Tras un año activo de subida de tipos y reducción de su balance, y un segundo año activo revirtiendo todas esas medidas, la Reserva Federal parece disponerse a entrar en hibernación y pasarse durmiendo todo 2020.
El gráfico de puntos trimestral publicado el miércoles en relación con la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) indicaba que una gran mayoría de miembros, 13 de 17, ha pronosticado que no habría cambios en los tipos de referencia de los fondos federales el año que viene, manteniéndose en su actual 1,50-1,75%. Los miembros del FOMC pronostican que no habrá más subidas de tipos hasta 2021.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, no tuvo mucho que decir en la rueda de prensa tras la reunión de dos días, en que mantuvo inalterados los tipos tras tres recortes sucesivos de un cuarto de punto. En vista de la intención declarada de la Fed de hacer una pausa, es difícil imaginar en qué ocuparán el tiempo de las ocho ruedas de prensa programadas para el año que viene el presidente o los periodistas que las cubren.
Respaldo de la actual expansión de la política monetaria
Algunos cisnes negros podrían aparecer y soliviantar este tranquilo escenario, pero aparte de una mención pasajera a la supervisión del desarrollo de los acontecimientos a escala mundial y las previsiones de una inflación sin apenas movimiento, la declaración de consenso simplemente reafirmó el convencimiento del FOMC de que la actual política monetaria respalda una continua expansión.
Aun así, por vana curiosidad, los periodistas repitieron sus preguntas estándar de por qué la inflación sigue en niveles tan bajos incluso aunque el desempleo siga cayendo. Powell se limitó a repetir su cantinela cada vez más insignificante de que los responsables de la política monetaria mantienen su compromiso de alcanzar su objetivo de un 2% simétrico, lo que significa que lo superarían para conseguir un promedio sólido del 2%.
El presidente de la Fed dijo que él mismo se preocuparía por la inflación sólo si se estuviera consistentemente fijada en su objetivo. Si bien el índice de precios al consumo de noviembre publicado esta semana subió un 2,1% en términos anuales, el índice subyacente de gastos de consumo personal utilizado por la Fed sólo subió un 1,6% en octubre, según la última lectura disponible.
Los miembros del FOMC han previsto que la inflación básica de los precios del consumo personal subirá hasta el 1,9% el año que viene frente al 1,6% de este año (y frente al 1,8% que pronosticaron en septiembre) y hasta el 2,0% en 2021 y 2022. Por supuesto, nadie sabe cuál será la inflación dentro de dos años, y las previsiones sólo indican cómo se ven las cosas desde aquí. La Fed considera que las expectativas de inflación están bien consolidadas.
Una estadística reveladora en la proyección fue la llamada previsión de desempleo a largo plazo, que muestra que el rango que esperan los responsables de la política monetaria será coherente con unos precios estables en un futuro ideal. Ese rango era de 3,9%-4,3% en la proyección del miércoles, frente al 4,2%-4,5% de hace un año, y el 4,4%-4,7% anterior. Como referencia, la tasa de desempleo de noviembre registrada el viernes pasado fue del 3,5%, frente al 3,6% de octubre.
Cuando se le preguntó sobre el desempleo y cómo las cifras históricamente bajas siguen sin impulsar la inflación, todo lo que Powell pudo decir es que debería haber más holgura de lo que nos damos cuenta en el mercado. Sin ninguna presión al alza sobre los salarios, no sería apropiado llamar a esto un mercado laboral ajustado, dijo.
¿Dónde deja todo esto a los inversores? La respuesta más probable: buscando en otra parte indicios de hacia dónde van las cosas. Tras hacer todo el daño que pudieron en 2018 y reparar la mayor parte del mismo en 2019, los responsables de la política monetaria de la Fed parecen ahora contentos de poderse sentar y observar los acontecimientos de cara a un futuro próximo.