Inditex, ¿una revalorización infinita?

El Grupo Inditex reúne a casi un centenar de sociedades vinculadas con las diferentes actividades que conforman el negocio del diseño, la fabricación y la distribución textil. La singularidad de su modelo de gestión, basado en la innovación y la flexibilidad, han convertido a Inditex en uno de los mayores grupos de moda a escala mundial.

Su forma de entender la moda -creatividad y diseño de calidad y una respuesta ágil a las demandas del mercado- han permitido una rápida expansión internacional y una excelente acogida social del concepto comercial del grupo.

Hace 30 años abrió sus puertas la primera tienda Zara en La Coruña (España), lugar en el que inició su actividad el Grupo y en el que se ubica su sede central. Hoy pueden encontrarse tiendas del Grupo en lugares como la 5th Avenida neoyorquina, los Campos Elíseos de París, la londinense Regent St. o el área comercial de Shibuya en Tokio.

Inditex comercializa su ropa bajo seis marcas, la más conocida es Zara, Pull & Bear, Massimo Dutti, Bershka, Stradivarius, Zara Home y Oysho.

Últimos resultados
El grupo Inditex, propietario de Zara, logró un beneficio neto de 1.655 millones de euros en los nueve primeros meses de su ejercicio fiscal, el 27% más que en el mismo periodo del año anterior, debido a su expansión tanto física, fundamentalmente por China, como en internet

Análisis y conclusiones
Una vez pasado el efecto temporal de los diversos planes y ayudas lanzados por los gobiernos, el consumo en el Viejo Continente (73% de las ventas de Inditex) podría volver a resentirse. En efecto, el paro seguirá subiendo en los próximos trimestres en toda Europa y el caso español (25% de sus ventas), con pésimas previsiones de empleo en los próximos años, resultará particularmente dañino.

Además, la anunciada subida de impuestos en España (especialmente la del IVA) resultará muy nociva para el comercio.
En positivo que las ventas comparables de Inditex que se están comportando bien frente a grupos como H&M, a pesar de la debilidad del consumo doméstico. La recesión está revelando las fortalezas competitivas de la compañía española, así como la rápida adaptación a los cambios de patrones de consumo.

Por otra parte, no hay que olvidar que a pesar de la fuerte imagen de marca, la cuota de mercado de Inditex en Europa sin incluir España (más de un 45% de sus ingresos) no supera el 5%. Esto se debe a que su presencia fuera de las grandes ciudades es pequeña. Hay margen para mejorar no solo por la eliminación de competidores independientes (tiendas multimarca), sino porque la venta por internet permitirá identificar mejor nuevos núcleos de demanda. Para 2013 las estimaciones apuntan un 12% de ventas `online´.

Inditex: una revalorización ¿infinita?

Inditex tiene éxito allí donde otros fracasan: genera valor con su negocio por internet. La cotización salta de récord en récord y está en niveles muy peligrosos si se produjera cualquier traspié. Acción muy cara. Venda.

Entre febrero y octubre (su ejercicio se cierra el 31 de enero) el fuerte crecimiento de sus ventas se mantuvo intacto (+17% respecto al tercer trimestre del ejercicio anterior). Sus márgenes operativos avanzaron casi dos puntos porcentuales, gracias a la relajación de los costes de las fibras textiles y la expansión de sus ventas por internet. El beneficio trimestral repuntó un 21,3% hasta 1,14 euros por acción y en los nueve primeros meses del ejercicio ya gana 2,65 euros por acción.

Por el momento, el grupo genera beneficios e impulsa el crecimiento con sus ventas online (menores costes, acceso a nuevos clientes), y no se percibe (como nos temíamos) ningún efecto canibalización sobre las ventas directas.

Revisamos al alza, pues las previsiones para los próximos ejercicios: hasta 4,1 euros para 2013-14 y 4,45 para 2014-15.

A 9 veces el valor valor contable nos parece cara.

María Mira Reymúndez
Infomercados Servicios Financieros S.L.
Departamento de Análisis