Estamos en los minutos de la basura de este año y empezamos a mirar al 2017 con esperanzas de tener un año más tranquilo que este que estamos a punto de dejar. Sin embargo, son muchos los factores que ponen más de un interrogante sobre la futura evolución de las bolsas, a pesar de este extraordinario mes de diciembre, en el que estamos superando diversas resistencias que invitan a pensar en positivo. Cada vez me parece más complicado hacer una previsión a largo plazo y cuando hablo de largo plazo en bolsas no me voy más allá de un año. El riguroso corto plazo se está viendo beneficiado por el factor estimulador de la reciente elección de Trump, con una mayor orientación hacia el gasto y una menor recaudación. Los dato macro también están siendo favorables, además de las mejores expectativas empresariales. En Europa, como ya anunció hace unas semanas Draghi, va a seguir la barra libre de liquidez, pero ampliada hasta finales del 2017, lo que seguirá apoyando la fase de crecimiento del ciclo económico, floja, pero de crecimiento al fin y al cabo. Por otro lado, el análisis técnico también está apoyando el riguroso corto plazo, que en mi opinión está respondiendo a todo este conjunto de factores a los que nos hemos referido. Al fin y al cabo, en los precios quedan reflejadas estas mejores expectativas.
RIESGOS PARA EL 2017
Como creo que los análisis optimistas son una tónica en estas fechas, vamos a hacer un breve ejercicio y repasar los factores desestabilizadores para el próximo año.
1.- En mi opinión, la elección de Trump y el impacto a medio y largo plazo de sus políticas lo veo como unos de los principales riesgos. Sus medidas anunciadas si son un elemento dinamizador para bolsas, pero la pregunta es: ¿son sostenibles en el tiempo (inflación, déficit fiscal, deuda pública)? Esto es lo que genera dudas a futuro, lo que unido con una bolsa americana en máximos que descuenta la excelente situación económica actual y el impulso inicial al que hacemos referencia, nos pone el punto de mira ante un posible punto de inflexión.
2.- El factor político es un riesgo que vamos a seguir teniendo muy presente en este nuevo año. Holanda, Alemania, Francia... Los movimientos populistas han llegado para quedarse y es algo que hemos podido ver con el Brexit, las elecciones americanas, el referéndum italiano y elecciones varias. Esto trae un componente de incertidumbre importante y al dinero, miedoso de por sí, las dudas no le gustan.
3.- Un factor exógeno, pero muy presente por desgracia, es el terrorismo. Creo que no hace falta dar muchos detalles del riesgo que supone este factor y que va unido con el punto anterior y el crecimiento del populismo.
4.- Tipos de interés americanos. La situación estadounidense es extraordinaria y esto, junto con las políticas de Trump, pone el interrogante del ritmo de subida de los mismos. Que vamos a tener tipos más altos en Estados Unidos es de esperar, pero un ritmo más rápido del esperado podría tener su impacto al consumo e inversión, a parte de un dólar más fuerte que penalice también su balanza comercial.
5.- El Brexit ha estado los últimos meses en estado letárgico, pero no podemos olvidarlo. Sus efectos allá por junio han quedado en el olvido, aunque el susto ha dejado huella en nuestro corazón. Tendremos que estar atentos a los pasos que se van a ir dando a lo largo del 2017 y aunque sus efectos, en principio adversos, se concentren principalmente en Reino Unido, no podemos olvidarnos de los efectos colaterales.
6.- El riesgo inflacionista en Europa como consecuencia de la ampliación del programa de inyección de liquidez, puede adelantar una hipotética subida de tipos de interés, actualmente no prevista. Es de esperar que en los próximos años se mantengan en niveles muy bajos, pero así como hemos tenido repuntes en los últimos meses de la inflación, creo que es un elemento a tener en cuenta. Unido a ello estaría el impacto que tendría en la renta fija, inflada hasta niveles máximos y que podría generar más de un susto sin una gestión especialmente activa.
7.- Los conflictos geopolíticos, como el de Rusia y Turquía o el de Siria, la evolución de los precios de las materias primas y el petróleo, la falta de un liderazgo proactivo y eficaz en la UE, la restructuración del sistema financiero y político en Italia... Son otros factores que no podemos dejar en el olvido, en algunos casos por los quebraderos de cabeza que ya nos han dado en otros momentos, y que estarán presentes en el 2017.
Vamos a cerrar el año peleándonos con un gran rival ubicado en torno a los 9.500 y que nos recuerda el mal comienzo que tuvimos de año. Es el gap bajista que ha supuesto una parada en el rally del mes de diciembre, pero que pienso que finalmente terminará por cerrar impulsado por la inercia. Hemos mencionado en los últimos análisis la posible visita a los 8.900 puntos, donde se generó el primero de los huecos de este impulso de fin de año. En el corto plazo apuesto por que se cumplan ambos puntos, aunque el orden no lo tengo tan claro, pero esto no debería de afectar al resultado final.
Si ya me parece complicado hacer una previsión a corto plazo, aún me parece más atrevido hacer un pronóstico de aquí a finales del próximo año. Sólo hay que ver el año que dejamos atrás. Mi enfoque y operativa se centran en el corto plazo, lo que pienso que a largo plazo da unos buenos resultados o, al menos, la probabilidad de que así ocurra es mucho mayor. Creo que cualquier estimación tiene que ser revisada regularmente. Partiendo de esta premisa y proyectando la situación actual y la evolución reciente del IBEX en el último semestre, que es mucho suponer, nos podría hacer esperar un IBEX rumbo hacia los 11.500 puntos. Esto lo podríamos incluir en un escenario optimista, aunque podría verse frenado cerca de los 11.150, al que otorgaríamos un mayor peso en esta previsión.
Como hemos comentado, esta es una proyección del estado actual a futuro. Serán las revisiones regulares las que nos lleven a ir corrigiendo o no esta previsión y, desde luego, que nuestra estrategia irá en esa misma línea. Su consecución dependerá de los diferentes factores de riesgo señalados en este post u otros que puedan aparecer o coger fuerzas renovadas.
No soy de los que invierte en el momento cero y se queda con los brazos complacientemente cruzados esperando a que llegue el final del próximo año para analizar los resultados. Este tipo de actuaciones no suele ser buena consejera, por lo que mi consejo es que cualquier planteamiento que hagáis o que os hagan, que sea revisado regularmente, aplicando los cambios que sean necesarios. Un ejemplo es el de las carteras modelo de fondos que mensualmente voy actualizando en el blog o el propio semáforo de valores. La falta de una gestión activa en este sentido, es tirarse cuesta abajo y sin frenos.