta situación al mercado. Iberdrola ha mejorado el beneficio trimestral en un 0,7%. Pero al haber aumentado el número de acciones - por el dividendo en acciones - el beneficio por acción cae un leve 1,7%. El recorte de tarifas y el aumento de los costes de generación (menor producción hidráulica por la escasez de lluvias) han castigado la aportación de España a los márgenes del grupo (-10,1%). Smbargo, la mayor aportación de Brasil (+105,1%, gracias a la incorporación a sus cuentas de la distribuidora Elektro) y el buen control de costes han permitido al resto de mercados (+20,4%) compensar las caídas del mercado nacional. Previsión de beneficio de 0,48 euros por acción en 2012 y 0,55 la de 2013 Reducimos valor objetivo y recomendamos mantener

María Mira Reymúndez
Infomercados Servicios Financieros S.L.
Departamento de Análisis