- La fuerte demanda de energía lleva a las materias primas a un comienzo alcista en 2018
- Un dólar más débil, atención a la inflación y los riesgos geopolíticos clave para el petróleo y el oro
- Una corrección en el oro después de un rally sin escalas de $ 95 sigue siendo difícil de alcanzar
- Mantenemos una perspectiva alcista para el oro a principios de 2018
- Brent toca $ 70 / b antes de la decisión de Trump sobre las sanciones de Irán
El sector de materias primas, liderado por la energía, continúa recibiendo demanda durante la primera semana de negociación completa de 2018. El sector se ha beneficiado de un mayor enfoque en la inflación a medida que el ciclo de expansión actual avanza hacia su última etapa, donde las presiones de precios tienden a acumularse.
Como resultado, el repunte del mes pasado empujó al índice Bloomberg Commodity Index (BCOM) y al S & P GSCI, en el que pesa más la energía, a niveles vistos por última vez en 2015. El petróleo crudo y el oro representan el 46% de la exposición en S&P GSCI y el 27% en la BCOM, cualquier demanda de los inversores del índice beneficiará a estas dos commodities más que al resto de materias primas.
Una corrección en el oro después de un rally sin escalas de $ 95 sigue siendo difícil de alcanzar, y, después de una breve pausa, el metal amarillo continuó su ascenso mientras registraba la mayor racha de ganancias semanales desde abril. El metal está siendo impulsado por los inversores que se centran en el aumento de los riesgos de inflación y la debilidad del dólar, en particular frente al yen. Estos movimientos más que compensaron un aumento continuo en las existencias mundiales y una mayor volatilidad del mercado de bonos. Este último ha venido en respuesta a una reevaluación radical de la trayectoria política anticipada tanto del Banco de Japón como del Banco Central Europeo.
El crudo Brent alcanzó los 70 dólares por barril antes de la tan esperada decisión del presidente estadounidense, Donald Trump, sobre si suspender las sanciones contra Irán o abandonar el acuerdo y volver a introducir sanciones. Esto último podría desencadenar una caída en las exportaciones de petróleo de Irán, lo que prolongaría la secuencia de múltiples interrupciones del suministro observadas desde octubre pasado.
El gas natural subió más de un 11% pero permanece estancado en un rango de un año alrededor de $ 3. Un récord semanal de extracción de 359 mil millones de pies cúbicos se ve compensado por una producción récord y una perspectiva a corto plazo para un clima más cálido.
El algodón subió a un máximo de siete meses antes de un informe del gobierno de Estados Unidos que se esperaba recortara las existencias finales del país en medio de mayores exportaciones. Otros productos agrícolas se mantuvieron bajo presión debido a la abundancia de suministros. Si bien la mayoría de los productos energéticos y metálicos actualmente cotizan por encima de sus promedios móviles de 200 días, la mayoría de los productos agrícolas, con la excepción del algodón y el ganado, se negocian por debajo ya que la oferta abundante sigue atrayendo ventas especulativas de los fondos.
El oro reanudó su recuperación ya que el dólar tocó un mínimo de tres años frente al euro y un mínimo de seis semanas frente al yen japonés. El 13 de diciembre, la subida de tasas moderada del Comité Federal de Mercado Abierto seguido por la reforma fiscal de los Estados Unidos ayudó a revertir el oro al debilitar el dólar y al mismo tiempo elevar las expectativas de inflación.
La volatilidad volvió a los mercados de bonos, y el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó el 2,6%, el nivel más alto desde marzo. Se están planteando preocupaciones de que el mercado alcista en bonos, que ha durado más de 25 años, podría estar llegando a su fin. En general, sin embargo, los rendimientos reales, un importante motor para el oro, se mantienen dentro del rango, con el aumento de los rendimientos nominales de los EE.UU. contrarrestados por las crecientes expectativas de inflación, como lo muestra el rendimiento del breakeven a continuación.
Mantenemos una perspectiva alcista para el oro en estas primeras etapas de 2018, con la resistencia objetivo en $ 1,350 / oz seguido de $ 1,375 / oz, el máximo de 2016. Pero después de un repunte de $ 95 desde el mínimo del 12 de diciembre, una corrección mayor a los $ 18 vistos esta semana es probablemente lo que el mercado necesita para ganar la confianza requerida para seguir subiendo.
Fuente: Saxo Bank
El petróleo crudo continuó más alto, pero al igual que en 2015, los $ 70 / b psicológicos sobre el crudo Brent combinados con una lectura récord para el índice de fuerza relativa (RSI) ayudaron a generar cierta toma de ganancias. El petróleo crudo WTI casi llegó a $ 65 / b, el nivel más alto desde diciembre de 2014.
Múltiples interrupciones de suministro realizadas y no realizadas, junto con la caída de los inventarios estadounidenses y mundiales, ayudaron a impulsar el petróleo crudo en los últimos meses. Sin embargo, se han perdido las correcciones evasivas una vez que la interrupción del suministro se desvaneció o no se materializó. Esto pone de relieve el sentimiento actual y la capacidad de los operadores alcistas de proteger una posición larga récord de más de mil millones de barriles.
La combinación de una demanda elevada de refinerías y menores importaciones ha llevado a las existencias de petróleo y productos estadounidenses acercarse al promedio de cinco años. El fuerte impulso de los últimos seis meses ha resultado en la mayor acumulación de posiciones largas registradas. En la semana hasta el 2 de enero, los fondos de cobertura mantuvieron una especulación larga en petróleo crudo y derivados de casi 1.200 millones de barriles, con WTI y Brent representando la mayor parte de esta exposición.
Los desarrollos relacionados con Irán estuvieron detrás del último aumento en los precios del petróleo. Los disturbios en todo el país a principios de año fueron seguidos por la fecha límite del 12 de enero, cuando el presidente Trump decidirá si certifica el cumplimiento de Irán con el acuerdo nuclear y por lo tanto continuará renunciando a las sanciones que se levantaron después del acuerdo en julio de 2015. el acuerdo entre Irán y otras cinco naciones podría desencadenar una reintroducción unilateral de sanciones contra personas u organizaciones, lo que podría obstaculizar la capacidad de Irán para mantener, y mucho menos expandir, su producción.
NB: En el momento de escribir este artículo, el mercado todavía estaba esperando la confirmación de que Trump había decidido extender la exención de sanciones a Irán por otros seis meses, dejando intacto el acuerdo nuclear. La decisión aparentemente se tomó siguiendo el consejo de todo su equipo de seguridad nacional (noticias de Bloomberg).
El alto cumplimiento ha dejado el riesgo para el nivel de producción general de la OPEP sesgado a la baja, no menos debido a los movimientos actuales y potenciales futuros entre los cinco productores más débiles. Por ejemplo, Venezuela sigue al borde del colapso. La falta de fondos y las nuevas inversiones han llevado a una fuerte caída en la capacidad de la compañía petrolera nacional para producir y enviar petróleo crudo.
Contrariamente a lo que el mercado nos dice ahora, mantenemos la opinión de que el trabajo para crear un mercado equilibrado aún no está hecho. Vemos desafíos a corto y largo plazo al sentimiento alcista imperante. En una perspectiva macro, vemos el riesgo de un crecimiento decepcionante a medida que los bancos centrales comienzan a reducir sus políticas acomodaticias. El crecimiento visto durante los últimos años ha sido impulsado por el crédito, y como los bancos centrales comienzan a aumentar el costo del dinero, el crecimiento global y la demanda de petróleo podrían comenzar a sufrir.
El apoyo de la caída de las acciones de EE.UU. también debería comenzar a desvanecerse, ya que tanto las existencias de petróleo crudo como las de gasolina tienden a aumentar durante el primer trimestre del año a medida que la demanda de refinerías y conductores se ralentiza. Sin embargo, la disminución de las importaciones y el aumento de las exportaciones de petróleo crudo han ayudado a extender el período de los inventarios de precios favorables.
Dado un récord de mil millones de barriles y el impacto en el precio del petróleo de unos pocos cientos de miles de barriles por día en la oferta o demanda modificada, vemos el riesgo, especialmente durante los próximos meses, sesgado hacia precios más bajos, con el crudo Brent en riesgo de volver a $ 60 / b.
Es probable que los riesgos geopolíticos renovados, como he mencionado, sean la principal fuente de apoyo y podrían alterar nuestra petición de precios más bajos durante el primer trimestre de 2018.
Fuente: Saxo Bank
En conclusión, dado nuestro punto de vista actual sobre el mercado, vemos un mayor potencial de una reversión mayor en la relación oro / petróleo Brent. Después de llegar a 27.6 en junio pasado, desde entonces ha caído y esta semana alcanzó un mínimo de 30 meses a 19.3.
